任豪：我觉得不是刚开始，也不是已经完全地表现出了后期的走势了，而是刚好走到一半。

　　主持人吕文波：你指哪个走到一半？

　　任豪：最主要的是敖东。

　　主持人吕文波：敖东的股价走了一半，您认为是吗？

　　任豪：对。敖东从2003年10月11号就进行了宽幅的振荡，在这个地方做了先行整理，从这个位置来看，应该具体地时间是从2004年年底到2005年年初从量、价，包括整体的走势来看，已经预谋好把这只股票拉起来，是蓄谋已久了，做先行整理到1月24号为止，1月25号当天涨幅达5.41%。后来到大幅拉升，一直到5月16号到5月31号在这期间进行了一个三角形整理，在三角形整理以后，6月1号出现一个涨停，这个涨停打破了三角形整理的形态，第二天又有一个涨停，后来又停牌了，也突破了三角形整形的高点。在股价上涨到中期，出现一个走势这么强劲，据我的经验来看有大幅的拉升。

　　主持人吕文波：在目前16.86的位置上，你指得是还有可能一大幅度的拉升是吗？

　　任豪：从目前来看，有多大不敢说，但是超过20块钱，不是一个太困难的问题。

　　主持人吕文波：据我所知从2004年4月份，尤其是2004年4月9号以后央行突然宣布提高商业银行存款准备率一个百分点，当天股指下跌非常厉害，从4月份以后，几乎国内股指走单边下跌的指数。从你刚才说到2004年到2005年是早有预谋的，要抵抗这波下跌，没有人保证说经过下跌以后可以重新走强。先从彭威先生的角度做一个阐述。

　　彭威：今天谈的主要是延边公路，如果未来广发借壳延边公路上市　，主要的观点研究一下广发证券，因为广发证券上市了，上市以后可能跟市场上有一个价格的定位问题，我认为在A股市场中，现在来说能够有一个比较好的比较参考点，还是以中信证券，从2005年年报开始，从净资产来看，中信证券是106个亿，广发证券是109个亿，从规模来说两者接近，从收益率来说，两者差得很多。从今年上半年来说，这几年难得的行情。上半年券商的净利润报表披露出来，中信证券今年上半年净利润2.8亿，广发2.67亿，从净利润来看，广发的净收益只有中信的40%左右。从价格来说广发应该要比中信低。

　　主持人吕文波：：打断一下，梁静问一下，从营业部规模来说，中信营业部多，还是广发营业部多？

　　梁静：中信营业部200多家，广发140家。从资产规模来讲，中信证券净资产超过100亿了，广发不到30亿，这个差距还是相当明显的。

　　彭威：规模来说，证券协会有一个统计报表，广发是完全参股或者控股，广发证券，广发北方，广发华福，第一证券，从市场占有率来说　，可能广发证券营业部是主要的利润来源，广发证券市场占有率达到3.56%，中信证券，现在控股4家证券公司，中信证券，中信建投，就是原来华夏证券，还有中信万通，市场占有率中信证券达到7.25%，而且从每个营业部今年上半年成交来说，中信证券达到平均每个营业部40亿的成交量。广发证券平均算一下是31%，从这两个数据来讲，还是中信证券竞争能力更强一点。从净利润来说，广发证券与中信证券做一个对比，以现在中信证券的价格，复权价现在是19块多，做一个打折，从净利润比例来说，广发证券今年上半年净利润是中信的40%左右，打一个4折，如果说广发证券能够借壳延边公路上市的话，因为延边公路资产比较低，今年上半年每股收益才几分钱，相对于广发证券资产来说可以忽　略不计的话，广发证券未来上市，我们认为价格是中信价格的40%左右。现在延边公路的股价可能是8块多一点。

　　主持人吕文波：其实你跟任豪先生的观点正好相反的，你认为现在延边公路8块多的股价已经是把未来广发证券借壳以后赢利表现出来了。

　　彭威：现在市场资金我认为8块钱能够达到预期价格，如果市场上行情人气还在的话，也许会有10%到15%的人气的空间。

　　主持人吕文波：但是你认为风险很大了。

　　彭威：我认为风险很高了。

　　主持人吕文波：：梁静，刚才任豪先生和彭威先生发表不同的观点，从你角　度来讲，你感觉短中期走势，到今年年底之前，如果一旦广发证券借壳延边公路成功的话，你觉得延边公路能不能给投资者带来更多的惊喜？

