加还是不加 美利率前景尚不明朗

　　——8月份美联储会议纪要解读

　　8月29日美联储公布的8月份会议纪要显示，决策者们把暂停已经长达两年的加息行动视为“一念之差”，且不完全确定采取进一步紧缩政策的必要性。会议纪要公布后，当天美国股市上涨，美元对日元和欧元汇率走弱，美国国债上涨。

　　在8月8日举行的例会上，美联储决策机构——联邦公开市场委员会以9比1通过了维持利率不变的决定，这是伯南克今年年初上任以来首次出现反对票，里士满联邦储备银行行长杰夫里·莱克赞成继续加息。不过，会议纪要并未指出莱克的观点得到了多大程度上的支持。除了10位有投票权的成员外，还有7名政策制定者也参加了这次会议，但没有参与投票。按照惯例，该份会议纪要并没有反映像芝加哥联储银行行长迈克尔·莫斯科那样今年不具投票权的联储银行行长的政策观点。上周，莫斯科暗示美联储可能进一步紧缩信贷。

　　会议纪要指出，大多数具有投票权的美联储官员感到，目前的利率水平可能“与令人满意的经济表现相一致”，认为此次决定维持利率政策不变是他们在“继续”和“暂停”两种倾向非常接近的情况下作出的选择，是“一念之差”，并指出很可能需要进一步上调利率。“委员们普遍认为延期实施进一步紧缩政策的风险有限”，会议纪要如是说。

　　Wrightson ICAP LLC首席经济学家克兰朵表示，从会议纪要的措辞可以看出，在美联储内部多数人都认为8月份暂停加息是“一念之差”而非意见分歧的结果。他预计暂停加息将持续到今年年底。还有部分分析家认为，决策者们面临着双重挑战，一方面通货膨胀压力和劳动力成本在增加，另一方面经济增长则在放缓。鉴于8月会议之后公布的最新数据显示住房销售下滑、消费者信心下降，且出现了通胀放缓的迹象，推迟实施进一步紧缩政策的风险可能会进一步降低。利率期货市场交易情况显示，美联储在9月20日会议上加息的概率只有六分之一。

　　在上述纪要公布前，美国会议委员会发布的消费者信心指数也不理想，从7月份的107.0下降到99.6，为过去9个月来的最低水平，也是自去年9月以来的最大降幅，主要是因为汽油价格不断上涨和劳动力市场走软。

　　会议纪要显示，委员们认为暂停加息将给联邦公开市场委员会以时间来消化更多的信息，“以前加息对经济活动与价格的全面影响可能尚未被感觉到，暂停加息被视为限制过度紧缩风险的恰当步骤”。在8月会议后发表的声明中，联邦公开市场委员会曾表示，由于此前已经连续加息17次，且能源价格大涨、住房市场冷却，“随着时间的推移，通胀压力很可能是温和的”。

　　数据显示，在截至6月底的过去1年里，美联储偏好的通胀数据个人消费支出价格指数（不包括食品及能源价格）上涨了2.4%，超过了伯南克认为的每年增长1%~2%的“舒适区域”。该数据上一次低于2%是在2004年3月，显示某些美联储官员一直在忍受着高于他们认为舒适程度的通胀。但是，目前有迹象显示通胀可能正在放缓。今年7月，剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数月比上涨0.2%，低于过去4个月的0.3%。剔除食品和能源价格的批发价格指数也出人意料地出现了去年10月以来的首次下降。

　　鉴于能源价格上涨和过去连续加息的效应已经导致美国住房市场放缓，会议纪要显示，美联储内部那些比较悲观的、有影响的非决策人士进一步调低了对美国经济增长的预期，这很大程度上是因为新公布的数据显示美国经济的长期趋势增长率要低于以往水平。这些人士预计，未来6个季度的增长率要低于长期趋势增长率，如果能源和进口价格上涨趋缓，今年晚些时候和明年的美国核心消费者价格应能够有所回落。同时，住房市场的降温正在加剧：7月份旧房销售下降到过去两年多以来的最低水平，新屋销售速度也比1年前下降了22%。“对于房地产领域的前景，与会者表示了相当大的不确定性”，会议纪要如是说。

　　居高不下的能源价格和房地产繁荣的结束正在压缩占美国经济三分之二的消费者支出。根据美国商务部7月份公布的初步数据，今年第二季度美国国内生产总值（GDP）折合年率仅增长了2.5%，还不到第一季度增长率5.6%的一半。美国政府将在8月31日公布第二季度的GDP修正数据。在美联储召开下一次例会前，伯南克将得到8月份的生产者和消费者通胀数据，以及就业增长数据。

　　在作出利率决定后，美联储决策者们还讨论了如何更好地将其决定和政策姿态与公众沟通的问题，但并未得出明确的结论。会议纪要说，进一步改善沟通“是可能的”，特别是在阐释其政策目标及计划实现目标的途径方面，但如何向市场传达围绕这些计划的不确定性则是一个“重大挑战”。

　　虽然美联储官员对于是否继续加息仍有分歧，但从上述会议纪要中至少可以看出，在连续17次加息之后，美国利率“正常化”的过程已经接近尾声。现在，决策者关注的首要问题是通货膨胀，但他们同时也关注经济增长放缓的迹象。为了避免过度加息的风险，暂停加息也许是一个相对明智和谨慎的选择。会议纪要的措辞显示，美联储认为很有可能不必再进一步上调利率，但又不想早早排除加息的可能。至于未来的利率走向，正如亚特兰大联储银行前任行长威廉·福特指出的那样，会议纪要传达出的信息是依赖数据。因此，投资者有必要对近期公布的重要数据加以密切关注，从而更好地把握利率趋势

(责任编辑：单秀巧)