□本报记者 吴琼

    在资本外衣包裹下的老式婚姻与新式婚姻有了一点不同。前者似乎是女方完全成了男方家庭的附属品；而后者相互持股的模式,有一点相互附属但又独立的味道。

    但无论是哪一种,都并非双方看对眼的选择。如果是一强一弱,或许双方还能琴瑟调和；但若两强相遇,互不买帐,则内讧甚于合作。如果放在江淮汽车(行情,论坛)和奇瑞汽车上,则麻烦更多。

    首先,相互持股会影响奇瑞汽车上市。

    江淮汽车(行情,论坛)已经是一家规范运作的上市公司,一旦持股奇瑞汽车。势必要公布奇瑞汽车近几年的运营情况。相当于奇瑞汽车未上市前,其关键的财务信息已经公告天下。如果奇瑞汽车盈利情况并不理想,要进行上市前的资产结构调整,那么信息的差异就会引起市场的怀疑,进而影响奇瑞汽车的上市发行。

    其次,奇瑞汽车迟早要上市。相互持股将会影响到两家上市公司的股价,一荣俱荣,一损俱损。最终损害的将是安徽汽车工业的利益。

    一方面,这会影响资产的定价。好苹果和坏苹果的搭配销售,总是低于好苹果单独销售的收入。同样,江淮汽车(行情,论坛)和奇瑞汽车相互持股后,资产质量较高、盈利能力较高的江淮汽车(行情,论坛)的定价将会下降。对于安徽省而言,更应该考虑江淮汽车(行情,论坛)和奇瑞汽车在资本市场的总定价。

    第二,正在成长期的奇瑞更追求规模化、而较少顾及利润,难免会造成业绩的巨幅波动。这亦会影响江淮汽车(行情,论坛)股东的利益。因为,即使奇瑞汽车贡献给江淮汽车(行情,论坛)的股息收入微不足道,但由于资本市场天生的敏感性,亦会在某一时点发生连锁抛售。

    此外,奇瑞汽车未来计划100万辆产能需要较多的发展资金,未来募集资金时,江淮汽车(行情,论坛)如保持20%的持股比例,是否具有足够财力去支撑？更何况,江淮自身的轿车项目也需要不小的投入。无论江淮汽车(行情,论坛)出于自身原因或因资金不足选择缩小持股比例,都会引起资本市场对募资项目前景的猜疑。

    第三,如果相互持股后,江淮汽车(行情,论坛)或奇瑞汽车中的任一家企业管理另一家企业,1＋1的结果都是小于1。

    在采访中,记者发现无论是江淮汽车(行情,论坛)还是奇瑞汽车的员工均不热衷于两家可能联合之事。因为两家企业的差异太大,很难互相认同。

    江淮汽车(行情,论坛)以左延安的稳健文化著称,管理团队也相当稳定。即使非上班时间,公司员工打牌或者打麻将一经获悉,均会受罚。而奇瑞汽车一向以激进大胆著称,管理团队以职业经理人居多,人员的流动性较大。

    第四,这并不符合江淮汽车(行情,论坛)的运作属性。

    多年来,江淮汽车(行情,论坛)一直反周期运作：在行业高潮时筹资,在行业低潮时买入低价设备。因为,按照经济周期理论,作为固定资产投入的汽车生产资源终会变得便宜。以江淮汽车(行情,论坛)建立钢结构车间为例,此时的钢材价格比2004年下降了30%。

    而中国汽车产能尽管过剩,但并未达到低潮。因此江淮汽车(行情,论坛)捡到便宜资源的时机未到。