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刘兆辉:加息,收缩国内银根鼓励外资进入
时间:2006年08月21日10:06 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券】 【作者:刘兆辉

  升值压力下央行加息

  在人们普遍预期人民币会升值的时候,下注人民币升值的资金,迎来的却是央行的加息。这对投机人民币升值的资本来说,也是一个不错的收获。

  “中国人民银行决定,自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。
金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点,由现行的2.25%提高到2.52%;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行的5.85%提高到6.12%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

  同时,进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化。商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍,其他商业性贷款利率下限保持0.9倍不变。商业银行可按照国家有关政策,根据贷款风险状况,在下限范围内自主确定商业性个人住房贷款利率水平。”

  加息结果是收紧银根,避免了通货膨胀,抑制经济泡沫的形成。但如果人民币仍旧是低估的,那么结果就是让外资继续廉价的购买人民币,或者继续廉价的购买人民币资产,因为加息控制的就是资产价格的上涨。

  加息背景,国内经济过热

  国内经济过热,上半年几乎放出去了全年的贷款目标,上半年贷款余额达到21.5万亿元,已完成全年的87%。近日国家海关总署公布了7月贸易顺差为156亿美元,再度创下单月历史新高。外汇储备持续增加,国内基础货币不断增加,国内继续面临资本过剩的局面。我国资产价格走势上行风险大于下行风险,通货膨胀压力加大。

  前几天(8月10日),中国人民银行发布了《二00六年第二季度中国货币政策执行报告》。央行报告体现的中国经济情况也是目前加息的原因。报告中认为 :

  “总体看,国民经济将保持平稳较快增长,但要高度关注固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、国际收支不平衡、能源消耗过多、环境压力加大以及潜在通胀压力上升可能对我国经济带来的风险。”

   “2006年以来,我国国民经济呈现平稳快速的发展态势,尤其是二季度GDP增长率达到了本轮经济周期新的高点。在继续加强宏观调控各项政策措施的综合作用下,下半年经济增长可望略有放缓,但总体上仍将保持平稳较快的发展势头。”

   “从价格走势看,未来我国价格走势虽然存在不确定因素,但上行风险大于下行风险,通货膨胀压力有所加大。”

   “解决国际收支不平衡问题应从围绕以消费需求为主扩大内需、降低储蓄率、调整外资优惠政策、扩大进口和市场开放等结构性政策以及汇率浮动来共同入手,并不能单纯依靠汇率升值来实现。”

   国内经济过热起因

  中国经济过热,国内资本过剩的局面应该是货币政策导致的。关于中国的货币政策,其根源又在人民币汇率的形成机制上,外资进入中国央行都要投相应的放基础货币。所以汇率直接关系着国家的货币政策。

  2005年汇改以前,中国采取的是固定汇率。这种汇率机制下,如果出现人民币被低估,那么只需一笔足够多的热钱进入,无论进入房地产市场还是股市,都能形成国内资产价格的上扬,并撬动国内巨量银行资金跟进,资产价格继续上扬。外资如果在资产价格高位高价沽出,再以原来固定汇率价格卖出人民币买进美元,就可以实现投机人民币升值的赢利。也就是说在人民币被低估时,不管人民币汇率升值于否,外资都可以赢利,就好象外资在中国炒房,要么赌人民币升值,要么赌房价上涨,结都是稳赚不亏。

  虽然中国在2005年7月21日进行汇改,但人民币自汇改以来至2006年7月31日,人民币累计升值幅度仅仅3.8%。这个幅度往往比不上市场化汇率几天的波幅大。这在人民币巨大的升值压力下,根本不可能实现汇率市场的自身调节。既然汇率上不能调节到位,那么压力自然就到了调整资产价格上:房价涨,能源涨,股市涨。国内自然会出现通货膨胀压力。

  而对于国内的通胀压力,央行采取的是回笼货币,紧缩银根。但是在央行发行票据回笼货币,上调整贷款利率,多次上调存款准备金率后,始终没有能控制住国内经济过热的局面。为什么呢?国内钱太多的根源不在国内,而是在汇率上。汇率机制导致基础货币投放过多。现在央行又再度提高银行利率,从预期效果上看,这是不解决问题的。因为在人民币升息之后人民币将面临更大的升值压力。这会导致更多的外资继续涌入中国,继续博奕人民币升值。

  股市将继续外资强内资弱的局面

  本月14日人民币兑美元中间价较前一交易日大幅下跌了203个点,至7.9928,波动幅度达到0.25%,创下历史最大波幅。而后紧接着是人民币的大涨。16日人民币汇率中间价大幅上扬123个基点,创下汇改以来的单日最大升幅。显然人民币在汇率上保持稳定,而人民币升值的呼声日盛,那么投机人民币的外资就越有信心。虽然最近人民币波幅很大,但这都不能阻挡外资继续买入人民币和人民币资产。

  进入中国的外资最好的去处是房地产和证券市场。房地产面临国家宏观调控,而证券市场则是国家大力发展的。坚持“市场化经济改革方向不动摇”,大力发展证券市场,这是中国经济改革的关键。不过股权分置改革后的中国股市,仍然存在价值高估,面临自身巨大调整压力。如果国家货币政策不再采取盯住汇率稳定,而是盯住国内物价稳定,那么畸形的房地产还有证券市场都必然面临较大的结构性调整。显然现在央行的政策看还不想让市场调整。因为无论是房地产还是股市的调整,都不是什么好事。这在证券市场上,结果就是股市的下跌的动力被人民币升值的压力预以平衡。股市更多的是在股市下台阶后的大扩容(加息将引起股市回调)。

  但问题是在新股发行市场询价仍旧过高,一级市场利润仍旧丰厚的前提下,面对国内投资者面临的是买入即被套的可能。而对于人民币升值压力下的外资就不同了。即使买入后的股票不涨,那么外资仍然可以从人民币升值上获得回报。而人民币升值,或者人民币资产价格的上涨,这在目前的游戏规则,下已经越来越成为必然。因为既要汇率稳定还要物价稳定的局面是不可能长久维持的。将来在中国证券市场上,将面临更多的外资并购,而一旦外资成为支撑中国股市的主要力量,那么中国资本市场外资强内资弱的局面就一定会形成。

  央行的加息政策收缩的仅仅是国内资本,而对于进入中国的外资则仍旧是鼓励,值得注意的是证券市场的外资并购。

(责任编辑:陈晓芬)



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