本报记者 林喆

    纺织行业由于出口依存度大、平均利润率低等因素,一直被视为受人民币升值负面影响最大的行业之一。但截至目前,纺织板块上市公司的业绩却反驳了市场的这种看法。

    升值对纺织业的冲击尚不明显。自去年7·21汇改以来,纺织行业保持了平稳增长的态势,财务状况也有所改善。但业内人士普遍认为,随着人民币进一步升值,行业震荡调整在所难免。

    出口与利润一同增长

    2006年上半年,纺织行业整体上不断回暖。申银万国最近的一份研究报告显示,06年中期,纺织行业净利润增速达28%,净资产收益率同比也提升了4.5%,达到6.5%。

    从出口量来看,2005年7月汇率改革后,纺织品出口额仅在8月出现小幅下挫,但到当年的12月便止跌反弹。进入2006年,除2月份因季节因素而相对较低之外,3月份以来的出口额都处在与前两年持平、甚至还略高的水平上。今年6月和7月,纺织品出口额更是分别达到了124.9亿美元和129.3亿美元,均刷新此前历史记录。

    更为“意外”的是,我国纺织品行业在出口价格方面显示出了较强的适应性。有研究表明,我国纺织品出口并未因人民币升值而降价,因此,升值后纺织类上市公司财务状况有所改善。

    根据统计数据,在汇改后的半年中(2005年7-12月),月度利润率同比增加幅度竟比之前有较大幅度上升,从0.02%-0.13%升至0.21%-0.43%。2006年1-7月企业利润率继续改善。与此一致,其资产负债率在汇改之后也呈不断走低的态势。

    接受采访的纺织类上市公司均认为,人民币升值对公司经营造成的负面影响尚不显著。

    以对外贸易为核心业务之一的G中大(600704),其纺织品出口占公司总出口的八成左右。公司董事会秘书祝卸和向记者介绍,2006年1-8月,出口业务保持了平稳发展的态势。总共实现出口25,409万美元,利润3077万元,利润同比增长20.16%。

    外贸业务占三分之一强的G中纺(600061)今年上半年实现销售收入5.76 亿元,同比增长25%,主营业务利润4023 万元,同比增长56%,税后利润682万元,同比增长234%。公司证券事务代表沈强表示,中纺的外贸有进口也有出口,一定程度上抵消了升值的压力。另外,公司的毛纺原料基本都是进口澳大利亚的羊毛,以澳元结算,所以人民币升值的压力不是很显著。

    棉纺企业G常山(000158)中报显示,公司实现主营业务收入12.58 亿元,比去年同期提高16.81％；净利润2909.7 万元,比去年同期提高42.19％。公司有关人士表示,人民币升值虽然对出口造成不利影响,但进口棉花价格也相对降低,公司积极利用配额从国际市场采购低价棉,遏制了生产成本的增加。

    G龙头(600630)、G雅戈尔(行情,论坛)(100177) 、G杉杉(600884)等外贸业务比重较大的纺织企业2006年中报业绩均有不同程度的增长。

    8％或是纺织业可承受升值上限

    “从目前的情况看,人民币升值对纺织业的负面影响还不明显,主要是因为升值的幅度还在纺织行业可承受的范围内。”国泰君安行业分析师李质仙表示。

    业内专家表示,根据2006年上半年的数据,综合考虑贸易品在成本中的比重、行业议价能力等因素,以出口产品盈亏平衡点作为承受人民币最高升值幅度,纺织行业出口产品可承受的升值幅度在6％－8％。超过这个上限,纺织企业的议价能力将大为减弱,我国纺织品在国际上的价格优势也将慢慢消失。

    李质仙认为,人民币升值一方面可以降低纺织行业部分进口原料的价格,比如棉花、毛精纺原料等,同时,这些原料的进口价格走低,也可以影响到国内市场。另一方面,我国的纺织品在国际同类产品中,价格一般便宜15%-20%,因此,可以通过提价以转嫁升值带来的利润损失。

    银河证券分析师魏杰指出,不同的纺织子行业,以及不同规模的企业,对人民币升值承受能力的分化也很明显。棉纺、化纤行业作为纺织行业的基础产业,虽然附加值低、议价能力低,其出口产品对人民币升值的承受能力最弱,但原料进口比重较大、产品出口比重小,因此受人民币升值的影响不大。而家纺、针织、服装等子行业出口依存度较大,所受的影响会大一些。

