湘财证券 彭怡萍

    即将进行股改投票的海越股份(行情,论坛)(600387)实施战略转型,向资源控制型企业转变。公司战略转型是否成功,将成为影响中长期发展的重大因素。

    由于浙江的经济快速发展,交通设施投入增长很快,高速公路路网效应加快,公司投资建设和经营的低等级收费公路项目陷入车辆分流严重、收费困难的局面。所以,公司决定逐步退出低等级公路经营领域,实行公司发展战略的重大转型。在充分考虑了自身在油气经营领域的区位竞争优势,分析了今后一段时期内的资源产业、房地产业良好发展前景基础上,公司确定这两条主要的产业链,符合中国经济发展需求以及公司的发展方向的。

    公司竞争优势体现在公司具有油气业务特许经营权,油气业务的垄断优势和公司的区位优势突出。公司已经实现油品、气品的经销业务储、供、销一体化的经营模式,并取得了经营所需的特许经营许可证。公司在资产上拥有油品仓储、运输、销售系统和配套设施,年经营油品20万吨的规模,该项业务在当地和邻近县市占据了较大的市场份额,拥有较大的市场优势。借助浙赣铁路电气化改造之机,公司油气库搬迁已经完成,并于7月初投入运营。公司油气储运能力由原来的1.69万吨提高到5.3万吨,其中气的储运能力4300吨,今后仍有扩大规模的空间。公司在诸暨城郊有7个加油站,其中3个是合营,油品零售业务在诸暨市的市场份额在65%以上,液化气业务在诸暨市的市场占有率100%,公司正在另外申请再建3个加油站,巩固自己的垄断优势。虽然油气业务毛利率较低(6%左右),但规模化经营给公司业绩提供一定的支撑。在逐渐向上游链条渗透,话语权会进一步扩大,定价谈判能力可望增强。在做大做强油气业务的发展战略下,盈利能力会有所提高。

    在房地产市场上,公司由“跟随策略”逐步走向“品牌策略”。公司目前的几个房地产项目,基本都是通过参股浙江耀江房地产公司30%实现。在积累资本、经验的基础上,成立杭州海越置业公司,操作海越大厦项目,力图进入房地产领域,打出自己的“海越”品牌,公司房地产项目可望获得良好回报。但是,公司在房地产独立操作的项目还不多,房地产业务方面的团队需要业绩来证明,房地产业务的开拓存在一定的风险。

    公司2006年业绩大幅增长。今年7月1日,新油气库在浙赣铁路电气化改造通车后投入使用,但油气业务受到一定的影响。但转让嘉善段公路产生2162.59万元的收益,使得2006年上半年业绩增长50%以上,预计每股收益在0.11元左右。下半年,省道转让可望解决,能够得到部分收益,加上杭金衢高速公路2005年投资收益3612万元入帐,下半年业绩应该增长50%以上。预计2006年每股收益0.316元。

    公司和浙江交通投资集团签署协议,将持股比例6%股权投资置换为债权投资,由此公司从2006年至2027年(共22年),每次年获得税后净回报2528.8万元,为公司今后22年提供了固定收益。