本次上市的非流通股占公司总股本20%,占公司现有流通股本49.7%。本期解禁涉及的非流通股东共48家。流通后,公司尚有限售股40.54亿股,占公司总股本的39.9%,涉及限售股东9家。
我们在8月23日提升评级以来,公司股价已上涨了39.5%,这使得公司不考虑增发的动态市盈率上升为18.47,动态市净率上升为3.25,高于浦发的15.72和2.79。 考虑增发的动态市盈率和动态市净率分别为24.83和2.35,相对于浦发的18.53和2.47,也仅在市净率上有5%的微弱优势。公司由于定向增发带来的估值吸引力已在股价上涨中逐渐消耗。..公司的定向增发仍在进行中,目前看来实施将在“小非”流通之后,我们始终认为定向增发本身蕴含机遇和风险。如果公司能借此引进有利于长远发展的战略投资者,风险将转化为机会。但如果定向增发不能改变甚至激化潜在的控制权争夺,则对公司的业务发展策略和力度可能带来一定的负面影响。但股价的上涨仅反映了市场对定向增发机遇的期待,但非风险的认识。
我们认为,公司的股权分散及管理优势将使公司始终存在控制权的争夺溢价,公司的二级市场股价将始终活跃。同时我们认为定向增发对缓解公司充足率瓶颈,顺利开展构架整合均有长远益处。在我们对行业预期依然良好的背景下,我们也同样看好公司未来发展。
但鉴于我们始终认为此轮上涨是事件驱动的交易性机会,股价的持续上涨使估值的稳定将完全系于定向增发的结果,风险有所加大,因此继续上涨的动力不足,下调评级至“中性”。目标价位5.60元,相当于增发后2.25倍市净率(按4.5元发行35亿股测算)。我们仍将关注定向增发的后续进展。 (责任编辑:陈晓芬) |