最近，尽管股指每次反弹的力度有限，并且量能水平始终不能有效放大，但盘中热点却此起彼伏，百花齐放。这种表面平静而内在激越的背离，不仅孕育着一种巨大的内生性做多力量，同时也充分暴露了市场各方暗中布局的本质。

　　从目前情况看，招行Ｈ股发行、中国石化复牌、工商银行上市，是当前市场"点击率"最高的"关键词"。不难发现，这三个"关键词"集中地体现着不同凡响的"王者风范"，而在这"三大天王"陆续登场的背后，我们已经感受了股指期货、融资融券等强烈的制度性变革的气息。

　　Ｇ招行"掌舵"塑造投资主线

　　８月１２日，招商银行发布公告称，公司将发行不超过２５．３亿股境外上市外资股。作为内地首家"Ａ ＴＯ Ｈ"银行股，此消息的公布引发了市场对招商银行资本金充足率大幅度提高的良好预期，股价大幅拉升，并且新高不断。

　　９月４日，招商银行Ｈ股发行首日供不应求。在此利好消息刺激下，招行Ａ股次日继续攀升，最终收于８．８元，上涨３．６５％。在它的带动下，中行、Ｇ民生、Ｇ浦发等银行股出现整体上扬。招商银行的强势表现成为市场做多的一面大旗，及时填补了市场因中国石化股改停牌而缺少领军者的空缺，为市场维持碎步上行立下了汗马功劳。

　　在人民币升值步伐加快的背景下，招商银行的领涨，激发了包括房地产、银行、航空运输等受益板块的联动，极大地巩固和增强了围绕人民币升值进行的投资主线。热点主线的形成有效提振了市场信心，奥运板块、机械重工、新材料能源、３Ｇ概念等其他板块也风起云涌，并大有燎原之势，维持了大盘碎步上行格局。

　　当然，从权重的角度看，中国石化对股指的"话语权"明显大于Ｇ招行。从这种意义上说，这也是为什么在Ｇ招行"掌舵"时，股指表现相对平淡而个股显得十分热络的主要原因之一。市场人士普遍认为，"轻指数，重个股"已经成为目前市场的明显特征。但增量资金有如此强烈的进场信心，与对中国石化复牌的良好预期有着很大的关联。

　　中石化复牌重树标杆效应

　　中国石化占据的权重极大，又是多年来指标股中的龙头，是指引市场方向的决定性力量。从上证指数见顶１７５７点后的调整走势可以发现，每一次反弹均基于指标股的带领，而中国石化则正是其中的主力军。如果将中国石化与上证指数的Ｋ线走势图叠加观察，两者的走势相当趋同，每次一定幅度的股指反弹，中国石化均以相应的阳线报收。如６月１４日一轮调整见底后，正是在中国石化半年线附近的企稳才使得股指停止了调整步伐；６月１６日，中国石化大涨５．６８％，当天股指收出一根光头光脚中阳线；７月１４日、７月２４日、８月８日、８月１０日这些股指反弹幅度较大的交易日中，均清晰可见以中国石化为首包括Ｇ联通、Ｇ长电、Ｇ招行等指标股的身影。

　　可见，中国石化在所有的大盘指标股中股性最活跃，做多意愿最坚决，加上其股改对价水平较其他指标股相对较高等因素，使市场对其复牌寄予了良好的预期，由此为大盘的反复上涨增添了强大的内在动力。

　　本周四，中国石化股改复牌。但万众瞩目的中国石化"王者归来"，带给大盘的不是强势冲关，反而是冲高回落，最终两市大盘双双收阴。

　　但业内人士认为，中国石化股改停牌期间，上证综指涨幅约４％，而中国石化周四复牌后也补涨了约４％，定位基本合理。同时按中国石化复牌首日６．３８元的收盘价计算，在１０送２．８股对价后理论除权价约为５元，与香港市场Ｈ股定价相差无几，加上中国石化稳定的业绩增长，在９月１４日的股权登记日之前，中国石化出现抢权的可能性仍然存在。作为中国Ａ股的标杆性品种，其复牌后对股市的正面影响是无庸置疑的。特别是对工商银行的即将发行，将起到营造良好市场氛围的重要作用。

　　果然，当人们扼腕叹息中国石化股改谜底揭晓"见光死"时，该股周五却突然返身上攻，一举收复首日失地，带领大盘震荡上行。可见，市场主力不按常规出牌是当前市场的另一个主要特征。

　　金交所开张引发股指期货想象

　　随着工商银行ＩＰＯ的日益临近，越来越多的投资者认为股指期货在不久的将来出台的可能性大大提升，而金融期货交易所的挂牌消息，更让人们相信股指期货脚步的临近，这必然会影响到Ａ股市场的股价结构，从而影响着Ａ股市场的未来走势。

　　一般认为，股指期货的推出实际上是为当前只能单边做多的市场，提供了一种全新的做空机制。所以，以往一提股指期货，市场就会大跌。实际上，股指期货和融资融券一样，更重要的是改变市场的定价机制。从目前股价结构情况看，当前Ａ股市场的动态市盈率为２２．３倍，两市蓝筹股动态市盈率仅在１５倍左右。可见，优质蓝筹股和其它类股票市盈率存在显著落差，而前者增长率反而高于后者，这种优质蓝筹股的价值低估和其他股票的相对高估奠定了当前结构性牛市的估值基础。因此，即便是股指期货、融资融券等做空机制的推出，蓝筹股做空的空间已经非常有限。相反，由于流动性的大大提升，对蓝筹股估值水平必然会提高，并可能带来又一次股价结构性大变化，使得Ａ股市场的价值理念更为深入人心。

　　尽管目前指标股表现不如其他个股，甚至有人把当前蓝筹股的"无所作为"称之"牛市之痛"，但透过这种平静的表面，却能发现机构之间前所未有的剧烈博弈。Ｇ长电、Ｇ联通、Ｇ招行、Ｇ宝钢盘面中屡现大手笔的买单，中国银行更是一改上市以来的下降通道，而出现缓缓回升的趋势，这些对股指期货有着极强影响力的战略品种，出现暗中主动性大买盘，如此走势特征昭示着主力资金已经为未来的股指期货、融资融券排兵布阵。

(责任编辑：郭玉明)