搜狐首页-新闻-体育-娱乐-财经-IT-汽车-房产-家居-女人-TV-ChinaRen-邮件-博客-BBS-搜狗 

财经频道 > 公司新闻 > 工行上市 > 工行上市相关评论
同步定价考验承销团 工行后市能否挑起银行大梁
时间:2006年10月14日07:42 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:《中国经营报》

  10月16日开始网下配售,10月19日网上发行,10月23日公布定价和中签率,10月27日两地沪港两地同步挂牌上市。有望刷新全球IPO(首次公开发行)纪录的中国工商银行A+H发行,在经历探访机构、路演推介和网上路演等多项程序之后,已经进入经受市场考验的关键时期。

  工行的发行定价和上市后的合理定价目前还未确定。香港和国内的投行人士告诉记者,由于两地定价水平和投资者价值选择有异,工行A+H同步发行定价最终能否消除分歧,将考验承销团策略智慧。此外,同价上市能否形成同步走势,目前无法下任何结论。而作为国内资产规模最大的银行,工行在两地交易后,在银行板块中能否发挥标杆效应,业界仍存诸多质疑。

  定价几无分歧?

  此次发行采取同步路演、同步询价、同步定价、同步发行和同步上市等“五个同步”的方式,对于其中比较关键的同步定价,工行在招股说明书中披露:A股的发行价格在经港元与人民币汇率差异做出调整后,将与H股发行价格一致。根据发行安排,工行将发行353.91亿股H股以及130亿股A股,如果行使15%的超额配售选择权(“绿鞋机制”),其发行量将达到149.5亿股A股和406.99亿股H股。

  10月9日在香港启动国际路演后,工行H股的招股区间被确定为2.56港元~3.07港元,A股招股价格区间也大致拟定为2.8元~3.12元人民币。

  香港大福证券研究部主管麦德光表示,按工行招股价区间计算,其估值相当于工行2006年预测市净率1.96至2.23倍。相比此前上市的建设银行(0939.HK)的2.55倍、中国银行(3988.HK,601988.SH)的2.37倍、交通银行(3328.HK)的2.92倍以及招商银行(3968.HK)的3.25倍市净率,工行发行价有一定的折扣空间,估计与其较大的发行规模有关。但由于银行股一直受追捧,因此他估计,工行“最终将以接近上限的价格发行”。

  H股的发行折让与不少A股机构投资者的想法不谋而合。一位参加了10月10日工行发行推介会的券商人士告诉记者,他们的目标是打新股,“希望发行定价在合理估值的基础上能有10%到15%的折让,有利于上市后的价值回归中有获利空间”。而招商证券分析师罗毅10月11日的分析报告认为,工行合理估值区间在3.4元~3.53元之间,在此基础上,他预期,工行A股的发行价应该在3元左右。

  虽然在折让预期上A股和H股并无分歧,但同步定价能否合理反映两地的真实水平,业内意见仍难统一。

  金信证券分析师奚伟东表示,一方面,此次H股的发行比例超过70%,决定了H股投资者将有更大的议价能力,发行人也会更多照顾到H股投资者的反应。另一方面,香港投资者对国内银行股的认可程度一直以来比国内高。“与之相对的是,国内银行股一直普遍被认为价值低估,国内投资者对工行也更知根知底,对其资产质量、坏账、税务以及体制转换上的风险会看更重,同时国内投资者在承接力和投资深度上与国外还有差距,这都会使国内投资者在定价上可能存在‘压价’嫌疑。”

  一高一低,最终能否在同步发行定价上取得统一,奚伟东表示,这将考验承销团和发行人在最终发行定价上的智慧,“如何沟通和协调两地的差异,都将为后面A+H的定价参考。”如果A股的价格被迫抬高的话,将影响国内的发行,被寄以厚望的回拨和绿鞋机制的实施将大打折扣。而若价格相差太远的话,又不利于两地之间的接轨,A+H效果同样可能“灌水”。

  而凯基证券亚洲执行董事邝民彬表示,两地的投资者一般都会根据股票的合理估值来报价。“估计两地的分歧不是很大,在去除汇率的差异后,可望达到一致。”招商证券罗毅也认为,中行的股价在两地的表现存有较大差异,这与当时的环境和银行各自的特点有关,而工行面临的环境已经发生了变化,价格分歧预期不大。

  上市后话

  一位接近承销团的机构投资者告诉记者,10月9日国际路演当天,工行认购额就达到了550亿港元,超额5倍认购,而到11号国际路演结束时,国际配售的超额认购倍数已经突破10倍。