    业内人士介绍,我国纺织品出口价格的敲定,基本是依据“盈利空间＋制造成本＋额外因素”的原则。其中盈利空间是定价核心,然后根据制造成本和额外因素的变动相应调整商品单价,若人民币适度升值,以外币计价的制造成本将被动上升,根据出口纺织品定价模式,升值因素将大部分转移为出口价格的上升,盈利空间则相对稳定。由于我国纺织品具有较强的国际竞争力,人民币适度升值并不意味着行业的盈利空间一定会被大幅压缩。

    事实上,多数纺织企业在人民币升值后,积极采取了措施加以应对。

    G中大的祝卸和介绍,公司在对外合同的谈判中,充分考虑人民币升值因素,随时跟踪,谈价格时加入一定的提前量,一般先提价2%。此外,由于人民币是缓慢升值,所以可以通过加快结汇,以及运用一些金融工具来套期保值,降低风险。

    G雅戈尔(行情,论坛)主管外贸业务的严海平表示,人民币升值会使利润率降低一些,但今年上半年公司出口增长15%左右,而且通过谈判来调整价格,根据预测升值幅度,把提价因素加进合同。雅戈尔(行情,论坛)的出口产品中,分摊了升值和其他成本的上涨。他认为,服装产品价格调整空间还比较大。

    G龙头证券事务代表介绍,公司外贸出口占主营收入的50%左右,人民币升值以来,公司和客户往往以约定汇率的方式进行交易,并在一定程度上提高出口价格来消化升值对利润的不利影响。此外,公司还通过集团采购的方式降低原料成本,保持盈利。

    “升值对于全国企业来说都是一视同仁的,从这个角度看是公平的,企业也会逐步作出适应。”广东省丝绸进出口集团副总经理王勇力表示。

    纺织业的实际运营业绩也表明,汇改以来人民币升值幅度至少有一半已经被成功转嫁到进口商身上,在适度提价的同时,处于行业上游的家纺、服装等企业还将一部分成本转给下游的原料企业。因此议价能力较强的大型出口企业并未伤筋动骨。

    产业调整压力正在加剧

    “能够通过提价把升值的成本转嫁给进口商,是因为我国的纺织产品在国际上还有价格优势,但是如果人民币升值超过8%,再往上提价就没那么容易了。”李质仙坦言。

    目前多个机构和国际投行都预测,人民币未来12个月将有更多的升幅。高盛首席亚洲经济学家金喧培(Sun Bae Kim)预测,人民币将在现在的基础上再升值6%左右。但根据国家发改委一份最新研究报告显示,我国纺织行业的平均利润率仅有3%。也就是说,用不了一年,纺织行业这3%的行业平均利润率就有可能被蚕食。如果不能再以提价的方式转嫁升值成本,则意味着纺织品出口将无利可图。

    “走一步看一步吧。不赚钱的生意我们肯定是不会做的。不过人民币的升值是渐进的,不是一次到位,这样就能给我们时间来适应和做长远的打算,比如说提高产品技术水平和附加值。”祝卸和表示。他介绍,G中大正在改进出口业务结构,提高出口商品的档次。

    严海平表示,新开发的产品由于外商不了解,信息不充分,所以提高价格就相对容易些。G雅戈尔(行情,论坛)目前出口的新品种VP(免烫衬衫)和DP(全免烫衬衫)卖的就很不错,附加值远远高于普通衬衫。

    G龙头的出口业务主要是定点加工贴牌生产,有关人士透露,公司正推进与杜邦、鳄鱼、迪士尼、旭化成等国际著名品牌的战略合作,“引进来”和“走出去”,逐步形成自己的品牌。

    中国纺织品出口已经出现量平价增的趋势。中国纺织品进出口商会副会长曹新宇表示,中国纺织品服装出口应该向“适中价格”、“可以依赖的质量”和“优质的服务”三方面努力,实现“稳定低端、扩大中端、突破高端”的目标。

    我国纺织业产业调整升级在所难免。今年十部门下发的《加快纺织业结构调整促进产业升级若干意见》,已经要求沿海地区和中心城市适度控制棉纺、化纤常规产品产能的扩张,重点要在时尚品牌、研发设计、市场控制力等方面有所突破。

    中国纺织经济研究中心副主任孙淮滨指出,以后我国纺织业调整的方向是提升附加值,创建具有国际影响力的自主品牌,使我国由“纺织大国”向“纺织强国”转变。

    人民币升值幅度至少有一半被成功转嫁到进口商身上,在适度提价的同时,处于行业上游的家纺、服装等企业还将一部分成本转给下游的原料企业。

    之所以能够通过提价把升值的成本转嫁给进口商,是因为我国的纺织产品在国际上还有价格优势,如果人民币升值超过8%,再往上提价就没那么容易了。