同业比较篇云南铜业(行情,论坛):铜业之新星
    目前国内有三家铜类上市公司,分别是云南铜业(行情,论坛)(000878)、江西铜业(行情,论坛)(600362)、铜都铜业(行情,论坛)(000630),在业务上侧重有所不同,具有一定的可比性,通过对比三家公司的历史数据和未来发展变化趋势,背靠云南铜业(行情,论坛)集团的云南铜业(行情,论坛)在集团拟逐步将矿产资源注入上市公司、整体上市的背景下未来成长空间巨大,有望成为铜业公司的成长明星。
    从铜业务的本身来看,江铜、铜都的产业链较为完整,涵盖了上游采矿、中游冶炼和下游铜材的各个业务环节;定向增发之前的云铜自身没有多少矿山资源,是一家以冶炼为主的上市公司,云铜通过定向增发收购控股股东云铜集团持有的4家矿山公司股权和滇中有色(粗铜冶炼公司)股权等资产,及集团两年内完成整体上市,将使云铜转变为采、选、冶一体化的资源型企业,公司的抗风险及盈利能力都将大大增强。
    云铜成长空间巨大
    铜类上市公司其面临的行业经营环境主要是市场化的铜价和铜精矿原料的长期短缺。从产业链的角度分析,上游采矿业既是行业利润的集中之地,也是中下游发展的瓶颈所在,是铜类上市公司必争的一个战略高地。具体到三个上市公司,情况又存在差异:江铜集团和铜陵有色集团的大部分铜矿资源已经纳入上市公司。从集团的资源控制力和上市公司的铜精矿保障度来看,江铜最为突出,2005年,上市公司年产铜精矿约15万吨,集团的城门铜矿也有产出;铜陵有色除了铜都自身产出的2.58万吨铜精矿之外,集团的三个老矿山每年能提供8000-10000吨左右的铜精矿。
    云南铜业(行情,论坛)在定向增发收购集团铜矿资源完成之前,只有大红山二期自2005年开始每年按成本价向公司提供8000吨铜精矿,定向增发完成后,云南铜业(行情,论坛)的原材料瓶颈将得到彻底改观,公司也将由冶炼型转变为拥有矿山的资源型企业,并将拥有完整的一体化产业链,预计到2008年公司的原材料自给率将从目前的6%提升到30%左右。
    通过比较目前国内三大铜业公司,从行业地位(铜矿资源储量、铜精矿产量、精铜产量)看,江西铜业(行情,论坛)位于第一位,云南铜业(行情,论坛)次之;从成长性(铜矿资源储量、铜精矿产量的增长)看,云铜资源自给率增长最快。云铜通过定向增发,原料自给率大大提高,预计到2008年公司自给率将达到30%,相当于江铜的水平,远超过铜都。可见,云南铜业(行情,论坛)未来成长空间巨大。
    云南铜业(行情,论坛)增发置入母公司云铜集团的铜矿资源后,按增发后总股本估算,其每股含铜金属量已高于铜都铜业(行情,论坛)。若考虑集团公司拥有的超过1000万吨的铜资源储量以及两年内完成集团的整体上市,其未来每股含铜金属量提高空间最大。
    云铜盈利增长性高
    铜类公司的收入取决于业务的产量规模,但盈利能力则更多地依赖于资源禀赋,包括铜精矿自给率以及金银等贵金属的矿山产量。有专业人士指出,电铜的生产成本中,约90%由铜精矿成本构成,原材料成本很大程度上决定了企业的盈利空间。
    在铜价和贵金属价格上涨的情况下,江铜显示出较高的销售毛利率,而铜都、云铜则处于弱势地位,2005年江铜的销售毛利率高达25.30%,而云铜和铜都则分别只有8.85%和9.95%。尽管云铜当前在资源禀赋上处于劣势,但其资产运营效率表现较为突出,云铜2005、2006年的净利润增幅均远高于江铜、铜都。
    云南铜业(行情,论坛)在定向增发报告中称,此次增发完成后,公司将增加铜资源储量约294万吨,本次资产认购股份若能在2006年4季度之前交割完毕,则云南铜业(行情,论坛)2006年年度将增加净利润2亿元;待迪庆矿业达产后,4座矿山预计每年可向公司提供铜精矿12.5万吨,按电解铜价格70000元/吨计算,预计实现利润总额20亿元/年,随着资源自给率的提高,云铜的盈利能力将大幅度提高。据广发证券研究员夏妍琳对云铜与江铜进行的对比分析,云铜公司未来两年将因为资源自给率的提高,盈利情况进入上升通道,盈利增长性在同类公司中处于领先地位。
    云铜受益集团资源战略
    公司控股股东云铜集团拥有极为雄厚的铜矿资源,目前已确定的储量为700万吨,在勘的储量为500万吨,到2010年预计可达到1000万吨。
    云铜集团对于资源战略极为重视,作为上市公司与集团双料董事长的邹韶禄表示,冶炼类公司发展的核心和优势就在于资源控制,用邹的话说就是,“谁拥有矿产资源,谁就拥有未来,谁拥有的矿产资源多,谁的企业生命周期就长。”
    近年来,云铜集团加速资源扩张,不光是整合云南省内的铜矿资源,还在四川、老挝、越南等地找矿,历经9年云铜集团的资源控制量不降反增,从组建之初只有300多万吨增到了目前的700万吨,大大增强了公司可持续发展后劲,为做大做强云南铜业(行情,论坛)打下了坚实的基础。
    据邹韶禄透露,“十一五”期间云铜将投资76亿元,一方面加大勘探找矿力度,确保2010年拥有的铜资源储量超过1000万吨;另外加紧建设普朗铜矿、羊拉铜矿、思茅大平掌铜矿等重点工程,积极推进金沙、玉溪、楚雄、星焰等老矿山地质找矿和持续接替工程建设,海外找矿也将是云铜下一步工作的重点。有关专家认为,资源战略使云铜走在铜工业发展的制高点,将使其成为中国最有发展潜力的铜业公司之一。
    云南铜业(行情,论坛)此次定向增发收购控股股东云铜集团的4家矿山公司股权和1家粗铜冶炼公司股权,就是整个集团资源战略中的重要一环,增发完成后公司也将由冶炼型转变为拥有矿山的资源型企业。
    云南铜业(行情,论坛)提出了要将公司建成国内一流、国际闻名的,建成世界铜工业前十强的现代化铜工业企业的目标。对此,邹韶禄表示,“云南铜业(行情,论坛)是云铜集团的‘核心’,是‘龙头’,在集团强大的后盾支持下,云南铜业(行情,论坛)将带领云铜集团实现跨越发展,做大做强,以打造百年云南铜业(行情,论坛)。”在集团整体上市的背景下,云南铜业(行情,论坛)的资源扩张故事将进一步走向深处、实处。 |