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利润下滑89%对永乐是坏事吗?
时间:2006年08月16日15:28 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:北京商报】 【作者:陈洁

  继永乐电器(0503,HK)14日发布上半年业绩摘要引发永乐电器(下称“永乐”)和国美电器(0493,HK;下称“国美”)股价大跌之后,昨日,永乐在香港联交所刊登上半年业绩报告全文。昨日,国美股价继续下挫,跌5.25%,收报5.59元;“肇事者”永乐却以平盘报收于1.79元,当日盘中最低价1.65元。

  永乐利润下滑89%,对永乐是坏事吗?如果是,为什么昨日盘面显示永乐有资金紧紧护盘至平盘报收?国美收购永乐的“先决条件”中包含一条:永乐截至上半年末的资产净值须不低于22.5亿元。按照中报,永乐净资产为23.6亿元,已接近“警戒线”。

  如果计算市净率:以国美收购永乐的目标价2.05元、净资产“底线”22.5亿元来计算,永乐市净率应为2.12。但是以永乐昨日市值1.79元、中报净资产23.6亿元来计算,永乐市净率为1.77,缩水15.8%。仅以昨日股价与收购目标价比较,永乐也缩水14.5%.

  永乐利润下滑89%,对国美是好事吗?如果是,为什么昨日国美的流通股东不买账,盘中抛压多?

  从国美对永乐并非优厚的收购条件以及黄光裕在宣布“结婚”消息前后的公开发言来看,国美在收购之前是了解永乐真实经营状况的。而且,今年4月永乐2005年年报出炉时,永乐董事长陈晓曾表示过永乐2006年利润将可能下滑。本报曾在新国美“结婚”消息宣布前一日报道,并购专家预言,永乐与大摩的“对赌协议”在某种程度上拖垮了永乐催生了并购,苏宁总裁孙为民几日后在新闻发布会上也公开宣讲“对赌协议拖垮永乐”这一观点。

  永乐之殇

  永乐发布2006年上半年业绩报告,其盈利从2005年同期1.4亿元下跌至1501.8万元,下跌幅度达到89%。消息一出,永乐的股价立刻下跌10.5%至1.79元,还连累7月20日刚签订协议收购永乐的国美的股价同一天下跌5.75%。

  同一时期,国美预测2006年上半年利润将比去年同期增长22%,苏宁2006年前6月利润比同期增长达11%。很难想象,作为四大家电零售巨头之一的永乐,偏安上海,却在愈演愈烈的“美宁”争霸战卧榻之侧,利润剧跌,几近出局。

  战略摇摆

  在永乐引入大摩作为战略投资者之前,永乐的扩张是相当理智甚至克制的。很多人都批评永乐偏安一隅,围着上海和周边地区不放。但是,业内也同样认为,永乐是中国利润最高的家电连锁企业。国美和苏宁重市场占有率,而永乐重利润。

  大摩的进入,意味着永乐战略的改变。永乐在2005年将其门店数从2004年的92家增加至193家,开店的城市从34个扩张到72个。但是,与此同时, 2005年永乐每平方米收入从2004年的40472元下降至25482元,下降比例高达37%。毛利率方面,永乐也下降了0.6%。同时规模上,2005年永乐的销售额为180亿元,门店数为193家,与国美2005年销售额498亿元,门店数570余家,苏宁2005年400亿元的销售额和360余家门店数相比,规模上仍然无法与之抗衡。

  丢失了原来注重利润的战略,扩张规模上也无法与国美和苏宁相比,同时2006年,永乐2005年急进的扩张带来的许多问题也开始显现。扩张不行,重新回到注重利润的老路上也不行,永乐在2006年上半年的战略处于摇摆中。

(责任编辑:单秀巧)



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