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中石化股改三问
时间:2006年08月23日08:38 我来说两句  

Stock Code:600028
     (行情-论坛)
 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:中华工商时报

    为何先股改再整合?五家子公司为何同系不同命?股改对价究竟定多少?

    21日,市场苦等的中国石化(行情,论坛)(600028.SH)终于宣布进入股权分置改革程序,据称,具体股改方案将在下周一与2006年中期业绩报告一同对外发布。
这一消息无论是对中石化还是对市场都将是一个崭新的开端。

    据统计,截至22日,沪深两市股改公司总数达到1138家,占1343家应股改公司的85%,这些公司总市值36101.28亿元,占比91.74%,流通市值则达13579.32亿元。其中,中石化股改市值5323亿元,占两市总市值的11%,如果加上中石化的股改市值,两市股改总市值超过了90%达92%。上证180指数公司中已启动股改程序的公司有166家,占比93%。划时代股改进入尾声。

    中石化公告日起开始停牌,这条保持在6.14元的横线也引发了市场更多的猜想。

    先股改再整合原因何在?

    有媒体报道,中石化董秘陈革表示,对旗下公司的整合是中石化的一个长远目标,不会改变;由于每家公司的具体情况、规模不同,中石化将会根据每家公司的具体情况和特点,采取不同的对策。截至发稿,记者一直未能联系上陈革本人,无法就事态做更多求证。

    北京证券研究员吴琪表示,中石化进入股改既是出其不意,却又在意料之中。之前市场对于中石化股改有过种种的猜测,而这些不确定因素也在一定程度上影响了行情的力度。现在,随着消息的明朗,从股市上看,可以说是有正面影响,大盘将变得比较平稳。随之,其对旗下的上海石化(行情,论坛)、仪征化纤(行情,论坛)和泰山石油(行情,论坛)等公司的私有化也将在不久之后开始。事实上,中国石化(行情,论坛)目前总股本867亿股,其中国有股667亿股,流通A股仅28亿股,这样高的国有股比例以及较小的流通A股比例,将使得送股后股权结构不会有太大的变化。

    科技证券的研究员唐永刚表示,中石化进行先股改再整合的原因,出于两方面考虑:一是由于国资委方面,督促股改的如期完成。对尚未完成股权分置改革的27家中央企业控股上市公司要加快推进股权分置改革,发挥大盘蓝筹股对股改的带动作用,因此中石化股改也

    是势在必行。二是出于从资产盈利的角度分析,如果中石化私有化在先、股改在后,整个股改工作基本上要在年内完成,在整合方式和时间都被市场掌握之后,上海石化(行情,论坛)和仪征化纤(行情,论坛)股价因此飞涨,再进行股改成本就大大增加。唐还认为中石化很可能会将子公司边缘化,通过简单的送股方式完成子公司的股改方案。

    据了解,上海石化(行情,论坛)股价已经从去年的低点3.11元涨到本周二收盘的5.8元,仪征化纤(行情,论坛)则从2.27元涨到本周二收盘时的3.62元。如此一来,中石化如果先对公司整合,必须支付的高溢价势必会损害公司利益和股东价值,中石化的H股股东未必能答应。

    市场人士认为,这是公司与市场之间的博弈。

    五公司同系不同命

    除了石炼化(行情,论坛)(000783)在半年报中透露年内要股改外,中国石化(行情,论坛)旗下的另外4家国内上市公司上海石化(行情,论坛)(600688)、仪征化纤(行情,论坛)(600871)、泰山石油(行情,论坛)(000554)和武汉石油(行情,论坛)(000668)并没有透露任何股改或重组的细节。

    据业内人士表示,中石化旗下的五家上市公司中,由于上海石化(行情,论坛)属于中石化的核心资产之一,其“壳”又相对庞大,因此,被中石化收购整合的可能性最大。特别是中石化股改后,具备再融资功能,采取换股方式收购上海石化(行情,论坛)的可能比较大;其他如仪征化纤(行情,论坛)盘子较大,但基本面情况不乐观,整合难度相对较大,其余的公司则可能采取直接卖壳的方式。

    更有媒体报道,陈革称,目前,有些个别公司正在进行换壳工作。中石化将会继续采取多种手段整合旗下公司,不会仅仅实行私有化的方式。不排除一些公司先股改的可能性,但中石化是否能力争在年底完成旗下公司整合或股改的工作,目前还不好说,“毕竟有的公司情况比较复杂”。

    来自石炼化(行情,论坛)的消息称,目前中石化内部流传的说法是,对于盘子比较小的石炼化(行情,论坛)、泰山石油(行情,论坛)和武汉石油(行情,论坛),中石化初步打算是卖壳处理。

    据了解,根据上海石化(行情,论坛)公司财务部门估计,今年上半年,净利润将出现亏损,亏损额约人民币2700万元,公司预计于8月30日前后公布中报。

    而已经公布的石炼化(行情,论坛)中报显示,公司上半年实现的净利润为亏损9.13亿元,比去年同期下降了197.44%,折合每股收益为亏损0.79元。武汉石油(行情,论坛)经营分析显示,今年上半年主营业务收入150284.36亿元,同比增长28.26%。泰山石油(行情,论坛)本年度1-6月份累计共完成主营业务收入140541万元,营业利润5587万元,净利润2728万元。

    仪征化纤(行情,论坛)上半年实现主营业务收入为75.87亿元,比去年同期增长73.17%,但增收不增利。上半年实现的主营业务利润为亏损7.69亿元,比去年同期下降了213%。

    股改对价几何

    根据同属于大市值公司和国家需要控股的行业公司类比,中石化能够参考的股改方案是宝钢(600019)、长电(600900)和联通(600050)。资料显示,宝钢的股改方案为10送2.2股,外加1股认股权证,按照保荐机构的估算,该方案相当于10送2.38股;长电的股改方案为10送1.25股及4.14元,加上1.5股欧式股权认购证;联通的方案是10送2.8股。

    在这些公司里,中石化由于其总股本高达876亿股,但A股流通股仅28亿股,仅占总股本的3.2%,整体送股能力很强。多数券商分析员预测,中国石化(行情,论坛)送股水平可能在每10股送2.5-2.8股之间。

    “由于中石化的控股比例较高,市场对中石化的股改对价预期较高,一般在每10股送2.5-3.0股之间。如果方案不理想,低于10送2.5股,中石化复牌后将大幅低开,对大盘的影响不言而喻。如果对价方案较理想,则套利机会较大,复牌后走强的可能性较大,将带动大盘上攻。因此中石化的对价方案对市场有较大的影响。”吴琪向记者表示。

    (23C1)



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