10月24日公司公布2006年三季报。公司前三季度销售收入3.97亿元,同比增长33.8%,实现净利润6552万元,同比下降0.29%,EPS0.47元,略低于我们持平预期,受片仔癀国内销售收人下降影响,公司业绩出现了下降,但片仔癀销售净利润率仍然保持了33%的较高水平。
2005年9月提价形成了2005年三季度内销销量的一定虚高,所以导致2006年三季度同比下降幅度较大,我们预计片仔癀内销销量四季度会有所回升。9月9日公司正式更换董事长,新董事长对公司需要一个熟悉过程,2006年在新老交替过程中经营会较为平稳,我们下调2006年盈利预测至0.62元,同比持平。
我们预计2007年每股收益0.76元,同比增长22%,其中我们假设片仔癀价格上浮10%,外销销量增长5%,内销销量持平,我们暂时没有对公司其他自产药品销售和费用做出预测,因为公司目前还没有明细规划。我们预计2008年每股收益0.90元,同比增长19%,其中我们假设片仔癀价格上浮10%,外销销量增长5%,内销销量持平。
根据我们的盈利预测,公司2006-2008年对应的预测市盈率分别为28倍、23倍、19倍,经过近几天调整,公司股价明显低估。虽然新的董事长初始介入,在原本完全没有营销体系的情况下建立一个新的销售构架,经营要发生质的变化需要我们耐心等待,但片仔癀是A股市场特有的投资品种,2007年23倍市盈率低估了公司内在价值,公司虽然不会给投资者带来超额收益,但片仔癀作为一个现金流产品,公司每年4-5%的分红收益率,值得稳健型投资者投资,我们维持“增持”评级。
作者:来源:研究所
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