􀁺 软件外包业务可望达到预期。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）中软国际与微软签订框架服务协议。根据中软国际预测，微软2006 年将给予中软国际最多720 万美元的订单，之后四年订单增长率将在30％左右。我们预计中软国际在完成两项即将进行的并购后，其员工规模可增加2000 人，年末员工规模可达我们预期。我们认为中软国际从事软件外包业务的优势在于更快的扩张速度、更好的资本平台以及股东支持。

􀁺 通过定制实现Linux 软件业务突破。除了政府采购和OEM 市场上的进展，子公司中标软通过定制提升客户购买Linux 桌面系统的意愿，缓解了应用不足对Linux 桌面系统普及的制约，与OEM 方式相比更有助于培育有效客户群，提高了桌面系统未来爆发式增长的可能性。同时，中标软Linux 服务器操作系统有望在全国建行网点中得到全面推广，并应用于更加核心的领域。我们预计中标软主营收入将在2008年过亿，长期来看将成为中软整体盈利增长的重要来源。

􀁺 解决方案业务进展顺利。预计公司将在一到两个月内中标一个地铁AFC 项目。AFC有望成为公司收入和盈利增长的另一重要来源。此外，公司近期相继中标了中石油公司和五矿集团公司系统集成大单，体现了中软承接优质客户大额订单方面的竞争优势，为其解决方案和系统集成业务的发展夯实了基??/p>

􀁺 低市值凸显估值优势。我们维持公司2006 年和2007 年EPS 分别为0.42 元和0.61元的预期。中软目前市值约为18 亿，在我们关注的A 股软件公司中处于较低水平。

尽管中软目前业务较多和国企背景对其估值造成负面影响，我们认为，考虑特种物流、软件外包、Linux 软件和自主软件等业务的快速增长能力，以及目前在税务行业解决方案、金融监管软件和铁路专用通讯系统等领域较高的市场占有率，加上在国内政府和行业信息化远未成熟的背景下公司获取更多优质客户大额订单的较强竞争实力，公司投资价值被市场明显低估。而且，大股东的强大背景可增加其隐性价值。我们维持公司股票15.69 元至17.08 元合理估值区间的预测，并维持“买入”的

投资评级。

􀁺 主要不确定性。管理层换届后大股东对公司控制力得到增强，但新董事长的经营管理能力有待投资者进一步观察；新会计制度可能导致中软国际不能并表。

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