本报记者 高建锋

    分析人士认为,S南航(行情,论坛)(600029)并没有受益于国际油价下跌的形势,前三季度预盈主要归功于人民币升值、燃油附加费上调和行业需求旺盛。

    上周五,南航公告,预计公司今年前三季度净利润同比将有“大幅增长”。由于公司去年前三季度盈利900万元,今年上半年亏损8.35亿元,要实现预告的这一增长目标,第三季度盈利至少应为8.44亿元。而德意志银行在一份研究报告中估计,南航第三季度税后盈利将达到12亿元。

    油价下跌不受益

    据业内人士介绍,目前航空业的燃油开支已经占到主营业务成本的35%—40%。因此有分析人士认为,国际石油价格下跌的走势将大大缓解航空公司的燃油成本压力。数据显示,纽约商业期货交易所原油期货价格从今年8月7日的每桶79.85美元,已跌至10月16日的每桶58.71美元,跌幅达26.47%。

    对此,银河证券研究员毛昂认为,南航国际航线所占比例不高,因此主要通过国内的加油系统。而近期虽然国际石油价格持续下跌,国内油价并没有变化,因此公司的燃油成本并没有减少。国泰君安研究员冯志刚也认为,虽然国际航线的加油成本有所下降,但总体来说,南航的航线结构决定了其成本对国际油价下跌不是很敏感。

    中信证券(行情,论坛)研究员马晓立表示,国际油价下跌对南航业绩的影响“不好说”,虽然公司在国外航线加油的成本降低,但国内油价并没有随国际油价下调,甚至10月1日后国内航线燃油价格还上调了30元/吨。

    南航发布的公告也表示,三季度“航空油料价格持续攀升”,导致运营成本“还有较大幅度上升”。

    长江证券研究员纪云涛表示,今年国内航油价格与去年相比确有大幅上升。以中国国航(行情,论坛)为例,去年该公司采购航油的平均价格为4836元/吨,目前价格为5800元/吨,提高了19.9％。

    马晓立认为,如果未来国际石油价格保持在60美元以下,国内油价可能会下降,但不会下降很快。

    汇兑收益3亿元以上

    南航2005年年报表示,公司主要以美元融资租赁或银行贷款的方式购买飞机,在国际航油采购、航材租赁和购买以及大修等方面有大量的美元交易和美元负债,因此,人民币升值使公司产生一次性账面汇兑收益,并减少所需外币支出的成本。

    毛昂认为,人民币升值的确使南航获得了一笔可观的汇兑收益,但相比而言,今年三季度的汇兑收益与去年相当。因为去年7月21日一次性升值2％,而今年前三季度累计升值幅度也不过1.8％。

    南航发布的公告表示,公司“在人民币兑美元等外币的升值中获益”。至于获益的程度,冯志刚估计,人民币每升值1％,给南航带来的汇兑收益约为3亿人民币。今年三季度人民币汇率从799.56人民币元兑100美元升至790.87人民币元兑100美元,升值幅度约为1.1％。据此估算,三季度南航的汇兑收益为约3.3亿元。马晓立也表示,人民币升值对南航三季度的业绩影响较大,估计将增加公司净利润3.15亿元。

    海通证券研究员马婴表示,按去年的数据测算,人民币对美元每升值1％,对南航每股收益的影响约为0.08元。她认为,汇兑收益的具体数额与负债结构有关,但估计今年三季度“不止3亿元”。纪云涛估计,今年三季度的汇兑收益大约为4－5亿元。

    行业回暖带来“真金白银”

    业内人士指出,燃油附加费上调和需求旺盛带动行业回暖,同时公司经营有所改善,导致南航三季度业绩非常“好看”。

    冯志刚认为,9月份燃油附加费上调30－40元将增加南航三季度净利润1亿多元。

    纪云涛表示,目前整个民航业的需求非常旺盛,上半年客运量增长16％,由此带来的客座率上升是公司“实实在在的净利润”。

    南航官方网站公布的数据也证明了这一点：9月份公司客运量达444.2万人次,同比增长13.9％；货邮运量为87890吨,同比增长10.3％；客座率为73.8％,同比增长1.2％；总体载运率为67.70％,同比增加0.4％。1－9月份,客运量累计达3694.9万人次,同比增长12.0％；货邮运量为599460吨,同比增长6.5％；客座率为72.3％,同比增长2.0％；总体载运率为64.1％,同比增加0.8％。

    纪云涛认为,目前各大航空公司纷纷进行收益管理,通过电脑配票系统,大大提高了客座率,为公司带来了“真金白银”。同时,三大航空公司经过整合在三个核心区域市场形成了寡头垄断的局面,对票价的控制能力有所增强。

    另外,马晓立表示,去年南航维修费为40亿元,今年有望会减少30％。

    第四季度好于去年

    分析人士普遍认为,在整个行业回暖的背景下,南航四季度业绩将好于去年,但全年业绩仍可能亏损。

    纪云涛认为,从需求看,民航业收入增速是GDP增速的1.5倍,需求仍然十分旺盛；从供给看,今年上半年运力增长10％,并没有想象的那么严重。同时,由于目前国内航油价格上涨的概率较小,整个行业的外部环境开始好转。

    冯志刚表示,由于燃油附加费上调和人民币加速升值等因素,南航第四季度的经营形势将好于去年。另外,由于我国国际航线燃油价格已与国际接轨,四季度该公司燃油成本同比会有所下降。他还认为,受国际航线比例高和圣诞节客流量大影响,四季度中国国航(行情,论坛)(601111)的业绩提升将更为明显。

    毛昂认为,整个行业近期可能会苦尽甘来,开始走出低谷。但运力严重过剩的局面并没有改观,因此南航仍可能出现全年亏损。