􀂄 我们此前参加了中国石化(行情,论坛)的股改沟通会，与公司管理层就股改方案和业务发展情况进行了交流。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）虽然公司维持股改方案与我们预期的对价将增加到3 股有差距，但方案尚可接受。

􀂄 勘探开采业务。全球原油供应增加幅度大于需求增加幅度，油价将趋于下降，但未来两年仍将维持在高位。塔河第一口井显示油气储量不是很丰富，目前正在打第二口井，结果需要一年以后方能知晓。

􀂄 炼油业务。目前仍是全球炼油毛利最丰厚的时候，且全球炼油能力增加的幅度小于需求增加的幅度，因此看好炼油业务的未来盈利能力。预计国内成品油价格今年将有1-2 次上调，幅度在500-1000 元/吨左右。

􀂄 营销业务。成品油批发权将在今年年底对外资放开，预期未来竞争会加剧，但因为国内三大石油巨头掌握了绝大多数销售网络、WTO 协议也规定每个外企在每个城市的加油站数量不能超过30个等原因，竞争在短期内难以形成。

􀂄 化工业务。今年二季度的化工业务盈利情况较一季度有好转，估计今年和明年该业务的盈利能力将保持相对稳定。随着中东等地项目的投产，供大于求的情况在08 年会出现，届时将是化工业务的底部。

􀂄 维持06 年盈利预测，调高07 年盈利预测。基于对明年原油价格预期的改变（将中国石化扣除特别收益金后实现的原油销售价格从每桶42 美元上调到49.7 美元），我们调升中国石化07 年盈利预测：将此前预期的净利润434 亿元、每股收益0.50 元提高到净利润519 亿元，每股收益0.60 元，提升幅度为20%。

􀂄 维持“推荐”评级。中国石化A 股经股改除权后06-07 年的动态市盈率分别为8.73 倍和8 倍，低于国际同类9.66 倍和9.75 倍的平均水平。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）从中国市场的成长性考虑，中国石化07 年的动态PE 应在10 倍左右，即使考虑到实力差距上的折价，中国石化07 年的PE 也不应低于9 倍，因此我们认为中国石化07 年的动态市盈率应在9-10 倍之间，对应股改后股价为5.4－6 元，相比目前股价有12.5%－25%的上升空间，维持“推荐”的投资评级。

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