选择在8月18日挂牌，并没有给中国国航带来好运气。当天国航在2.78元开盘，成为股改以来第一只上市开盘跌破发行价的新股。

　　当天国航大部分时间在发行价2.80元附近徘徊，最高2.81元，最低2.74元，收盘时勉强维持在2.80元。

　　至此，新老划断以来新股的制度性收益首次归零。

　　护盘之谜

　　正式挂牌之前，为了增加市场信心，国航大股东早在7月31日即表态，自国航上市交易后至2006年12月31日，若国航A股市场价格低于发行价格，大股东以不低于当时市场价的价格，按相关监管要求在二级市场增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过A股6亿股。

　　国航最终发行总规模仅为16.39亿股，除去定向配售、网下配售和锁定因素外，18日能够上市流通仅8亿多股，实际流通市值25亿左右。

　　算上3个月后解冻的4.695亿网下配售股份，年内国航可流通的A股数量也不过12.89亿股，因此国航大股东增持数量的上限几乎达到流通总额的一半。

　　对这一承诺，市场人士如此解读："国航自己对股价走势的信心也不是很足。"他接着指出，由于国航大股东承诺增持时间为自上市首日起，因此不排除今天国航2.85亿的交易量中，有国航大股东的资金参与其中。

　　上市当天有关方面有没有动用资金护盘？主承销商之一的一位投行人士在上午10点50分左右对记者说，收盘肯定会在2.8元，最后结果确如此言。

　　申银万国证券研究所林瑾说，成交明细的买单和卖单很可能是捏合在一起的，因此也无法判断大量堆积的卖单和买单究竟是散户所为还是机构所为。全天成交量最大的一笔买入出现在下午1点50分，买入50065手。

　　两大机构力挺

　　发行时国航董秘郑保安曾经对记者说，如果发行价和公司价值不匹配，宁可取消A股发行。但机构和中国人寿都认为，作为一个处于行业不景气之中的

　　目前，国航十大股东中，除了中国航空集团和中国航空(集团)有限公司两家控股股东外，嘉实主题精选混合型证券投资基金名列该公司的第三大股东，为其第一大流通股股东。中国人寿保险股份有限公司持有1.071亿股，中国人寿保险(集团)公司持有7140万股，分别为第4和第6大股东。

　　其中嘉实主题基金对国航的判断与市场普遍看法相反。嘉实认为，国航由于有大量的以美元计算的负债，在人民币升值的情况下，国航将受益；油价处于历史性高位，国航将受惠于石油价格的回落；国航是受惠于2008年北京奥运会的投资品种。

　　嘉实方面指出，目前是全球航空业最低迷的时期，从投资的角度看，也就意味着在可预见的将来，考虑油价、汇率、国内航空市场的发展以及北京奥运会的召开等因素，国航投资价值将得到不断体现。作为可选消费品的龙头企业，伴随国内旅游市场的发展，国航将有良好表现。

　　截至上市前，嘉实主题基金合计持有国航1.186亿股，占国航在总股本的1.07%，为其第一大流通股股东。除了网下获配1亿股外，网上发行时，嘉实主题参与申购获配1865万股。按照国航网上中签率推算，嘉实主题基金网上申购时动用资金达到9.8亿元。

　　嘉实主题基金经理王贵文认为，处于底部的股票，往往蕴涵着巨大的机遇。国航上市首日，只是受市场情绪性因素影响，出现了交易价格低于发行价的交易时段。

　　中国人寿资产管理公司研究部一位负责人说，中国人寿之所以要大笔购买国航，是因为航空股是必须配置的对象，一次性从一级市场上购买的成本比从二级市场上分批购买相对要低一些。

　　他指出，购买国航的股票，当初已经预期到会有波动，目前的市场表现属于正常，公司将长线持有，看重的是"长线投资价值"。(刘欣然)

(责任编辑：吴飞)