◎周洛华

    国泰君安

    投资管理股份有限公司

    并购部副总经理

    上海大学金融学副教授

    沪深股市经过了股权分置改革已经到了关键的阶段：全流通时代到来,原法人股开始抛售,新股扩容等等。

加上政府开始加强和改善宏观调控,似乎股市比已往任何时候都更脆弱和敏感。在这样的背景下,我们对市场该有怎样的预期呢？

    中国股市的制度建设还远没有完成。在我看来,今天的市场交易制度对于融资者来说,是健全的,完善的,有利的。对于投资人来说,许多制度根本就没有建立,甚至还没有时间表。

    股权分置改革是融资者的盛宴。他们现在不仅可以上市圈钱为公司融资,还可以在上市一年以后抛出股票为自己融资。从这一点来看,中国股市为融资者而推进的制度建设是卓有成效的。

    现在,沪深股市的当务之急是为投资人建立一套相应的保障制度。

    我们曾经认为国外股市都是可以全流通的,所以我们要搞股改。那么国外股市其他一些有利于投资人的制度我们是否也可以借鉴呢？

    比如说,股市投资亏损可以抵扣3年所得税。如果有人今年炒股损失了1万美元,那么他可以分3年将这笔损失抵扣其当年应纳个人所得税款的部分,每年3000美元。这个制度似乎从来没有进入我国管理层考虑的范围,也从没有听说政府有计划考虑这样的抵扣税。其实这个制度有利于吸引富人从房地产中撤出来,进入股市。他们可以成为股市的重要资金来源。

    比如说,个人补充养老金账户投资抵扣当年所得税。鼓励白领高薪阶层建立一个补充养老金账户,每个月最多可以注入5000元,用来投资炒股,这笔钱就视同缴纳了个人所得税,条件是这些钱只有在本人退休或者意外亡故之后才能支取,如果提前支取,将补缴个人所得税。这项政策将有利于吸引白领阶层为自己的养老而向股市投入更多的钱。

    再比如,社保和保险资金的资金运用应该执行风险配比。我国的保险资金数量庞大,但是其资金运用在股市中的比例与其他国家比却是比较低的。大多数情况下,保险资金投向了债券市场。有人说这是为了安全,其实不然,世界上没有绝对安全的资产,任何资产的风险和收益都是相互对应的。保险资金不积极进取其实是对老百姓不负责任。他们只想在已经收到的保费中进行余缺调剂,而不想为投保人创造新的价值。保险资金如果积极入市的话,将为中国股市带来长期的资金。国外的许多保险公司长期持有一些锁定的股票,他们甚至还有这样的操作：将持有的花旗股票出借给对冲基金,允许对冲基金做空花旗,年底偿还更多数量的花旗股票。这就形成了市场上长期资金赚钱,短期资金亏钱的有利格局。

    还有,产业投资基金法应该尽快出台。我国的中小投资人将来应该可以认购产业投资基金。这些基金将成为股市以外的资金,投向那些还没有上市的公司,成为法人股,将这些企业做大做强之后,安排上市,抛售之后获利,分红中小散户。如此一来,中小投资人不是就有可能实现原来只有机构和政府才能实现的高额利润了吗？

    我们应该加快建设有利于投资人的制度,让大家对中国股市建立一个长期稳定的预期。中国的股民正在翘首以待,政府应该尽早采取行动。