􀁺 公司目前业务主要为PVC 糊树脂、液氯/烧碱、DCC 装置、丙烯酸及酯、环氧丙烷/聚醚多元醇等产品。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）CPP 项目可丰富公司氯碱化工(行情,论坛)和精细化工产业的原料来源、拓展产品范围，有助于公司石油化工、氯碱化工及精细化工相结合战略的实施。

􀁺 我们认为，该项目应是中国化工集团实施大化工发展战略的重要环节，由于无法和两大集团一样从事传统的大化工的发展，如今如果能够依托CPP 项目成功进入烯烃生产，未来将为中国化工集团的发展提供重要的支持。目前中国化工集团和沈阳市已经考虑未来依托沈化建成300 万吨CPP 装置。沈化当然能从中国化工集团的此项战略中获益。

􀁺 CPP 项目虽有相关工业试验证明，但其中仍有不确定因素，其技术风险在成功运行之前，我们无法予以完全取认。此外该项目的原料供应、物料平衡、以及运行成本等具有不确定性。但基于对公司发展战略的判断，我们认为无论定向增发结果如何，CPP 项目都将会继续实施。对于该项目，我们仍建议以基于资产的溢价方式对该资产定价，待成功投产后，再考虑使用PE、DCF 方式的定价。

􀁺 关于公司业绩预测及估值：我们仍维持原有判断。2006、2007 年EPS 分别为0.34、0.47 元，若成功实施定向增发，2006、2007 年EPS 将分别为0.26、0.36 元。 对当前业务，我们给予06 年20 倍，07 年15 倍的PE，定价

6.0 元。对CPP 项目，虽然前景可期，但一是需要扩大融资进行资本金投入，二是项目风险不能完全避免。使用非CPP 业务传统定价+CPP 业务资本金给与项目溢价的定价方式。综合考虑为CPP 项目再增加约1 元/股的项目溢价。综合定位目标价7 元，“谨慎增持”。

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