投资要点:公司收入主要来自于海产养殖、捕捞和冷冻食品，海参养殖对主营利润的贡献率已经达到60%以上，公司海参产量今年在千吨以上，是国内海参的最大养殖户。得益于自然资源赋予的良好养殖条件（水质好、养殖面积大），得益于国内海参需求的强劲增长，公司海参养殖具有很强的盈利能力。

未来盈利增长点在于公司海参养殖面积扩大、养殖新产品开发以及国内销售渠道打开后有潜力提高冷冻食品毛利率。主业接近且规模相当的国内同类公司只有大连獐子岛渔业集团（未上市）。我们选择盈利成长好、规模接近的通威股份和福记食品作为估值对比，公司股票合理价在12.9-13.6元。依据股利折现模型计算的公司内在价值为13.89元，最后我们得到目标价13.2元，股票现价低于目标价19%，我们给与推荐投资评级。

　　风险提示：1）尽管公司抗风险能力与小规模海产养殖户显著不同，但公司仍面临个别特殊年份气候和水产品病虫害的威胁；2）公司正在构建销售渠道和品牌建设，但个别年份费用上升利润增加两者并不匹配；3）公司和行业内其他公司一样面临存货难计点、销售实现易做手脚等风险。