投资要点

    目前公司的估值水平存在一定程度低估。如考虑到股指期货的推出,市场将青睐于大市值股票,我们维持对公司的“推荐”评级。

    全年盈利能力预计将好于预期。2006年一季度公司每股收益0.08元,低于预期。公司公布了2006年一季度实现主营业务收入324.94亿元,同比增长82.68%,主营业务利润34.84亿元,同比增长-37.14%,净利润13.72亿元,同比增长-55.36%。每股收益为0.08元,略低于我们预期的0.10元。 而受益于公司2005年5月将收购资产完全并入股份公司,导致2006年上半年产品产销量大幅提高,上半年公司每股收益0.25元。上半年公司共销售商品坯材1092.93万吨,同比增长62.08%。主营业务收入711.29亿元,同比增长44.82%,主营业务利润103.08亿元,同比下降25.77%,净利润43.89亿元,同比下降38.58%。但二季度由于钢材价格大幅上涨,公司净利润环比上升了119.89%,这极大缓解了公司的经营压力。

    收购资产和价格回升使盈利能力逐渐提高。2006年上半年,由于国内钢材价格指数同比2005年上半年平均下降22.52%,不考虑运输的原材料成本下降10%左右,使公司的上半年盈利水平同比下降,钢铁业务毛利率18.38%,同比下降15.97个百分点,主营业务毛利率15.95%,同比下降12.91个百分点。但二季度的价格回升和收购资产产量的提高,使二季度的环比显著提高,特别是不锈钢的盈利能力得到提高。

    同时,公司将进一步加快中国钢铁行业的整合。根据宝钢股份的发展战略和外资内资并购的竞争态势,宝钢股份将进一步加快钢铁行业的整合步伐。继“宝马协议”和“宝八协议”之后,今年4月29日,宝钢集团和太原钢铁公司正式签署战略合作框架协议。两者将在技术、管理和市场方面展开深入合作,提高产业集中度。宝钢和太钢是中国最具影响力的两家不锈钢生产企业。此次南北巨头的跨地区合作,将有利于提升中国不锈钢产业在全球竞争中的综合实力。

    据分析,2006年下半年钢材的平均价格将会高于上半年,主要是公司2006年三季度和四季度钢材平均出厂价格比2006年二季度分别高出7%和 2.5%。假设公司2006年三季度和四季度的钢材销售情况与二季度相同,则我们预计公司全年的业绩将高于我们去年底的预期。2006年三季度和四季度将实现每股收益分别为0.182元、0.174元,全年预计可实现每股收益0.606元。目前公司的估值水平存在一定程度低估。如考虑到股指期货的推出,市场将青睐于大市值股票,我们维持对公司的“推荐”评级。

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    东方证券分析师杨宝峰认为,宝钢仍然是国内最具竞争力的钢铁公司,而目前的股价下宝钢并没有因其竞争优势获得合理的估值溢价,其合理P/E和P/B分别为10倍和1.4倍,对应合理股价5.8-6.0元,维持“增持”评级。

    世纪证券分析师陆勤认为,考虑公司的龙头地位使其抗风险能力优于其它钢铁公司(业绩环比下降的幅度普遍低于其它公司),加上2005年度每股分红0.32元,维持公司评级为“增持”。

    广发证券分析师周德昕认为,在市场系统性风险累积的情况下,市场尤其是外围新进入的资金终将会考虑拥有较高股息率的公司,而宝钢就是这样的品种。维持推荐“买入”评级。