事件描述

　　中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。

　　事件评论

　　一、本次加息对医药行业造成的直接影响不大如果只考虑加息对上市公司银行借款利息增加的影响,我们认为该影响不是很大。2005年，105家医药上市公司的利息支出费用总额为25.9亿元，短期和长期借款金额全年平均为447亿元。考虑到本次加息一年以上（含一年）和三年以内贷款利率均调高了0.27个百分点，我们不妨假设上市公司的借款都处于这一计息区间，计算出利息增加额为1.2亿,占2005年利息总支出的4.66%，占当年利润总额的2%。考虑到2006年仅剩下4个多月，加息对医药行业2006年的业绩影响更小。二、部分上市公司受影响相对大一些就每股收益而言，医药上市公司受加息影响均不超过0.02元。我们将每股收益受影响超过0.005元的上市公司列表如下：由上表可见：受加息影响较大且较集中的有两类公司：一是有医药流通业务的公司，如上海医药、南京医药、海王生物、美罗药业等；二是受大股东占款拖累者，如三九医药、华北制药等。前者因业务自身特点导致借款规模较大，后者因大股东占款而不得不大量借债。其它的公司要么是规模扩张较快者，要么是债务控制不力者。总体而言，医药类上市公司受加息影响较大者不多。三、加息的间接和长远影响更值得关注加息除直接增加上市公司利息费用外，我们认为还从这样几个方面影响上市公司的基本面和估值：一是加息等紧缩政策可能导致流通环节资金紧张，从而使医药企业的应收账款金额扩大，存货周转率降低；对加息周期到来的预期促使上市公司更多采用直接融资的手段；利率的提高使资金要求的回报提高，从而降低投资者对上市公司的估值水平；加息使人民币升值的可能性加大，从另一个方面对上市公司的基本面和估值造成影响等。四、投资建议我们认为中国小步加息和人民币小步升值可能成为常态，在对医药行业的上市公司进行投资时建议注意以下几个方面：一是谨慎对待以出口为主的原料药企业，除非其产品具有一定的技术壁垒而不仅仅是有成本优势；二是对医药流通行业，主要关注其行业整合能力，而这是大多数企业不具备的；三是对业绩稳定的绩优股，只宜在价格回落较多时买入，因为利率提高将使收益率稳定的投资对象估值受到影响；四是关注业绩有大幅增长可能的公司，但必须通过持续跟踪降低其不确定性。