记得今年3月份突破1300点后,某首席经济学家便大声疾呼,“1300点便是估值极限,再往上涨便是泡沫”。但市场的脚步硬是朝1400点、1500点、1600点迈进。此时,某权威媒体接连发表两篇记者述评,称“股市估值已背离了基本面”,“是过度投机”。 于是,1700点便成了铁顶,三次狂泻至1512点、1541点、1558点。七八月份,众多的基金、机构发布研究报告,称“1600点便是合理估值的尽头”,看跌1400点的人不在少数。但进入9月份,大盘硬是在1700点以上收盘整整两周,在1730点以上收盘7天,创出了2001年6月熊市以来反弹新高。如今,绝大多数机构一致看好1880点了。
市场为何会出现让人大跌眼镜的情况呢?原因就在于估值标准的多样化战胜了单一化。
所谓单一化的估值标准,即“唯市盈率论”。其始于2003年,盛行于2004年?2005年,当时市道低迷,基金“一股独大”,凭借雄厚的资金实力,先是鼓吹“20倍市盈率才有投资价值”,后又改称“13?15倍市盈率才与国际接轨”,遂用抱团取暖的方法,联手炒作被称为“五朵金花”、“四大金刚”的超大盘低价股,造成了市场“二八现象”和“一九现象”。一些机构和海归经济学家“拉洋大旗作虎皮”以美国、香港成份指数市盈率来裁定中国综指加权平均市盈率以此作为一把刀子,凡高出这个标准的股票,不论质地好坏、盘子大小一律将股价猛“砍”。其结果是大批股票跌幅巨大,投资者损失惨重,扩容功能被废了,市场被搞死了,跌破了1000点,被QFII抄了大底。其实,市盈率估值仅仅对以上市公司分红利为目的投资才有意义,即使像巴菲特那样的投资大师也不将它当宝贝,更何况,世界股市从来就没有统一的、科学的市盈率估值标准。然而,这些年来,它在中国股市中被神化了,滥用了,甚至成了广大中小投资者估值标准的教条,遂使许多手持10倍左右市盈率股票(如钢铁股、煤炭股)的投资者在998点?1757点股指涨幅70%以上的大行情中获利甚微。
而逮住大牛股的,跑赢大盘、获利丰厚的投资者,信奉的则是多样化估值标准。
1、稀缺资源估值法。今年上半年,凡是股票名称第1个字带金字旁的有色金属类股票和能源类股票,尽管当时市盈率很高,但股价普遍上涨200?300%,但市盈率反而低了。
2、特殊行业估值法。例如航天、军工这些都属于中国在国际上少数处领先地位、进入门槛高的行业,许多股票虽然业绩仅1分、几分,市盈率奇高,但今年涨幅惊人,未来的成长性依然巨大。
3、市净率估值法。例如招行,从市盈率估值,毫无优势。但在香港发行H股,却是用2.5倍市净率估值发行,认购踊跃,上市后股价比A股还高。中行、工行也改用2倍以上市净率估值,打出了银行股的一片空间。
4、注入优质资产估值法。股改后,一些上市公司虽然业绩一般,但通过定向增发,收购大股东的优质资产和优质项目,盈利能力大幅上升,动态市盈率明显下降,股价被严重低估;还有一些上市公司增发后虽短期内摊薄了每股收益,但未来的成长性值得期待,二级市场股价走势照样十分抢眼,使市盈率估值失去了意义。
5、资产重组估值法。由于今年管理层对ST公司开辟股改+重组的绿色通道,所以,今年数ST板块涨幅最大、面最广、持续性最久,平均涨幅为200%以上,创造了中国股市历史上最大的“乌鸦变凤凰”奇迹。
6、资产重估估值法。一方面是人民币升值趋势,另一方面是明年1月1日起将实行新会计准则,对上市公司净资产的估值由原来的账面计量法改为现价计量法,所有上市公司的净资产都将较大幅度地升值,尤其是地产股,包括拥有商业地产和工业地产的上市公司的净资产升值幅度更大。用市盈率估值冷冻绩差股,失去的是一举夺回熊市损失的大机会。
估值标准的单一化与多样化之争,孰劣孰优,实践已经作了回答,并将在第4季度和明年股市继续发挥作用。这便是与国际接轨的中国股市仍具有的中国特色,也是中国股市独有的魅力所在。 (责任编辑:吴飞) |