  该人士表示,16号正式开始配售后,很有可能执行超额配售选择权。记者从国内部分机构了解到,很多机构已开始为即将发行的工行腾出仓位。有的机构已经开始和合作银行沟通资金拆借问题,因此近期10天左右的资金需求非常紧俏。西部证券投资管理部一位人士表示,他们在中行发行时动用了5亿元资金,估计在工行认购时动用的资金量不会低于这个水平。

  不过与招行在发行和上市后股价表现都异常热烈不同,不少香港证券界人士预期,工行在公开发行和配售上将取得不俗成绩,但在上市后的股价表现上,可能不如招行和交行那样理想。

  凯基证券亚洲执行董事邝民彬表示,在香港有一种说法叫“小的即是美的”,工行由于规模太大,在股价上的变化不会大,而股份制银行如招行、交行股价表现上将会更活跃。他预计,工行H股上市后,在发行价基础上达到10%升幅后,将有一个价值回归过程,“达到合理价位后会有一个相对稳定的阶段,并对中行和建行的股价起到稳定作用。”奚伟东也表示,从国内市场来看,中行和工行作为市场稳定器而发挥作用的可能性更大。

  大福证券麦德光接受记者采访时说,工行此次上市后,有可能如建行那样进入恒生指数,发挥重要作用,但今年年底将迎来国内银行业的对外资开放,中资银行在股票市场上能否持续受到欢迎还不明朗。“当前国外投资者对中国银行概念股有很高的预期,愿意以较高的价格购买中国的银行股票,这可能是包括工行在内的内地银行抢在年底前上市的原因。实际上,有的国内银行股票价格已经不便宜,比如招行市净率已经达到了3倍,这将使国内银行股面临失去吸引力的危险。”

  他进一步表示,未来外资银行进入后,在产品和服务上将有很大优势,部分国内银行的战略股东还有可能在熟悉情况后自己去开拓市场。“国内银行概念股可能面临不利局面,这对其未来的市场走势将产生诸多影响。”

(责任编辑:毕博)


我来说两句 全部跟贴 精华区 辩论区

用户:  匿名发表:  隐藏地址:
*依然范特西、刘亦菲、夜宴……网罗天下热词的输入法!

设为辩论话题      


精彩图片新闻

搜狐财经
玩钞票的艺术
搜狐财经
钞票是如何制造的
搜狐财经
经典香水瓶欣赏
搜狐财经
世界十大待嫁富姐

热门财经特别推荐

相关链接





搜狐短信 小灵通 性感丽人 言语传情
三星图铃专区
[周杰伦] 千里之外
[誓 言] 求佛
[王力宏] 大城小爱
[王心凌] 花的嫁纱
精品专题推荐
短信企业通秀百变功能
浪漫情怀一起漫步音乐
同城约会今夜告别寂寞
敢来挑战你的球技吗?
 精彩生活 

星座运势 每日财运
花边新闻 魔鬼辞典
情感测试 生活笑话


今日运程如何?财运、事业运、桃花运,给你详细道来!!!





月亮之上
秋天不回来
求佛
千里之外
香水有毒
吉祥三宝
天竺少女

上证 沪B 中300 深成 深B

股票查询


频道精彩推荐

·焦点新闻 美国飞机撞楼
·中共十六届六中全会闭幕
·诺贝尔奖 俄格间谍
·安倍晋三 2008奥运会 F1
·男篮世锦赛 姚明 王治郅
·F1中国大赛 刘翔 篮球
·06女曲世界杯 体育彩票
·派朗 suv 骏逸 微型车
·标致206 骏捷 雅绅特
·结伴旅游 国美收购永乐






约定
爱如空气
离歌
江湖笑
城里的月光
太委屈
迷糊娃娃可爱粉红卡通
四季美眉给你最想要的

搜狐分类 ·搜狐商机

财富八卦

·商品渐丰 走进真实朝鲜
·领导人获赠的外国珍宝
·啥是登峰造极的豪华房车
·叫价2.5亿中国第一别墅
·北京最早出现的美女广告
·领导车队出行的特殊待遇
·教师是怎么买得起别墅的
·最不要命的十种工作(图)
·中国公路奇观令人看傻了
·06最新版央视美女排行榜
·作呕的烧鸡加工全过程
财经专题推荐

·新农村建设 权证 油价
·深圳高峰会 人民币升值
·海外上市 股权分置改革
·重启IPO 医改方向之辩 

24小时点击排行



设置首页 - 搜狗输入法 - 支付中心 - 搜狐招聘 - 广告服务 - 客服中心 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍 - 全部新闻 - 全部博文
Copyright © 2018 Sohu.com Inc. All Rights Reserved. 搜狐公司 版权所有
搜狐不良信息举报邮箱:jubao@contact.sohu.com