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在证券市场上，一度被边缘化的券商，正以急走上市的步伐吸引证券市场方方面面的关注。因为，无论是借壳上市还是ＩＰＯ，券商上市都是水到渠成，一场券商上市的风暴在不久的将来势必愈演愈烈。
最近一个时期以来，券商借壳上市或ＩＰＯ的消息，犹如石落平湖，在证券市场泛起阵阵涟漪。 而广发证券借壳上市计划获得批准，无疑成为券商板块再次走强的契机。于是乎包括Ｇ海欣、美尔雅等个股，正是在券商借壳上市的预期之中，纷纷出现涨停。券商板块也无可争议地成为近期市场最大热点。值得一提的是，尽管券商正在加速上市的步伐，但是无论是借壳上市还是ＩＰＯ，券商真正上市的高潮恐怕要到明后年。也就是说，到那时，券商上市或许会演绎成一场风暴，成为证券市场的最大看点。
上市 券商的必然要求
券商上市，这个话题如果放在几年前，想都不敢想。因为，那时券商惨淡经营，甚至一度整体亏损。然而，时过景迁，券商苦尽甘来。首先从基本面来看，证券市场回暖，券商整体收益明显提升。资料显示，上半年全国约１２０家证券公司的净利润总额超过１２０亿元，这使得券商今年全年的经营业绩有望好于历史上最佳的２０００年的１３５亿元。根据国泰君安证券研究所对４７家银行间市场成员券商发布的２００６年半年报未经审计的统计，４７家券商上半年实现净利润７８．８６亿元，申银万国完成净利润７．６５亿元，国泰君安实现净利润７．０２亿元，东方证券、国信证券和华泰证券的净利润都在５亿元以上。
于是在Ａ股市场上，包括吉林敖东、辽宁成大以及中信证券等个股，纷纷走牛。股价轻松实现翻倍。即使是中信证券，本周二面临巨大“小非”解禁压力，近期走势也是异常强劲，说明券商概念股已经纳入主流资金的投资组合之中。由于目前两市上市券商只有为数不多几家，而多数券商并没有登陆Ａ股市场，因此可以预期在未来几年内，券商上市有望掀起新的高潮，尤其是那些创新类券商、规范类券商，未来均存在上市的动力。
券商上市 路径选择
券商上市，无非两种途径，一是ＩＰＯ，二是借壳。但无论采取什么模式，对于参股券商的券商概念股，券商上市无疑将构成实质性利好。然而，券商上市无论选择哪种模式，其实都不是一件简单的事情。ＩＰＯ上市和借壳上市是证券公司上市的两种基本方式，两者在时间周期、交易成本、操作程序等方面都有所不同。如果把ＩＰＯ比喻为直行，那么借壳上市就好比是绕道而行，对于日渐升温的券商上市而言，是选择ＩＰＯ上市还是借壳上市都不是一个轻松的话题。
ＩＰＯ——直行门槛高。连续盈利的条件目前还少有券商能够达到。券商业绩波动十分明显，特别是自营业务、经纪业务受行情的影响较大，“去年穷，今年富”的情况十分普遍。目前中金、光大、东方、海通、长江、华泰、国元等券商都传出过上市计划。在这些券商中，只有中金公司和广发证券能够达到连续三年盈利。光大证券表示，由于２００４年亏损，因此，ＩＰＯ上市要到２００８年的时候才能够符合条件。
最近，证监会机构部负责人进一步明确表示，“证监会继续鼓励一批优秀券商着手ＩＰＯ、借壳上市的工作”。证券业协会副会长黄湘平也表示券商上市必须提速。这表明监管层已发出支持证券公司上市的明确信号。政策支持使得券商上市迅速升温，中金、光大、东方、海通、长江、华泰、国元等多家券商在公开披露的信息中透露了上市计划。但是到目前为止，通过ＩＰＯ上市券商只有中信证券一家，即便现在政策鼓励券商上市，但是，能达到ＩＰＯ上市条件的券商也是屈指可数的。
对于公开发行新股和股份有限公司申请股票上市，新的《证券法》作出了详细规定。如新《证券法》第十三条规定：公司公开发行新股，应当符合下列条件：健全且运行良好的组织机构；具有持续盈利能力，财务状况良好；最近３年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。证券公司上市必须符合证券法、公司法的基本要求，符合中国证监会发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定；此外，还必须符合行业监管的具体要求，特别是法律法规明确禁止性或强制性要求。
