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行行出好股

无惧大跌市招行不怕认

诚如笔者本栏近日预测，恒指果然形成「双顶」形态。由于今日是恒指「换码」前最后交易日，大市料将波动。技术上恒指跌穿10天及20天线后，阴阳烛图呈「十字星」待变，短线沽压料减，50天线16,855及8月24日即市低位16,870点水平有良好支持。

今日起公开招股的招商银行，将会发行22亿H股，招股价范围是7.3元至8.55元，集资额介乎160.6亿元至188.1亿元，连同超额配股权额外发行的2.2亿股，集资额达最高可达206.91亿元。每手股数为500股，招股价范围相当于账面值2.16倍至2.39倍。集团中期纯利按年增长30%，与中国银行(行情,论坛)(3988)及交通银行(3328)相约。集大型银行中。集团是零售银行业务表现较同业优胜，信用卡收入增长高达88%，占总收入10.3%，占整体信用卡市场占有率达30%，其中双币卡更占42%市场占有率。然而，上半年贷款增长只有12.6%，加上低利润的票据放款业务占总贷款比率达21.1%，较同业为高。

若最终以上限定价，其估值仍较本港上市同业略低，因此预期上市首日应有一定上升「水位」。但由于是次发行股数只有22亿股，即使公开发售超额认购超过一百倍，在回拨机制下，散户部份将只占两成，亦即4.4亿股，若保荐人倾向以「人人有份」的分配策略，预期散户投资者即使以「孖展」方式认购，亦未必能够获配发更股的股份，加上预期上市首日升幅最多不会超过15%，因此「孖展」要考虑资金成本。综合上述各点，现给予认购的投资建议，短线策略方面，可等待各备兑证发行商，即将为招行「出轮」前，股价「升温」时短线沽出获利。然而，投资内地的银行股，理应作较长线投资，无用过于紧张股价一时三刻的升跌。

富泰证券联席董事黄德几

笔者为证监会持牌人士

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