本报记者 林喆

    市场猜测多时的加息终于尘埃落定。业内专家认为,本次人民币存贷款基准利率的上调,直接影响便是将增加高负债行业上市公司的资金成本,对其盈利预期形成压力。

对上市公司的整体利润而言,加息作为一种调控的信号,其负面影响主要体现在间接层面。

    高负债企业压力较大

    中信证券研究部程伟庆指出,加息最直接的影响是将增加高资产负债率企业的资金成本。就行业而言,由于此次加息的主要目的是抑制投资过热,因此对与投资密切相关的房地产、建筑建材和电力类公司的影响更大。此外,对部分行业的业务收入会产生一定的影响,如银行、房地产、汽车、融资租赁的机械设备等,并波及下游相关行业。

    根据本报数据中心的统计,2005年末,在剔除金融、保险业后,建筑业、造纸印刷业和房地产业位列资产负债率三甲,分别为67.17%、65.59%和59.82%。而这些高负债行业又往往因为资金需求过于旺盛,成为宏观调控的对象,因此这些行业的上市公司受加息的影响相对较大。

    G晨鸣(行情,论坛)半年报显示,公司目前总共有123亿元的负债,其中银行短期借款38亿元、长期借款38亿元。公司有关人士表示,公司已经寻求多种融资方式来规避利率波动带来的不利影响。该人士透露,公司短期融资券募集资金有20亿元,另外还有18.5亿元的可转换债券,在一定程度上减轻了加息后的财务费用。

    电力行业随着近两年来的投资增速,银行贷款占资产比重较大。根据统计,主要电力上市公司负债率均在50%左右。经过对05年年报数据的测算,主要电力上市公司财务费用占利润总额比例平均为11.9%,华电能源(行情,论坛)、通宝能源、国电电力(行情,论坛)、漳泽电力、内蒙华电和国投电力占比超过15%。因此,在升息预期下,电力公司业绩受到影响便在情理之中。以长期贷款利率上升27个基点计算,主要公司年平均利润总额将下降1.88%。

    长江证券的行业研究员分析,升息预期无疑将对电力等行业投资产生相当的限制效果,尤其是部分不具备行业地位和资金优势的投资主体的投资项目,在预期收益水平降低的情况下,银行发放贷款会更加严格。

    国电电力(行情,论坛)有关人士肯定了加息对公司的负面影响,不过他指出,由于公司相当一部分贷款是固定利息贷款,而且利息支出的增加也主要是在明年,因此,此次加息对今年的影响有限。

    国金证券的研究人员指出,从行业有息负债结构上看,采掘、食品、饮料、医药、电子元件等行业较小。食品、饮料、医药等消费类行业,其消费不依靠信贷支持,升息对其消费需求几乎没有影响。

    加息影响更在于“间接”

    银河证券首席经济学家左晓蕾分析,本次央行升息,根本上是影响投资的收益预期,进而给固定资产投资过热降温。利率上调27个基点,幅度并不大,但这种“信号作用”不可忽视。

    她认为,小幅加息方式体现了央行通过货币政策趋紧来调控宏观经济的意图。这向市场透露了一种信号,即如果第四季度投资仍然没有降温,那么央行可能还会进一步升息,这将使企业今后的投资变得谨慎。而央行则希望借此控制新增贷款,因此影响是间接的和渐进的。

    长江证券研究员贺晟也认为,小幅加息对行业带来的直接影响相对较小,更多体现在心理和预期层面。加息对上市公司影响不一,对现金流相对较为丰富、资产负债率相对较低、利润率较高以及净资产收益率较高的公司或行业而言,加息带来的短期冲击是有限的。即使资产负债率相对较高的公司,如果利润率和净资产收益率较高,也可以通过再融资获得企业发展所需要的资金,从而避免因投资资金短缺带来的冲击。

    国金证券的分析师从另一种角度看待这个问题。他们认为,加息的作用应当放在遏制经济过热的政策倾向中,但这种效果具有长期性和渐进性。无论是治理流动性过剩,还是遏制投资冲动,结果并不简单地取决于资金成本压力的大小,而更多的是地方政府的体制因素。