国金证券研究所 龚云华

    我们判断,国内水价尤其是污水处理价格不断提升、上涨至一个合理的水平是必然趋势,国内水务行业将迎来较好的投资机会。

    我们建议优先投资三大龙头企业：G首创(行情,论坛)(600008)、G原水(行情,论坛)(600649)、G创业(行情,论坛)(600874)；积极关注两大区域性水务企业：G南海(行情,论坛)(600323)、G水业(行情,论坛)(600461)。

    水价仍有50%-100%提升空间

    8月22日,国务院新闻办就城镇水务及水大会举行了新闻发布会。建设部副部长仇保兴向中外记者介绍我国近年的城镇水务发展情况,以及今年9月“第五届世界水大会”概况。

    根据建设部副部长仇保兴介绍,我国将加大污水处理费征收力度,力争年内全国所有城镇都征收污水处理费。具体而言：原则上,污水处理费征收标准在0.8元/吨以上,该标准实际上属于污水处理的成本价。

    目前,沿海省份或者城市基本全部征收了污水处理费,现在正逐步向内陆省份延伸,力争在今年或者明年能够完成。我们预计：“十一五”期间,全国水价上调幅度仍有50-100%的空间。

    根据全国各省、市水价提升的落实情况来看,在2005年前后,全国主要城市水价提升幅度已经超过预期水平。其中,北京、深圳等城市污水处理费提升幅度均达到了50%以上。

    综合政策趋势、水价形成机制变革与行业市场化配合的进程来看,我们预计“十一五”期间(2006-2010年),全国水价仍有50%-100%的提升空间。

    水务行业迎来投资机会

    我们判断,国内水价尤其是污水处理价格不断提升、上涨至一个合理的水平是必然趋势,国内水务行业将迎来较好的投资机会。

    首先,污水处理费提升,将直接增加政府的支付能力。

    目前,水务上市公司中污水处理主业的盈利模式主要有2种：1、收取政府直接补贴,如G首创(行情,论坛)在2006年之前投资的“京城水务”盈利来源主要依靠政府补贴。2、政府作为污水处理服务的采购方,按污水处理的量、价向上市公司支付相应费用,上市公司的主业收入来源于政府财政。如改变盈利模式之后的G首创(行情,论坛)以及G创业(行情,论坛)等公司按污水处理的量、价收取污水处理服务的收入。

    上述两种盈利模式中,政府给企业支付的补贴或者直接的经营性收益均需来源于消费用户。显然,征收标准的逐步提升,将大大增加政府对污水处理服务的购买力,也就是增加政府向污水处理服务商的支付能力,从而保障污水处理上市公司合理、稳定的利润来源。

    其次,污水处理费的合理提升,将推动水务企业的产业链条延伸以及跨区域扩张。

    我们认为,国内水务企业最佳的发展方向有两个：一是产业链延伸,二是跨区域并购扩张。在污水处理费用逐步落实、政府相应支付能力增强的情况下,将加大水务企业向污水处理产业领域进行延伸。同时,现有上市公司进行跨区域扩张投资水务项目的盈利也可获得基本保障。

    优先投资三大水务龙头

    目前,水务上市公司数量较少,总市值也较小。作为防御性的配置对象,我们仍旧建议投资者积极关注。

    优先投资三大龙头企业：G首创(行情,论坛)、G原水(行情,论坛)、G创业(行情,论坛)。这3家企业都是经济发达的直辖市里的垄断性水务企业,可以直接受益于自来水价格调升或者污水处理费提升,也是最有潜力实现跨区域扩张战略的企业。

    积极关注两大区域性水务企业：G南海(行情,论坛)、G水业(行情,论坛)。这2家企业均从事盈利能力较强的供水业务,收益稳定。其中G南海(行情,论坛)逐步向污水处理、垃圾发电产业延伸,产业链条最为完整,是最优质的水务企业之一。

    我们认为,盈利模式改变将对相关公司产生重大影响：污水处理收费到位后,国内水务上市公司G首创(行情,论坛)对应污水处理业务盈利模式已经发生根本改变,即由先前的政府补贴形式转变为按市场化方式确定处理成本以及合理回报的模式。这样,企业通过提高规模效应、管理效率等方式而提高盈利能力就可以体现出来。而G原水(行情,论坛)已通过资产置换变为自来水公司,可面向终端用户收费,将可直接受益于上海自来水价格提升。