前三季度每股收益0.29 元,与去年持平
2006 年前三季度公司实现主营业务收入4.8 亿元,较上年同期下降6%;主营业务利润1.39 亿元,增长1.58%;净利润7578 万元,下降14%;3 季度每股收益0.02 元,前三季度共实现每股收益0.29 元,与去年持平。 收入及净利润同比下降主要是由于房地产项目开发周期长、收入确认具特殊性,导致季度和年度收入、利润的不均衡。(如何免费阅读机构内参高级版,获得最有投资价值的狂飙黑马?查询详情:www.dajia888.net)此外,土地、建材等价格的上涨使得公司项目开发成本上升,毛利率有所下降。
项目销售良好,06 年全年盈利可期,07 年将迎来又一增长高峰
公司未来两年利润的主要来源为华发新城三、四期,项目符合国家出台的房地产新政要求,市场定位为普通住宅楼盘,几乎不存在开发和市场销售的风险。华发新城三期“碧水云天”建筑面积总共约为35 万平方米,首批单位已公开发售实现预售金额4 亿元,全年预计销售约12 万平方米,将为实现2006 年度的销售收入目标提供保障。由于华发新城三期提前于06 年末部分结算,从06 年末开始,公司的结算面积进入快速增长阶段,全年销售收入及净利润会比上年有较大幅度增长。珠海华发世纪城和中山华发生态园项目也将于07 年开始贡献利润,公司盈利将迎来又一个增长高峰,预计未来三年复合增长率可达40%。
珠海市房地产市场运行健康,在宏观调控下保持了平稳发展的态势
在宏观调控环境严峻的05-06 年,珠海市房地产市场保持了平稳发展的态势。06 年上半年全市商品房销售面积92 万平方米,同比增长25.30%,成交金额45 亿元,同比增长59.72%;商品房空置面积70 万平方米,同比下降19.41%,创下历史新低。8 月份,珠海商品房销售均价为4728 元/平方米,同比上涨20%;相对来看,珠海目前的房价仍然十分有吸引力。珠海经济的稳定增长,住宅市场需求的旺盛,使得公司可以有效规避房地产行业调控波动的风险;未来珠海市面临交通和基础设施等外部环境的提高,也将推动城市发展前景和房地产市场容量发生良性变化。作为占当地市场份额最大、区域品牌效应明显的开发商,公司未来成长潜力依然巨大。
土地储备丰厚、资产结构明晰确保公司业绩持续增长
公司在珠海、中山市拥有充足的土地储备,待开发建筑面积约250 万平方米,可供今后5 年以上的发展,且大部分土地取得成本极低,使公司可在较长时段内享有高于同类企业的利润率。另一方面,公司业务十分纯粹,目前所有资产都集中在房地产开发上,没有与主业不相关的对外投资业务;而且资产权属清晰,全部房产项目均为100%股权。
维持“推荐”的投资评级
基于以上分析,我们认为公司作为质地优良、专注本地开发的区域性地产开发龙头,未来几年将保持较稳定的增长;预计06、07 年EPS 分别为0.75 元和0.99 元,目前动态P/E 分别是11.8 倍和8.9 倍,估值处于较低水平,具吸引力;从绝对估值看,公司RNAVPS 为12.71 元,折让44%,目前股价远未反映公司的资产增值,我们维持“推荐”的投资评级。
风险揭示
房地产行业受政策影响较大,若调控导致行业步入低谷,则公司项目销售将受到影响,进而影响公司的业绩。此外,公司或将面临业务集中度过高,市场容量有限的风险。
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