四季度销售价格小幅下调

　　宝钢出台2006年四季度碳钢产品销售价格政策，在三季度基础上，普通热轧和普通冷轧下调200元/吨，其余热轧和冷轧产品维持三季度价格不变，热镀锌、电工钢、宽厚板等高附加值品种上调100-200元/吨。

总体来看，宝钢此次价格调整幅度很小，远远低于三季度国内市场价格回落幅度，价格政策好于市场此前的预期。

　　评论：

　　价格调整幅度小于市场预期。宝钢碳钢产品采用季度定价，一方面滞后于市场价格波动，另一方面也反映了宝钢对未来一个季度价格走势的判断。今年6月底以来，国内市场钢材价格大幅下跌，普通冷轧、热轧板卷价格由最高点分别下跌了14%左右，此次宝钢仅将普通冷轧、热轧板卷价格下调4%-5%，低于市场调整幅度，表明公司对未来价格走势相对乐观。近期国内市场钢材价格已有所走稳，我们预计宝钢四季度价格政策的出台将对短期市场价格起到稳定作用。

　　高端钢厂定价能力增强。对比宝钢产品四季度价格与目前市场上普通产品价格我们发现，宝钢产品溢价比以往有所加大（通常宝钢产品溢价在300元/吨左右），而且附加值越高的产品溢价越大。2005年中国钢铁产能过剩以来，钢厂定价通常跟随市场交易价格波动，但今年二季度以来钢厂定价开始超越市场，事实上尽管国内市场价格从6月份就开始下跌，但无论是宝钢四季度价格，还是鞍钢前期出台的9月份销售价格，都维持高位平稳。

　　高附加值产品价格稳定。高端钢厂之所以能够将价格维持高位，与其产品良好的供需状况有关。例如宝钢产品15%出口，60%直接供应给各行业龙头企业，鞍钢产品也有60%左右直供或出口，因此今年以来高端钢厂产品在国内市场基本没有供应压力。我们预期，随着2005年以来国内大量新增产能投产造成供应过剩，行业中所有企业大幅盈利的状况将难以维系，未来将严重两级分化，高质量、高附加值钢厂的盈利能力和发展前景将远远优于普通钢厂。

　　维持宝钢盈利预测和推荐评级。建议钢铁股配置向行业龙头企业宝钢、鞍钢、太钢集中。