东华合创(行情,论坛)—本周最佳申购目标

北京首放

一、 大势研判：窄幅振荡整理

1、明日预测：缩量震荡。大秦铁路(行情,论坛)、保利地产(行情,论坛)等新股板块下跌一度打击了市场做多信心，不过由于前期调整也比较充分，周二大盘的反弹并没有到位，明日股指仍有冲高意愿，不过，由于热点和市场信心仍然相对缺乏，幅度不会太大。

① 股指波动范围：1560点-1600点；

②运行方式：冲高后窄幅震荡整理；

③大势关注焦点：持续的板块热点以及中行等大盘指标股的动作。

2、 中短线趋势：短期股指有继续上攻1600点并试探上档卖压的动机，不过力度并不大，同时，也不排除大盘会在短暂上冲后出现二次下探的可能，不过总体幅度都不太大。

二、东华合创上市定位分析

本周共有5只新股发行，其中周一、周三分别各有两家，而东华合创是最后一家，而且值得注意的是，由于下周新股发行可能会暂停，该股无疑是近期一级市场收购资金最后的晚餐，考虑到公司良好的成长性因素，必将得到市场的广泛关注。另外，从本周申购资金的分配角度分析出发，由于国航网下认购失败，虽然公司在发行规模上进行了消减，但是预计仍然难以得到申购资金的充分响应，因此资金更多会集中在瑞泰科技(行情,论坛)和东华合创上，由于后者成长性较高，所以从中签率角度看，应该会比较低。

公司基本面情况简介

东华合创是一家自然人控股的公司，其实际控制人是公司董事长薛向东及其家族成员。薛向东及其家族成员在此次发行前直接和间接持有公司92.69%的股权，在发行后仍将以直接和间接的方式合计持有公司69.48%的股权。

东华合创主要从事行业应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务业务。由于公司开发软件种类较多，没有明显技术领域特征，因此涉及的客户种类也较多，行业特征并不突出。从公司过去三年客户分布情况看，主营业务收入15％来自电信行业，20％来自电力和水利，其他如政府、石化、金融行业销售额各占10％左右，其他则主要隶属于制造业。

软件系统客户分散，一方面意味着公司业绩受单一行业的波动影响较小，另一方面也说明公司在主要行业仍然缺乏核心竞争力，最终在各行业相关业务领域都将面临较强的市场竞争。

公司经营状况分析

由于公司成立时间较晚，业务规模相对较小，但是凭借最近三年来一直保持较高的成长性，05年实现主营收入4.6亿元，达到国内软件公司的中等规模。过去3年，公司净资产收益率分别达到35.8％、28.0％和29.4％，主营业务收入增长率04、05年则分别达到48.7％和42.3％。不过，由于公司的这种成长性并非来自某种行业因素，随着主营规模的逐步扩大，能否继续保持这种增速，其不确定性也将逐步增加。

从本次募集资金投向看，主要是用于建立公司的研发环境，公司拟投入东华电信业务综合结算系统与移动增值业务统一管理平台等6个项目，6个项目总投资为19517万元。就研发角度而言，研发环境的建立有利于公司提高竞争力，为进一步发展拓展空间。不过，由于固定资产投入相对较高，因此也将侵蚀部分公司利润。

估值定价

目前，国内最有代表性的软件类上市公司主要包括G东软(行情,论坛)、G中软(行情,论坛)、G华胜(行情,论坛)、G信通(行情,论坛)、G新大陆(行情,论坛)等几家，平均市盈率大致在30-35倍区间。考虑到公司股本相对较小因素，上市后的市盈率在35-40倍区间应该比较合适。根据预测，公司06年摊薄后每股收益为0.60元，因此上市后对应的股价区间应在21-24元。

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