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　　如果不能驯服过热增长的经济“猛兽”，由于产能过剩、房地产政策的调整，以及大陆地区脆弱的银行系统新增坏账等问题，中国经济就面临出轨的风险

　　全球通货膨胀的担忧、中东战争的恐惧，以及油价上涨到75美元一桶——这些担忧对于投资者来说并不鲜见。令人担忧的还有，如果中国白热化的经济增长持续下去，发生问题怎么办？毕竟，中国经济第一季度的增长率达到了炽热的10.3%。7月18日，中国政府对外公布第二季度增长达到令人摸不着头脑的11.3%的水平，这远远超出了人们预期，也是十几年来中国经济发展速度的罕见。

　　如果北京不能驯服这头“猛兽”，由于产能过剩、房地产政策的调整，以及大陆地区脆弱的银行系统新增坏账等问题，会使中国经济面临出轨的风险。对于世界快速增长的经济水平来说，中国的问题确实相当麻烦，值得探讨。

　　热得发烫：投资高烧不退

　　只要中国经济发展具有可持续性，这没有什么不好。毫无疑问，中国经济的繁荣对于数百万提高了生活水平的民众是一件好事，这也有利于全球贸易和世界经济的发展。

　　但表面繁荣和经济周期律可能给发展中的中国以沉重打击，还可能导致社会不稳定。中国巨大的地区贸易伙伴——韩国、日本、台湾地区、澳大利亚都能感受到来自这个国家的忧患，甚至对美国和欧洲也会产生影响。

　　难道像中国这种“意志坚强”的集权政府不可能对其工业和金融系统来一个彻底整治吗？这也许在10年前还有可能，但现在这种情况发生的概率已经很小了。中国经济越来越复杂，已经深深地融入了全球资本流中，超过了中国政府的调控能力。

　　源于出口收入、外资流入，以及投机性热钱进入房地产市场，中国货币总量巨大，正迅速推动着货币供给量的增加。由于流动性过高，中国的银行系统正以极有争议的利率对外贷款。今年第一季度，中国的贷款相比去年同期增长了70%。

　　中国的地方政府正不顾中央政府要求给经济降温的规劝和警告，继续将钱投入大量问题丛生的公共项目。在地方政府鼓动下，基础建设、工业厂房以及其他固定资产投资今年上半年相比去年同期增长了31.3%。

　　2006年全社会固定资产投资总规模预期增长18%，财政部副部长李勇在印度举行的亚洲开发银行论坛上表示：“中国将加大对地方投资的调控力度。”

　　风险之源：内需不足外需补

　　中国有13亿消费人口，国内需求有没有有效消化掉这些投资呢？

　　没有人能想明白这个问题。多年“慷慨”贷款积累了大量过剩工业产品。这使中国越来越依赖出口刺激经济增长，这对全球贸易过剩构成了冲击，也导致中美外交关系恶化。

　　中国汽车工业每年生产800万辆汽车，但国内销量只有550万辆。今年第一季度，中国的汽车出口量翻了一番，钢铁、铝和煤炭工业也面临同样的过剩问题。2005年，中国对外贸易顺差为1020亿美元，今年可能突破1300亿美元。

　　为什么中国中央银行提高利率，允许人民币小幅适度升值呢？

　　4月份，中国人民银行将贷款一律提高了27个基点，6月份提高了储备金比率，以便将银行外过量资金回收回来。

　　然而，中国货币管理部门自去年7月放弃紧盯美元的汇率制度以来，人民币仅仅升值了1%多一点。还有很多组织和人士对中国金融机构向房地产行业注入了太多的资金表示不满，他们认为这导致资金向工业部门流入太少。6月份的货币供应和贷款增长量不算过量，但仍然超出了政府的调控目标。

　　为使经济增长回到调控的轨道上来，经济学家们认为应当提高利率和人民币汇率——中国政府也受到来自美国、欧盟、日本和诸如世界银行这样的国际组织同样的压力。中国政府在处理这类经济问题时显得十分勉强。标准普尔的数据表明，人民币汇率如果升值25%，贷款利率提高200个基点，就会导致中国企业利润水平降低34%。这样还会使中国不良贷款增加2120亿美元——甚至翻一倍，依据标普的数据，中国的不良贷款率已经达到18%，这也被明明白白写进了中国银行自己的文献里。如果这些情况真的发生，购买了在海外上市的中国银行和中国建设银行股份的全球投资者就要面临被“套牢”的悲剧了。

　　作者：Brian Bremner

　　出处：美国《商业周刊》2006年7月19日

　　编译：文铮

(责任编辑：崔宇)