　　梁静：肯定能带来惊喜的。我是不同意刚才彭威先生说的观点，不　能说现在赢利能力是10%到15%，从成长性各方面角度来看，和他的观点　不太一样。广发证券和中信证券两个公司，中信在业内来说确实比广发领先，目前我们统计来看，中信的券商在各个方面，业务方面，规模上都在全国处于领先地位，而且领先地位有一定的强化，与自身的资源，监管背景还有制度有关。从广发证券来讲，在行业里相比中信证券有别的优势，一个方面是业务开拓方面比中信经营权多，有稳健的风格，中信是一个保守的公司。这样在整个行业发展过程中，我们认为广发可能做得比中信更快的增长率，这是我们看好广发证券的一个理由。从另外一个方面看，广发证券目前创新业务方面机会比较多，而且在行业中的地位，包括目前的资产管理业务，都是在行业里属于领先水平。从这些比较下来，它目前最大的缺陷就是净资产，目前只有20亿左右，仅仅只有中信的四分之一的水平，在未来的业务开拓过程中受资本金的约束比较大，这是他必须上市的理由。我们始终认为广发证券赢利能力增长比中信要快。刚才您说的交易量，我们又做了一个比较，应该说两个公司都是通过并购成长起来的，在如何提高整个交易水平都有一个共同需要准备的地方，目前行业里也做了一个统计，在18家创新试点公司中，中信是最高的，像广发和中信是处在一个水平线上，广发稍微多一点点的交易量。这个能力方面两者相差不是很大。从赢利能力来讲，目前像广发的交易量可能比中信要快。综合下来比较，中信的全面领先的公司跟广发比，广发可以打80的折扣，这样看的话，投延边公路这个潜力比较大。目前我们也测算了一下，如果按照目前换股1.2：1，广发证券进入成功的话，股本增加7.65%，据保留预测，股价能到10块，这个空间还是很有潜力的。

　　主持人吕文波：我注意到你刚才引用了一个数据，关于广发证券和中信证券两个营业部均交易量的数据，你刚才提到广发证券略高于中信证券。

　　梁静：这是我们的统计。

　　主持人吕文波：彭威先生这边也做过一个统计。

　　彭威：我这边是证券业协会的统计，还是广发比中信低一些。

　　主持人吕文波：彭威这边跟你这边不一样，广发证券比中信低一点。

　　梁静：口径上的差异，但是这个差距并不是很大。这本身两个都是经过并购上来的，原来中信是7点多的份额，广发是6点多的份额，如何整合内部的资源，管理资源，如何整合营销平台，如何整合人员方面后台方面，这方面有很多的做法，两者的处境差不太多。

　　主持人吕文波：我也看到相关的新闻，好像中信证券收购资产的质量要高于广发证券收购的资产质量，比如华夏证券从它的资产规模包括并购来的研究所研发队伍的实力上比广发并购中小型券商拿来的价值稍微高一点，不知道这个观点对不对，麻烦您给一个更翔实的解释。

　　梁静：中信在网点上，在投行方面，甚至研究方面，还有控股的经营公司方面，不说业内第一，至少保持在领先的位置，在并购方面确实收益比广发大一点。。

　　主持人吕文波：还有另外一个问题，比如您那边考虑打8折，这能给出大概什么样的依据，比如现在中信的股价在12.4元，如果打8折的话，差不多有10块钱，按照这个来算，延边公路是10块钱，你为什么提出打8折的标准呢？

　　梁静：我们打8折，只是它的赢利水平，投资水平，这是一个折扣。因为本身有优势，在业务上还是领先于其他公司，立下一个标杆，其他公司也想打折。打8折不一定比较合理，我们认为至少是8折以上都是可以理解的。本身像广发在行业里地位也是处于行业前几名，它的经营的客户资源、网络资源，整个的竞争力在行业排名还是排名前几位的。缺陷主要是净资本这块，如果不上市的话，打8折这个应该比较合理的，如果上市以后，这个8折还是往上，8.5这个水平。

　　主持人吕文波：从某种角度来说，你是看好延边公路未来的走势。

　　梁静：我是看好广发证券未来的发展。

(责任编辑：吴飞)