《经济通专讯》国泰君安研究报告指出，东方航空(行情,论坛)（０６７０）今年上半年净亏损扩大至１７﹒１６亿（人民币．下同），每股亏损０﹒３５３元，亏损幅度高于市场及该行的预期。反映公司控制经营成本能力不及内地同业，利息上升风险持续增加。

预期每股帐面值因大幅亏损降至０６年底０﹒８９元，目前公司市帐率水平并不吸引。该行将东航「中性」投资评级降至「减持」，６个月目标价降至０﹒９８港元。 报告称，０６上半年东航整体经营成本大幅攀升６９﹒２％至１８３﹒８亿元，高于预期，令公司录得经营亏损１２﹒６４亿元。其中油料成本急升８５﹒８％，至６１﹒７６亿元，占整体经营开支由去年３０﹒６％升至今年上半年３３﹒６％。除了油料因素以外，上半年飞机维修费及员工开支也录得１﹒３８倍及１﹒０９倍的惊人增长，令整体每可用吨公里单位成本急升２０﹒４％至３﹒５４元。公司管理层解释上述开支大增的主因为兼并两家航空公司公司机队及人员所致。 报告称，财务资料反映公司管理层控制成本能力远差于区内其他航空公司，也不及南方航空(行情,论坛)（１０５５）。 截至０６年６月底止，东航净负债比率进一步上升至７﹒３倍水平，令财务开支急升３１﹒１％至６﹒７２亿元。随着公司下半年引入飞机，公司中短期净负债比率仍继续上升，估计０６年底净负债比率将升至７﹒８倍，财务杠杆比率为三大航空集团中最高的公司。预期人民币、美元及日圆利率上升将令东航面临更大的利息上升风险。至于汇兑收益方面，尽管上半年公司录得２﹒３３亿元净汇兑收益，当中主要来自人民币兑外币升值，但整体税前利润率仍然大幅下降至负１１﹒０％，去年同期为负５﹒４％。该行上调公司全年汇兑收益至４﹒７４亿元。（ｊｏ） ＊编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之 申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定 ，如因相关建议招致损失，概与《经济通》、编者及作者无涉。

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