业内人士认为，率先上市的应当是行业中盈利能力强、资产质量高和风险控制体系完备的龙头公司，因此，成为创新类券商将是借壳上市的必要条件。但是，在目前１５家创新类券商中能够达到ＩＰＯ上市条件的也就几家。国泰君安证券研究所的一份行业研究报告认为，由于证券行业已连续４年亏损，使得多数创新试点证券公司的持续盈利水平难以达到ＩＰＯ的要求，即使部分公司能够达到要求，但因为股本规模庞大，凭借２００５年的盈利水平难以获得理想的发行价格。
借壳——绕道风险大。券商借壳也许是最快捷的途径，但是，借壳的风险使券商上市陡生变数。不久前，凯迪电力一纸公告却将长江证券借壳东湖高新上市的计划彻底击碎。公告称，为了顺利推进东湖高新的股改工作，公司已决定终止关于向长江证券转让东湖高新股权的意向性接触。其实，类似长江证券借壳的变数在其他券商也出现过。
券商借壳上市必须解决以下几个问题。一是如何将金融公司与实业公司的经营分离，也就是如何剥离原来的业务，这其中可能不利于保护原有股东的利益。二是在当前股改的情况下，如果是已经实行了股改的公司，与大股东之间就对价与补偿的问题需要谈判，有可能以较高的代价换取较低的股权比例。三是如果借壳还未股改的公司，则可能面对的是问题公司和ＳＴ公司，他们的债务处理将比较繁琐，一般情况下，需要得到当地政府的支持。最后，在进入之后，证券公司仍将面临能否持续盈利，获得再融资机会的问题。
因此，借壳的时间可能并不短，同时付出的成本代价不小，且还有不少风险因素在其中。这也是在美国等资本市场上，优质公司较少有借壳上市行为的原因。有业内人士认为，借壳也许并非券商的上选。无论是券商本身的质量还是其上市的路径选择，都决定了在近１－２年内，真正能够上市的券商屈指可数，投资者切不可听风就是雨，盲目跟风炒作。
券商借壳 谁将受益
根据长江证券研究所的研究，券商上市对股东的影响主要表现在三个方面：
首先，股东将可以冲回以前年度计提的减值准备；其次，券商上市后，实力的增强将带来公司收益的增长，而股东投资收益也将有所增加；第三，尽管我国目前的会计准则和２００７年将实行的新会计准则对长期股权投资采用的权益法和成本法都按照资产与市价孰低的计提原则，股权的重估价值不体现在股东的财务报告中，但是一旦股东出让股权，则当期股东的净利润和净资产都将大幅提高。因此上市将使得持有券商股权的上市公司每股内在价值得到提升。这一点已经从广发证券上市传闻导致其股东辽宁成大、吉林敖东股价大幅飙升中得到验证。
经过综合分析，若按股权投资减值准备的冲回，长江证券研究所认为受此影响较大的券商股东主要有ＧＳＴ信息和Ｇ兰生，每股收益的正向影响分别为０．１０４和０．３３６元。
如果假设券商采用ＩＰＯ
的方式，以上市后的股价对其股东的每股内在价值进行情景分析，按照股东每股内在价值提升值最高的上市公司包括，Ｇ敖东、Ｇ辽宁、ＧＳＴ信息、Ｇ兰生、Ｇ模塑、Ｇ海欣、Ｇ皖维、Ｇ沪大众等，上述公司值得中短线关注。
对于参股券商的券商概念股，券商上市无疑将构成实质性利好。因此对于那些总股本比较小，同时巨额参股规范类券商或者创新类券商的个股，无疑值得重点关注。以Ｇ皖维为例：资料显示，Ｇ皖维持有１亿股国元证券的股份，占国元证券总股本的４．９３％，为国元证券主要股东之一。而净资产高达２０．０１亿的国元证券，其２００６年中期净利润竟然高达３．０６元。由于Ｇ皖维（６０００６３）总股本小只有２．５２９亿，所参股的券商资产价值重估对该股每股价值的提升是十分明显的。根据长江证券研究所分析指出，假设券商采用ＩＰＯ的方式，以上市后的股价对其股东的每股内在价值进行情景分析，Ｇ皖维（６０００６３）的价值提升名列两市前几位，如果国元证券未来ＩＰＯ上市后价格达到１２元，那么对Ｇ皖维（６０００６３）的每股价值提升则达到了４．７４元，远高于该股最新收盘价格。 (责任编辑：吴飞) | 
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