９日，中国国际航空股份有限公司８．１９５亿股Ａ股进行网上现金申购。市场对此给予了前所未有的关注。　

　　这份关注，不仅因为国航是今年以来仅次于中行和大秦铁路的第三大首发融资项目，还因为此前国航网下申购失利，并因此大幅调减其发行总量，从而终结了Ａ股“ＩＰＯ首次公开发行不败”的历史。

　　网下申购缘何遭遇“滑铁卢”

　　仅仅在１天前，这家公司刚刚发布公告，将其原定的２７亿股发行量大幅缩减至１６．３９亿股，网下和网上各占５０％。而２．８０元的发行价，更创下了全流通以来ＩＰＯ的发行价、市盈率和市净率新低。

　　此前曾高调宣布发行Ａ股融资８０亿元的国航，为何大幅调减４０％的发行总量？

　　国航董事长李家祥(李家祥新闻,李家祥说吧)在８日下午举行的首次公开发行Ａ股网上推介会上表示，减小发行规模是在综合考虑了国航现有股东、Ａ股市场和广大投资者共同利益的基础上，作出的“对各方负责的决定”。

　　“尽管国航一直维持良好的盈利能力，但因为市场系统性波动风险导致网下申购部分需求下降。”李家祥解释说。

　　这与市场作出的机构不满发行定价过高导致网下申购失败的判断显然有不小的出入。“新股定价机制不合理给机构投资者留下的获利空间本来就不大。从目前的市况来看，‘新股不败’的神话很有可能在短期内破灭，如果大盘新股发行定价过高而导致上市跌破发行价，机构申购者就会出现亏损，这就是国航发行出现问题的根本原因。”一位市场人士表示。

　　实际上，新股上市跌破发行价的例子在Ａ股市场上比比皆是。超级大盘股中石化当年就曾上演“破发”，令投资者大跌眼镜。

　　不以“破发”论英雄

　　尽管对“破发”的担忧导致许多询价机构放弃了国航，但不少市场人士表示，即使上市跌破发行价，国航的投资价值仍不容忽。

　　来自民航总局的消息说，由于油价逐步攀升，今年上半年内地航空公司亏损高达２５．７亿元。在东航、南航、上航纷纷公告预亏的同时，国航却通过降低成本的方式化解了亏损风险，实现盈利１７亿元。

　　国航董事会秘书郑保安在接受媒体记者采访时表示，缩量发行可以使公司每股收益有所提高，市盈率明显下降，对于投资者是有好处的。

　　值得注意的是，国航的招股意向书中明确，如果到年底国航跌破发行价，中国航空集团将增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过Ａ股６亿股。

　　市场人士分析认为，缩减后国航的网下和网上发行规模各为８．１９５亿股，网下发行的股份有３个月的锁定期，战略投资者认购部分的锁定期则达到１８个月。如果跌破发行价且公司回购６亿股，则国航在二级市场上的流通量仅为２亿股。这意味着回购后的国航股将从大盘股变为小盘股，从而确保股价的坚挺。

　　不以“破发”论英雄，或许将是投资者对待国航比较客观的态度。

　　国航之后，ＩＰＯ脚步不会停滞

　　尽管大幅调减发行总量，国航的融资额仍高达４５．８９亿元。这只“航母级”股票的上市，会对被扩容阴影笼罩的二级市场带来怎样的影响？

　　市场人士认为，国航发行的实际情况短期内将使市场对新股发行放缓有所预期，而融资量的大幅减少则将有效缓解市场资金压力，从而直接导致大盘短线走强。这种判断已经在８日沪深股市双双超过２％的上扬中得到了印证。

　　不过市场人士同时表示，中期加速扩容的大方向不会受到根本影响。据悉，证监会在近日举行的内部媒体通气会上，就曾要求正确认识新股发行、再融资，不要针对某个个体问题以偏概全，误认为是全面的问题，并表示“新股发行、再融资将正常进行”。

　　据悉，国航之后，大型国企回归Ａ股的发行申请已经“排队”到年底，其中包括另一“航母级”企业中国移动通信集团。中国工商银行“Ａ＋Ｈ”也早已排上日程。

　　这意味着，Ａ股市场ＩＰＯ的脚步不会因为国航发行的情况而停滞，扩容仍将是影响下半年沪深股市走势的主要因素。

(责任编辑：张雪琴)