《观点》金管局的研究显示，香港与内地经济日益融合，但两地经济周期同步的原因，主要是因为两地受到美国因素的共同影响。 今日（２１日）出版的《香港金融管理局季报》中的一篇文章，分析了香港与中国内地及美国的经济融合与经济周期的趋同性，及其对香港汇率政策的影响，希望各位读者细阅这篇文章。

下文是这篇文章的概要： ＊印象、问题、理论＊ （１）通过服务贸易、海外直接投资以及资金流动，香港经济与内地经济日益融合； （２）与１９８３年设立联系汇率制度时相比，香港现时在经济上对内地的倚赖多于当年对 美国的倚赖。 若维持汇率稳定仍然是香港货币政策的目标，那么在目前的形势下，港元与人民币挂勾，是否比与美元挂勾更加适合？ （１）两个经济体系的经济周期同步的程度，对两地之间的最优货币安排有重要影响。若两 个经济体系透过共同的产品及生产要素市场达到高度融合，并且经济周期趋同，以及 承受共同的经济冲击，那么固定汇率或共同货币是最合适的货币安排； （２）然而，若经济体系所受到的冲击通常是特有的或个别的，而非共同的，则独立的货币 及财政政策更有助经济体系因应冲击作出灵活调整。 ＊金管局的研究结果＊ （１）香港与内地的经济周期自９０年代以来越趋同步； （２）自２０００年起，内地、香港及美国三地的经济周期同步程度显著增加； （３）短期来说香港的产出与物价走势主要受其内部因素影响； （４）中长期来看，香港的产出及物价变化中分别有６０％及４５％的变动是受美国因素影 响。内地因素主要影响香港的物价走势，影响程度达三分之一； （５）若撇开来自美国的共同影响，香港与内地的经济周期的趋同性则很低。换句话说，美 国因素对两地经济的共同影响是造成两地经济高度同步的原因； （６）香港与内地的经济结构及经济发展水平一直存在差异。这是两地的内部因素缺乏相似 性的主要原因。 ＊结论：联汇制度毋须改变＊ （１）港元与美元挂勾的联系汇率制度在可预见的将来仍是合适的安排； （２）由于人民币不能自由兑换亦非储备货币，因此在技术上不可能作为港元的挂勾货币； （３）联系汇率制度无需改变。 《香港金融管理局总裁 任志刚》

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