投资要点

　　2006年1-8月，商用车行业保持平稳增长，根据汽协的统计数据，国内共计销售各类商用汽车130.8万辆，同比增长9.8%，其中客车（完整车辆+底盘）共销售18.8万辆，同比增长12.49%，货车（完整车辆+底盘+半挂车）共销售112.1万辆，同比增长5.81%。

　　受益于固定资产投资的高速增长，与工程机械高度相关的重卡底盘销售成为今年拉动重卡行业需求的主要原因，重卡行业走出低谷，1-8月共计销售194,436辆，同比增长14.3%。

　　综合分析影响重卡销量的公路货运量、固定资产投资、公路网络建设、货车保有量和政策等因素，我们对未来重卡行业的基本观点是重卡的需求将进入平稳增长阶段，预计行业增速在10-15%之间，治理超载、计重收费、油价和产业政策是影响需求的不确定性因素；

　　我们认为随着潍柴动力与陕重汽的整合、上汽集团重组重庆红岩、一汽和东风加大新产品的投放力度、以及北方奔驰和北汽福田的奋力追赶，中国重卡行业的竞争格局在07年将存在很大的不确定性，对竞争格局的判断依赖于整个市场的蛋糕如何在斯太尔重卡与其它重卡之间划分，以及在斯太尔家族内部四家企业如何对存量进行二次分割；

　　在05年经历调整之后，中国客车再次进入高速增长的状态，根据中国客车统计信息网的数据，06年1-8月我国54家主要客车企业共销售各类客车86,060辆，同比增长25.33%。由于春运的提前，05年底的销售高峰创下历史最高纪录，我们认为06年后4个月的销量难以超越去年同期，因此预计今年全行业的增速约在16-20%之间。

　　从客车销量的细分结构分析，今年客车行业增长的原因与我们在年初的判断一致——公交、出口和农村客运依旧是拉动客车需求的主要驱动因素；

　　在客车行业一片繁荣的背后，我们重点关注两个问题：一是如此高的增长能否持续？二是销量的高增长能否落实到企业销售收入和利润的同步上升？我们认为06年客车行业的高速增长难以长期持续，保持平稳增长仍是长期趋势；我们认为国内需求结构和激烈的竞争决定了客车行业销量的高速增长并不会带来企业利润的同步上升，只有中高档客车出口比例增加才会出现量价齐升的局面；

　　我们认为按照06年的业绩估值，目前商用车行业多数公司股价都已处于合理状态，股价的继续上扬除了来自对07年业绩的展望之外，获取超额收益主要依靠一些基本面发生积极变化的公司，因此商用车行业的选股策略应重点关注那些在行业竞争格局改变、行业产业链整合、和需求结构升级过程中受益的企业