投资要点

    ●公司2006年1月至6月,实现主营业务收入22447.45万元,同比增长19.62％；实现主营业务利润7486.25,同比增长11.13％；实现每股收益0.08元。

    ●公司已形成年生产基酒1万吨(按65度计),优质成品酒20000吨,通过“白酒主业突出,有效产业延伸”的产业格局,未来五年净利润将按10％－15％的速度稳步递增。

    ●在湘财证券重组进程加快的背景下,持有其4.39％股权的G伊力特(行情,论坛)在湘财证券重组成功之后可能冲回减值准备(按50％计)4250万。

    ●2004年公司投资4000万元参与的张家界(行情,论坛)旅游商业街项目现在进入收获期,公司初步意向是该项目开发完成后将是商铺出租形式,公司将长期持有该股权,未来公司享受该项目地产增值和股权投资收益两方面有利因素。

    ●我们预测2006－2008年公司的每股收益为0.23元、0.26元和0.29元,按2007年25倍的动态市盈率,目标价6.50元,按照现在4.11元,有58.15％的上升空间,给予“推荐”评级。

    稳固主业延伸产业链

    G伊力特(行情,论坛)(600197)拥有伊力老窖、伊力特曲、伊力大曲等6个系列12个品种,已形成年生产基酒1万吨(按65度计),优质成品酒20000吨,“伊力”牌(注册号：827192)是国家商标局于2002年认定的新疆三个驰名商标之一。伊力特酒在新疆享有塞外茅台美誉,市场占有率达25％。2006年1月至6月,公司实现主营业务收入22447.45万元,同比增长19.62％；实现主营业务利润7486.25,同比增长11.13％；实现每股收益0.08元。

    在未来的发展中,G伊力特(行情,论坛)将继续提升新疆地区的销售额并积极巩固华东地区的经营成果,达到未来五年利润总额按10％－15％的速度稳步递增。G伊力特(行情,论坛)将随国家政策的调整,实施瘦身政策,通过资产重组、股权转让与出售等方式逐步剥离与主营业务无关的项目,形成白酒主业突出,以伊力特印务公司、野生果公司、环保产业以及物资流通铁路专用线为产业延伸的产业格局。

    改变思路应对税率增加

    2000年起,G伊力特(行情,论坛)的所得税按应征税额减征55％,减征时间为5年,享受14.85％的企业所得税税率政策,到2004年底该项优惠政策终止。从2005年开始G伊力特(行情,论坛)执行33％的企业所得税。为了应对这种调整,G伊力特(行情,论坛)采取两种主要方式。

    一是将原来统一按应收款项的35％计提坏账准备的会计方式改为1年以内按10％计提,1～2年按15％计提,2～3年按20％计提,3年以上按50％计提。通过这种方法,每年G伊力特(行情,论坛)可以增加每股收益约0.02元。

    二是G伊力特(行情,论坛)从2005年底起通过五个方面的经营思路转变,以“整合营销”为导向,坚持从终端做起,与经销商建立共生链,培养经销商的忠诚度,最终成为利益共存的伙伴关系。五个方面为：由总经销商为中心转为以终端市场建设为中心；由全面代理制向某一产品专销制转变；由交易型关系向伙伴式关系转变；由中心城市向地、县市场转变；由奖励型向服务型转变让销售商利益持久化。

    持有湘财证券股权

    G伊力特(行情,论坛)2005年年报显示,G伊力特(行情,论坛)投资1亿元的湘财证券有限责任公司在报告期末总资产27.27亿元,净资产－29.02亿元,净利润－10.05亿元。对此,在2005年年报里面G伊力特(行情,论坛)计提减值准备8500万元。为了便于重组,湘财证券出售其全部持有的67％湘财荷银股权(受让方为湘财荷银外方股东荷银投资管理(亚洲)有限公司16%、天津泰达旗下的北方国际信托投资股份有限公司51%)和华欧国际证券有限责任公司67％的股权(受让方为华菱钢铁集团有限责任公司)。据最新报道,湘财证券重组进程加快,不日将进行公布。凤凰涅磐而重生,湘财证券最坏的日子已经过去,持有其4.39％股权的G伊力特(行情,论坛)在湘财证券重组之后冲回减值准备(按50％计)4250万,影响每股收益0.10元。

    潜在地产增值概念

    2004年5月31日,G伊力特(行情,论坛)投资4000万元与张家界(行情,论坛)新大新置业有限公司合作开发总投资12350万元的张家界(行情,论坛)旅游商业街项目(项目期18个月),该项目位于张家界(行情,论坛)市解放路与天门路之间,处于市中心。该项目规划占地面积约45亩,总建筑面积约为53700平方米,其中一楼铺面建筑面积8960平方米,二楼铺面建筑面积8960平方米,三楼以上建筑面积35780平方米,2006年4月19日,G伊力特(行情,论坛)与张家界(行情,论坛)置业公司签订补充协议续延期到2006年10月底。该项目目前进入收尾阶段。在长张高速公路2005年12月26日开通使长沙至张家界(行情,论坛)的路程由原来6个多小时的车程减少到3个小时的背景下,张家界(行情,论坛)旅游的人数出现明显增加。G伊力特(行情,论坛)初步意向是该项目开发完成后将是商铺出租形式,G伊力特(行情,论坛)将长期持有该项目股权,未来G伊力特(行情,论坛)享受该项目地产增值和股权投资收益两方面有利因素。

    盈利预测及投资评级

    与贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒进行比较,G伊力特(行情,论坛)股价最低、总市值最低、市销率最低、2006年估计市盈率也最低。我们预测2006年～2008年G伊力特(行情,论坛)的每股收益为0.23元、0.26元和0.29元,按2007年25倍的动态市盈率,目标价6.50元,按照现在4.11元,有58.15％的上升空间,给予“推荐”评级。