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玖龙纸业成功低吸可续持有

笔者日前在「晨早点股」早建议吸纳的玖龙纸业(2689)，获摩根士丹利资本国际纳入MSCI为标准指数系列(Standard Index Series)。集团为内地最大箱板原纸产品生产商，为全球市值首15位的大包装纸生产商，提供包装纸品一站式服务，拥有燃煤发电厂、污水处理系统、淡水蓄水池、码头及设施。

截至去年底半年纯利5.6亿元人民币，按年增长342.5%。现时内地包装纸市场需求约2000万吨，每年增长约10%，供不应求情况持续。箱板原纸产品供应短缺，前景理想，07年集团总年产能料可增至535万吨，由于原材料以美元购入，可抵消人民币升值影响，集团负债比率由去年底52.1%降至40%水平，未来将再投入42亿元资本开支，集团在东莞及太仓市有造纸厂，当中8台造纸机全面投产，加上年初2台新造纸机投产，08年前将再有3台造纸机陆续投产，料可进一步提升产量。随着整体回报提升，毛利率有改善空间，集资压力有限，全年纯利料可超越招股书预测的10.5亿元人民币。预测市盈率17倍，估值不低，但鉴于集团为相关企业中的龙头股份，可接受相对较高的估值，加上集团逐渐提升内地市场占有率，对出口业务的依赖性明显减低，即使美国消费者市场出现逆转，对集团前景影响亦会较轻，随着内地消费市场持续急速增长，前景仍然乐观，未持货者仍可考虑在6.7元水平吸纳，目标价上调至7.5元，不跌穿6.4元可续持有。

富泰证券联席董事黄德几

笔者为证监会持牌人士

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