日元价格被低估是投资界公认的。但大多数分析师认为，目前未必就是购进日元的好时机。汇率专家们认为，只要日本低利率的政策不改变，就免不了有人要靠借便宜的日元来获利

　　21年前的9月，美国逼着日本签署了有名的《广场协议》，揭开了日元大幅升值的序幕。21年后的今天，日本经济走出近一个世纪的经济衰退，但日元越走越软。本周初，朝鲜核试验再次把日元拖下水，日元兑美元汇率创下10个月来的最低。

　　根据美国银行的调查，过去一年里，日元实际有效汇率为1985年来的新低，比签署《广场协议》时期还要便宜。英国《经济学人》杂志甚至惊呼，世界上最被低估的货币不是人民币，而是日元。

　　如果真是如此，为什么国际社会只闻要求人民币大幅升值之声，而听不到对日元升值的要求？日元兑欧元跌幅比兑美元更大，欧盟领导虽然有些抱怨，但只是停留在口头上，缺乏实际干预行动。国际货币基金组织(IMF)虽然公开要求人民币走向更为市场化，但对疲软的日元并无说法。

　　国际社会之所以对疲软的日元“放任自流”，一个原因是，疲弱的日元可以帮助日本出口商增加竞争力，帮助日本经济持续恢复，这对世界经济是有好处的。

　　日本经济走强，日元却走软，关键原因在于日本利率相对其他主要国家太低。日本利率为0.25%，比美国的5.25%联邦储备利率整整低了5个百分点。近年来，日元和美元的波动区间不大，这就使得投资者敢于借低利率的日元债，买高利率的美元或欧元资产，从利差中获益。

　　借日元买其他货币，抬高了对其他货币的需求。美国庞大的贸易和财政赤字使得美元长期不被看好，而且美联储再次调高利率的可能不如欧洲央行大，因此，最近一年大部分的投资涌入了欧元和英镑的资产。

　　今年年初，日本经济刚刚开始复苏的时候，投资者对日本股市充满了信心，但至今，日经指数不过上升了2.8%，远低于同期香港恒生指数19.8%和美国道琼斯工业指数10.6%的涨幅。失望的投资者从日本撤资，加重了资金的外流。

　　在这些因素的综合作用下，日元汇率连连走低。《经济学人》的大麦克价格指数（B i g M a c I n d e x）显示，在所有发达国家中，在东京买的麦当劳汉堡包价格最为便宜。这就是说，按购买力计算，日元是发达国家货币中价格最高的。

　　日元价格被低估是投资界公认的。但大多数分析师认为，目前未必就是购进日元的好时机。汇率专家们认为，只要日本低利率的政策不改变，就免不了有人要靠借便宜的日元来获利。日元的复苏不仅需要一个强劲复苏的日本经济，还离不开一个兴盛的资本和地产市场，但近期这些条件未必具备。

　　日元疲软对中国有什么影响？随着日元贬值和韩元的升值，日本出口商相对韩国出国商的竞争力已经有所增强。过去，赌人民币升值的投资者会同时推高包括日元在内的其他亚洲货币，但最近一个半月人民币加快升值，日元的汇率却节节走低，显示人民币对日元的影响还有限。

　　日元贬值虽然对中国出口商不利，但由于中国整体对日本是进口大于出口，因此从对中国经济的整体影响来看，反倒是利大于弊。（作者为路透专栏撰稿人，联系信箱：W e i.G u @re u te rs .co m）

(责任编辑：崔宇)