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国航A股被迫“减肥”:市场终于说话了
时间:2006年08月09日08:55 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:人民网-国际金融报】 【作者:钱政宜

  今天,国航A股8.195亿股将以每股2.80元的价格进行网上配售。就在前一天,国航无奈地宣布降低其IPO融资规模,减少发行的股份数量。临阵“缩容”这在内地证券市场尚属首次。

  国航A股最后确定其发行总规模为16.39亿股,较原定发行规模减少10.61亿股。
按照调整后的发行方案,中国国航此次发行向A股战略投资者定向配售3.5亿股,占本次发行数量的21.35%;网下向配售对象配售4.695亿股,占此次发行数量的28.65%(回拨机制启用前);网上发行8.195亿股,占此次发行数量的50%(回拨机制启用前)。相比原先方案,除战略投资者配售总量保持不变外,网下配售总量减少了7.055亿股,网上发行总量减少了3.555亿股。

  除发行规模外,国航同时确定发行价为每股2.80元,这个价格基本处于原定询价区间(每股2.75元至2.95元)的中线,此价格对应的摊薄市盈率为18.67倍。

  据了解,国航A股此次“壮士断臂”与之前的网下配售遭受机构冷遇有关。之前进行的网下申购,与国航最初预期网上配售11.75亿股的目标相距甚远。这也意味着一旦将这部分回拨网上申购,按照原方案发行,很可能创出多项尴尬的记录:网上申购中签率创新老划断以来的新高、上市首日申购资金收益率创新低、国航A股成为新老划断以来首个需要承销商包销剩余部分的股票……

  不过在记者看来,国航遭遇发行困境的真正原因在于包括机构、个人在内的A股投资者根本不买超速扩容的账。在最近的4周里,市场已经连续两次遭遇“一周5新股”的高速扩容,而二级市场已经力不能支。一级市场的摇号大军超过8000亿,或许是无奈的选择,相信这个数字还有可能被刷新,因为二级市场内部分资金已经被吓退到一级市场。

  但是摇号资金也是追求收益的,并不是什么股票都能丢到这个市场,扩容的规模和扩容的对象与摇号资金之间存在动态平衡和双向选择,这就是市场化的一只大手。高油价使得航空股前景并不乐观,而接近于国航H股价格的发行价,又能让市场有多少赚头呢?

  “破发”不是空穴来风,看看中行A股与H股的倒挂,看看中行A股的一路阴跌,看看沪深300指数和深成指的9连阴。熊市中,中国石化也“破发”过,不少股票都有过这样的经历,投资者也见怪不怪了。而目前刚刚开始的牛市中,其实“破发”离我们也不远。

  此次国航A股的发行中,其控股股东中国航空集团就承诺“自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券交易所上市交易后,至2006年12月31日,在中国国航A股股票市场价格低于发行价格的前提下,中航集团将以不低于当时市场价的价格,按相关监管要求在二级市场上增持股票,直至恢复到发行价格为止,累计增持量不超过6亿股的A股股票”。新股发行过程中,大股东宣布增持计划,这同样在创造一个新的记录。

  如今,国航A股的发行不得不以一种尴尬的形式继续着。不过,通过这次事件,我们似乎更有理由欣慰。毕竟,市场化发行终于在投资者、融资者、管理层的面前亮出了自己的剑——市场有自身的承受能力,资金有资金的选择,投资者不是每个新股都抢着要……

  客观地说,并不是扩容直接造成了大跌,但扩容过快确实是促使市场预期向淡的一个重要原因,而且新发行的一些股票的质地还不到市场的平均水平,有拉低A股市场整体投资价值之嫌。近期的新股发行市盈率普遍高于20倍,与之形成对比的是新股上市后连续下跌,这样的恶性循环给调整中的市场雪上加霜。

  A股市场缺少优质大盘蓝筹股,而不是大盘蓝筹股,没有良好质地和业绩预期的股票恐怕很难获得投资者的认可。如果扩容仅仅是为了扩容而扩容,那么市场同样会“用脚投票”。只有为塑造中国股市的脊梁、提升中国股市整体价值的扩容,投资者来买单才不冤枉。

(责任编辑:悲风)



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