本报记者 陆琼琼

　　永乐（0503.HK）15日发布了截至2006年6月30日的中期业绩的详细数据。报告显示，上半年永乐的利润同比大降89%至1501.8万元人民币。净资产23.58亿人民币，该数据既高于2005年年报，也符合国美“净资产不低于22.5亿元”的收购要求。

　　扩张促使成本高昂

　　财报显示，由于快速扩展零售网络，期内收入77.23亿元，同比上升35.5%。永乐全国门店数已从2005年12月31日的193家增至6月30日止的225家，其中旗舰店6家，专营店13家。从区域来看，华东拥有105家门店，仍然是主要收入来源，占营业额的74％，远高于华南、华中和华北。但也较去年同期下跌12.1个百分点。由于快速扩张，永乐新进入市场需要面对同业的激烈竞争，加上处于初步投资阶段，因此令市场上的成绩差强人意。

　　从单店销售情况看，由于行业竞争激烈，新店摊薄同一地区老店销售额，永乐同店营业额同比下降了9.5%。

　　为了节约成本，提升运营效益，上半年，永乐出售了灯饰、家居装潢及建材等非核心业务获得7028.9万元，并作为额外营运资金，同时带来4159.7万元的一次性特殊收益。永乐还关闭了17家盈利能力低下的门店，退租了部分店铺，并裁员1779人。

　　为了节省物流成本，减少库存量，永乐上半年投资了2亿元人民币在上海青浦建全国零售业最大的物流中心，预计2007年初正式投入使用。

　　类金融模式有增无减

　　财报中，永乐表示致力于加强与供应商的关系，但从来自供应商的赞助费中可见，截至2006年6月30日止的6个月供应商赞助费为3.64亿元人民币，较2005年同期的2.41亿元人民币上升了50.6%。所谓的赞助费包括宣传推广及陈列费。永乐的大规模扩张以及大量推广活动增加了供应商的负担。

　　永乐表示，由于激烈的价格战，加上新开门店表现不佳，导致上半年业绩逊于去年同期，相信同业合并是最有效的方法。永乐还表示还将继续推进收购北京大中电器的事宜，以取得在北京市场的领导地位。

　　永乐股价盘中创新低

　　大摩、花旗意见相左

　　□本报记者 杨勣

　　自日前公布上半年盈利大跌89%后，中国永乐（0503.HK）股价本周一便大跌了10.5％。昨日早盘，该股继续单边下跌，并一度创出上市新低1.65港元，盘中最大跌幅达到7.82％。随后该股股价在这一位置出现反弹，并在午盘后逐步收复失地，收报1.79港元，较前一交易日无涨跌。

　　“其实昨日盘中并没有什么特别的消息”信诚证券联席董事连敬涵对记者表示，“估计是永乐股价创出新低后，有资金在低位吸纳，并将股价推高。”以每股1.65港元计，永乐股价已比国美电器（0493.HK）收购条款的理论价2.05港元低近20％。

　　另外，外资投行摩根士丹利及花旗昨日均针对永乐发表研究报告，但两家大行给出的评级及意见却出现分歧。

　　花旗表示，中国永乐上半年业绩低于该行及市场预期，该行已大幅调低该股2006-2008年盈利预测78%-82%，预期永乐2006-2008年的盈利分别为5560万元、7030万元及7570万元人民币。花旗将永乐的目标价由2.15港元下调至1.67港元，维持“沽售”评级。

　　不过，摩根士丹利却持相反意见，该行给予永乐增持的评级，目标价3.4港元。大摩指出，相信国美对永乐作出尽职审查及与管理层洽谈时，已经获悉永乐2006年业绩表现欠佳的情况；而且，永乐截至6月底的净资产为23.6亿元人民币，仍高于收购先决条件之一其净资产必须在22.5亿元人民币以上。

　　大摩相信，永乐盈利表现疲弱只会提高国美收购建议获得永乐股东批准及接受的可能性。

　　由于国美、永乐有股份互换协议，现在两股股价联动效应明显，周一国美股价已下挫了5.75％。昨日，永乐股价止跌回升，但国美股价仍继续下挫5.254％，报收5.59港元。

　　DBS唯高达表示，预计永乐的业绩将于11月并入国美业绩内，该行因此调低国美今年盈利预测4%，明年调低14%，分别至7.49亿和12.16亿元人民币。该行表示，国美将于本周四公布上半年度业绩，预期纯利取的超过15%的增长，相信短期可为股价带来支持。

　　□本报记者　喻春来

　　大中电器已经向永乐电器正式提出了解除合约的请求，并已于上周向永乐电器正式发出了公函，双方律师现已经在接洽中。昨日晚间，大中电器总经理宋红在京紧急约见部分媒体，并称希望月底能够完成与永乐电器解除合约的事宜。

