独到见解..对于公司业绩的预测方面，多家研究机构的业绩趋同，也认同公司未来几年增长的趋势。但是对于公司的估值，是25倍PE还是30倍合理？我们认为对估值水平的认可随市场变化而变化。目前市场处于低迷期，市场对东磁的估值就2006年业绩而言在25倍PE左右。

考虑到钕铁硼磁性材料龙头——中科三环的市场表现，以及东磁自身的成长性和新股的因素，我们认为，市场一旦转暖，铁氧体龙头——横店东磁股价必然向30倍~40倍移动。..公司1200万股被锁定的网下配售流通股，将于11月2日解冻，这部分成本价10.6元，目前股价15元，出于对市场的考虑，我们认为这段时间内东磁股价的表现可能不会太好。较大的表现机会应出现在11月以后，当然，能否有突出的表现还要取决于当时市场情况。投资要点..募股项目已进入收获期，带来今明两年业绩的连续增长。公司已利用银行借款对项目进行了先期投入，我们估算2006年的EPS为0.64元，2007、2008年的EPS分别为0.79元和0.91元。..自主创新力是公司的核心竞争力。公司过去三年产品价格不降反升，综合毛利率水平维持在30%上下，只有不断推出新产品，才能保持这种盈利水平。在平板显示器以及汽车电机磁瓦的快速增长为背景，东磁的快速成长将显现。..我们认为30倍PE为合理估值。从考虑到东磁的行业地位以及成长性，参考中科三环的市场表现，我们认为30倍PE合理，对应股价19元以上。给出“强烈推荐”评级。风险提示..产品出口比例大，存在人民币升值压力。

　　I．关键假设

　　..假设募股项目的高性能软磁铁氧体项目已部分建成投产，2006年锰锌产品的销量将增加15%左右，2007年、2008年增加销量10%左右。..假设募股项目之二的“高性能电机磁瓦”项目已部分建成投产，2006年、2007年、2008年每年将新增销量5000吨左右。..永磁铁氧体、软磁铁氧体的成本构成中，原材料成本是最主要的因素，历年占总成本的51%—55%。我们假设原材料价格不发生重大改变。..同一产品的毛利率趋势是下降的，只有通过不断提高新产品的开发力度才会保持较高的毛利率。假设公司产品中，永磁部分：喇叭磁、微波磁和电机磁的毛利率逐年下降，但是由于高毛利率的电机磁产量的比重不断提高，从而提升了永磁产品的综合毛利率。软磁部分，随着IT行业、平板显示器行业等电子领域不断的新产品出现，软磁新产品的毛利率能够保持。..期间费用方面，营业费用和管理费用所占收入的比重较为稳定。由于公司早年应用银行借款进行了先期投入，因此随着募股资金到位，财务费用有所下降。所得税按2005年实际发生水平估算。..考虑到公司在行业中的龙头地位以及成长性，我们认为给与30倍的PE是合理的。

　　II．与大众观点不同之处

　　..对于公司业绩的预测方面，多家研究机构的业绩趋同，也认同公司未来几年增长的趋势。但是对于公司的估值，是25倍PE还是30倍合理？各家的看法并不相同。我们认为对估值水平的认可随市场变化而变化。目前市场处于低迷期，市场对东磁的估值就2006年业绩而言在25倍PE左右。考虑到钕铁硼磁性材料龙头——中科三环的市场表现，以及东磁自身的成长性和新股的因素，我们认为，市场一旦转暖，铁氧体龙头——横店东磁股价必然向30倍~40倍移动。..公司1200万股被锁定的流通股，将于三个月后解冻，也就是11月2日，这部分成本价10.6元，目前股价15元，已获利丰厚。出于对市场的考虑，我们认为这段时间内东磁股价的表现可能不会太好。较大的表现机会应出现在11月以后，当然，能否有突出的表现还要取决于当时市场情况。

　　III．估值主要采用市盈率对比法。

　　与公司产品较为接近的上市公司为天通股份。在国内磁材中市场地位较为按近的是中科三环。在国际磁材领域中，公司正在追赶的目标是日本TDK。另外，二级市场上还有安泰科技、北矿磁材、宁波韵升、金瑞科技从事磁材以及磁材原料的生产。以下选取这些公司的PE数据。需要指出的是，由于市场不同，以及主营产品也不完全一致，因此和国外企业如TDK、TOKIN等估值相比的意义并不是很大，仅作为参考。我们认为公司与天通股份和中科三环的可比性较强，特别是中科三环，虽然产品不相同，但是市场地位以及成长性类同，而股价其实是投资者对公司的主观反映。考虑到中科三环的市场表现，公司的成长性、投资者对新投的关注，我们认为，一旦市场环境转暖，东磁的股价将向30~40倍PE移动，对应股价为19~25元。给与“强烈推荐”评级