《政经脉搏》港交所（０３８８）自７月下旬实施第二Ａ阶段窄差价措施，导致随后两个余月大市交投明显萎缩，８月份平均每日成交且退减至只得２４０余亿元，远低于今年上半年平均的３００余亿元之下。近日大市藉新股上市频仍，多个交易天复见交投重拾３００亿元之上，招商银行（３９６８）挂牌当天大市交投更见高闯５００亿元近期最高纪录；这次缩窄差价措施的始作俑者大概会感到沾沾自喜，认为终于可以证明大市成交萎缩并非缩窄买卖差价之过，然而这个交投回增的情况，是否意味缩窄买卖差价的阴霾已散？在我个人看来，却是一点也并不以为然。 ＊市场交投近日见回增，非证缩窄差价钱无影响＊ 招商正式挂牌，大市总成交逾５００亿元，但详加分析起来，有１２０余亿元是属于首日挂牌的招商银行的交投，有６０余亿元是邢李源配售思捷环球（０３３０）套现上板的数目，加上９０余亿元窝轮买卖的成交，则其余千余只上市股份包括大蓝筹如汇控（０００５），中移动（０９４１）及各家大型国企Ｈ股等总成交加起来也只不过是２３０余亿元，交投相对缩窄买卖差价之前，属多了还是少了，不妨细心琢磨。 踏入９月份最后一周，大市交投普遍超逾３００亿元，１０月份直至昨日（４日）的两个交易天，交投更逾４００亿元；然而目前恒指１７６００点，已是近年以来的高峰，整体市值逾１０﹒５万亿元以上，亦是远高于今年上半年的时候的数字，在这两者齐创新高的情况之下，大市交投要七摒八揍那么吃力，才能够勉强达到３００余亿元的数目，缩窄买卖差价所给市场带来的祸害，已是不言而喻。 ＊工商银行(行情,论坛)月底将挂牌，总市值势破１１万亿＊ 笔者真的不明白港交所当局因何到了如今仍是那般执着，坚持新措施实施时间暂短，有关数据仍不足以确认有关措施确实影响市场交投而任令各方继续同受损害，或许港交所是在期望集资逾千亿元的工商银行挂牌之后能够为市场交投带来剌激，到时候市场多了这家巨无霸国企，那怕它每天交投因而不超过３００亿元甚至４００之数，则市场有关缩窄差价影响交投萎缩的投诉也自然可以不攻自破。苟若港交所真的有这个想法，请恕我说一句那也只属自欺欺人；工商银行挂牌，势必牵动本地市场整体市值更上一层楼，打破１１万亿元的数字，加上恒指继续迈向高位，则交投纵然平均超逾３００亿元亦只不过是原地踏步，严格说来已经是一个倒退，实在也不值得感到沾沾自喜。 笔者前此曾经说过，缩窄买卖差价，影响交投萎缩，这虽然是个不争的事实，但却并非业界反对这个措施的唯一的一个理由，新措施令市场短线散户炒家无法继续操作，或是被迫离场，或是被迫改而炒作未受缩窄差价影响但风险极高的窝轮，这才是问题症结的所在；假若是前者，这样乃是有违人人可以获得公平参与机会的原则，假若是后者，则是令到小投资者或散户炒家别无选择，把他们推向较高风险的窝轮市场，这样既有违交易所应提供适当产品让投资者选择的应有原则，同时投资者或炒家倘若因为少了个选择而被迫集中投入风险较高的窝轮市场炒作，也是有违道德的做法。 ＊散户炒窝轮频频受损，港所道义上难辞其责＊ 缩窄差价措施实施以来，本地窝轮市场交投不减反增，昨日更创出１０５亿元的历来新高数字，反映窝轮市场炒风十分炽热，散户被迫炒轮的情况，就连窝轮发行商本身也不得不承认有这个事实，一家发行商的代言人于本周二（３日）的记者招待会上，便坦承缩窄差价影响部分正股波幅收窄，令散户改而集中炒作窝轮，导致窝轮市场交投大增，他的言论证明市埸对于港交所这次缩窄差价，间接把散户炒家都推向窝轮市场的指控，并非是凭空蔑造，无的放矢。 众所周知，散户炒家于窝轮市场面对财技了得的发行商从来都是输多赢少，则港交所纵然毋须就散户投资者所可能面对的损失负上财务上的责任，但是最低限度在道义上也已经是说不过去；散户在窝轮市场频频受损，最终必会构成严重的社会问题，对社会稳定也绝对没有好处，基于这个缘故，就算大市交投回增，但缩窄差价的措施令散户炒家离场或是冒险投向窝轮市场炒作的这些既有违公平参与原则复有欠道义的行为，便足够促使港交所从速对有关措施进行检讨，还给市场及投资者一个公道。《万信金融集团董事总经理 许照中》

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