　　宋红称，陈晓现在对此还没有给出正式的答复，大中电器正等待永乐电器的反馈。对于永乐向大中支付的1.5亿元合并“定金”，大中电器方面认为永乐电器违约在前，1.5亿应该作为违约金支付给大中电器。

　　据悉，昨日，陈晓和黄光裕也给张大中打电话，并称希望大中谨慎表态，以免对两家公司股价造成波动。

　　●永乐违约在前

　　宋红表示，目前双方的律师正在就解除合约的细节，以及如何处理合约解除后相关事宜展开磋商。如果双方无法达成协议，根据之前的合约，将向中国贸促会提出仲裁申请。

　　“我们希望对方能在月底前有一个明确的回应。”大中电器总经理宋红称，和永乐合作多年，一直是很好的合作伙伴，但最终决定解除和约是多方面因素决定的。

　　“我们和永乐签约的时候并没有去专门调查永乐的业绩和经营情况，只觉得之前曾有过四年的合作，还是比较认可的。”宋红说道。大中在陈晓发出合并邀请后就在较短时间内决定了合并事宜。

　　宋红称，“但签署协议之后才发现永乐背着我们和第三方国美在谈。”“当知道永乐在和国美接洽后，我们的第一感觉是尊重彼此的选择，各自走自己的路。”大中电器总经理宋红称，大中一直保持沉默，主要是考虑马上宣布解除合约会影响永乐的股价。

　　宋红认为，永乐中报出来后，尽管今后大中和永乐将会是合作伙伴还是对手，但选在这个时候说是一个比较恰当的时候。

　　大中方面认为，战略协议第一条已经写明了，公开平等，如果把协议转给了国美，而国美是大中竞争对手，大中就从自愿变成不自愿。从目前的情况看是永乐违约在前，交易的主体已经不存在。

　　宋红称，永乐向大中支付的1.5亿元合并“定金”将会被作为违约金支付给大中。“目前双方协商，等待中国贸促会仲裁结果看到底是谁违约在前，大中认为1.5亿是不能返还给永乐。”

　　不过，陈晓则表示，目前双方的协议还有效，解约仅仅是大中单方面的想法，一切都可以商量，双方正在协商当中，而永乐的1.5亿元“定金”根据双方协议将归还永乐。

　　●永乐人员已被大中清除

　　宋红透露，目前大中方面接管永乐在京津地区的11家门店，“我们只是接管，盈亏和实际控制都由永乐负责，但我们并不看好这几家门店。”

　　而据了解目前大中已经将永乐清河门店转让给国美。其中9家店已经关闭。此前永乐方面接管的大中福州的门店也已经于日前关闭。而之前双方曾在青岛和西安组建了两家合资公司，在4月份的合作进程中已经相互接管。

　　据了解，大中目前的思路是在确定解约的前提下，再商谈京津门店以及两家合资公司问题。事实上，在向永乐发出解约请求的同时，大中方面已经开始清理永乐派驻进大中的相关管理人员。宋红称，之前成立的管理委员会依然存在，但现在永乐派来的人员已经离开了，张大中本人还亲自签署文件解除了永乐负责人夏昆的管委会副主任职务。

　　与此同时，国美也加大对北京市场的争夺。国美旗下另一家家电连锁公司鹏润电器就对外宣称设在宜家旧址的鹏润马甸店即将在本月底开业。黄光裕正采用国美电器和鹏润电器两条路线继续加大攻势抢占京城家电连锁市场。

　　●与四大家正在接触

　　“我们的发展思路不会变，从区域开始逐步发展到全国。”宋红称，继续自我发展现在依旧是大中的战略，但选择同其他更优秀的企业合并也是大中目前的一个方向。

　　宋红透露，大中现正在与美国百思买、英国迪可森、苏宁以及国美进行了接触和沟通，主要是公司的财务顾问和律师出面与相关企业联系、接洽。但几方“目前只是表达了和大中合作的愿望，还没有谈到股权等问题。”

　　为何要与永乐解约再与国美谈合作，不直接等国美永乐合并后，继续与国美续行合并协议呢？宋红表示，由于大中与永乐合约的主体已经发生变化，而国美是大中的竞争对手，就算国美在加大谈判的筹码，也要与永乐解约，再与国美重新商谈。

　　苏宁总裁孙为民昨日对记者表示，对于大中此举不发表评论，而大中与苏宁的接触，目前为止还不到合并的阶段，目前也没有合并的预期。

　　至于合并的条件，宋红认为，必须对大中的品牌价值提升有利。在一定区域保留大中品牌并保证价值提升。

　　目前大中在北京有70家，全国有110家，其2006的总销售额期望达到100亿元，上半年的销售额已过50亿元。

　　宋红称，目前大中没有任何的上市计划，家电连锁企业最缺的不是资金，而是经营管理能力。

(责任编辑：胡立善)