２．７８元，国航上市首日开盘便"破发"２分钱国航"破发"促发市场"拐点"

　　点燃"破发"导火索

　　国航Ａ股周五上市，开盘即跌破了发行价。该股是恢复新股发行以来的第三只超大盘股，发行时受到机构的冷遇被迫"瘦身"发行，虽该股尾盘急拉到发行价，但后市再次走低可能性较大。从目前走势看，大秦铁路、中行等大蓝筹也岌岌可危。国航破发或将引发连锁反应，成为其他大蓝筹破发的导火索。

　　国航此次Ａ股拟发行２７亿股，但在网下申购环节遭到机构投资者的抛弃后，采取了紧急瘦身措施，最终发行总规模仅为１６．３９亿股。国航发行规模较原定发行规模减少了１０．６１亿股，而向Ａ股战略投资者定向配售的３．５亿股没有变化，最终国航网下向配售对象配售４．６９５亿股，网上发行８．１９５亿股。考虑战略配售股有１８月的锁仓期，网下配售的新股也有３个月的锁定期，１８日能够上市流通的也仅有８亿多股，实际流通市值２５亿左右。相对于中行和大秦铁路，国航上市当天对市场的压力要小得多。即便如此，国航还是没有逃脱"破发"的噩运。其行业受国际油价波动的影响较大，机构并不看好，而且发行价较高，在发行结束准备上市的这几日，其Ｈ股价已回落至Ａ股发行价之下，上市首日跌破发行价并不意外。

　　尽管大幅调减发行总量，国航的融资额仍高达４５．８９亿元。国航发行的实际情况短期内将使市场对新股发行放缓有所预期，而融资量的大幅减少则将有效缓解市场资金压力，从而直接导致大盘短线走强。这种判断已经在８日沪深股市双双超过２％的上扬中得到了印证。这归因于发审委停止发审两周。

　　这只是个短期的缓解市场压力，这只"航母级"股票的上市，并不能减缓新股发行的步伐，中期加速扩容的大方向不会受到根本影响。据悉，国航之后，大型国企回归Ａ股的发行申请已经"排队"到年底，其中包括另一"航母级"企业中国移动通信集团。中国工商银行"Ａ＋Ｈ"也早已排上日程。而中国农业银行的发行已经被挤至明年。

　　国航ＩＰＯ的窘境则从侧面反映出，笼罩在新股申购上的光环正逐渐褪色。于是市场由此担心，下半年有望在Ａ股上市的中国工商银行及兴业银行等将同样面临筹资压力。受其影响，管理层正在考虑适当调整发行制度，而其中新股询价成焦点。事实上，我国新股发行制度几经变革，从审批制到核准制再到保荐制，发行方式也经历了资金申购到二级市场配售再重新恢复资金申购的变化。但一直以来，新股上市高定位打破了市价发行下的理性定价预期，也有悖于新股发行给市场带来新鲜血液和新投资机会的基本原则，其对二级市场的影响十分显著。本次国航调整ＩＰＯ发行方案，再次将发行机制改革推上了前沿。如果说发行机制因此而得到市场化改良，其对Ａ股市场的长期发展可谓是意义重大。

　　□ 余凯　 武汉新兰德

(责任编辑：刘雪峰)