石海平

　　对境外投资者来说，国内股市正显现出越来越强的吸引力，在此背景下，现存的QFII制度显然已无法满足需要。记者近日从某国有银行基金托管部获悉，一些海外投资者正计划通过向上海某信托公司购买单一证券信托产品方式来投资中国证券市场。

　　“在国内这属于一种新生事物，这种信托方式在法律层面上没任何问题。”信托业内专家孙飞分析。

　　外资、信托“两相悦”

　　“境外投资者想以信托方式投资国内股市，最大的障碍在于是否涉及外汇。如果直接用外汇购买，那么就需要国家外汇管理局等监管部门批准；如果以人民币购买信托产品，就不需要监管部门批准了。”北京一信托公司人士介绍。

　　据知情人士透露，这些境外投资者咨询时曾表示，他们将以人民币方式来购买信托产品，资金规模从几百万元人民币到千万元级人民币不等。“总的资金规模将达到上亿元。”

　　“跟国内常见的集合信托方式不同，虽然这些投资者资金规模不同，但都希望信托公司专门为自己设立单一信托，而不是由信托公司设计一个集合信托产品来让这些投资者共同购买。”知情人士表示。

　　据了解，这些海外投资者特别看好中国市场跟消费和金融有关的上市公司。而这一点也与一些国际知名投行不谋而合。高盛董事总经理兼全球经济研究部主管吉姆·奥尼尔告诉记者，未来十年，投资中国商品市场领域将获得长期和丰厚回报。“未来，‘金砖四国’(巴西、俄罗斯、印度和中国)高收入人群的规模将会超过全球其他国家总和。庞大的消费市场意味着巨大商机。”

　　“一方面境外投资者多了信托这种投资渠道，可以充分分享中国经济高速增长的成果；另一方面，信托公司也由此增加了一条境外资金来源，扩大了信托理财(相关:证券 财经)规模。” 孙飞对此类合作显然非常看好。

　　QFII劣势

　　嘉实基金(嘉实基金新闻,嘉实基金说吧)公司第四季度投资策略报告显示，今年三季度，QFII资金规模从6月份近70亿美元增加到9月末的80亿美元，而同期，股票型基金的资金规模则从6月份的3000亿元增加到了9月末的4500亿元。

　　央行货币政策委员会委员、经济学家樊刚曾介绍，境外投资者通过QFII投资中国A股时，一般会与QFII机构签订协议——投资者只能获得所投股票的价差收益，期间因人民币升值而得的收益，归QFII所有。

　　但如果境外投资者通过国内信托投资A股，则不仅可以获得中国经济成长带来的股票上涨收益，还可以获得人民币升值的额外收益。

　　“这就不难理解境外投资者选择信托而非QFII投资国内股市的原因了。”孙飞表示。除此以外，信托方式跟QFII相比，还具有更多的优势。

　　信托能起到很好的风险隔离作用。境外投资者要求购买的是单一信托，单一信托可以与信托公司以及信托公司的其他信托产品进行风险隔离，即使信托公司破产，或者信托公司旗下其他信托产品发生投资风险不能到期支付，都不影响境外投资者购买的单一信托产品运行和收益。

　　同时，根据我国现行法律，信托收益是免税的。而信托公司在设计针对境外投资者的单一证券信托产品时，还可以在信托契约上增加诸如“赢利5个百分点不收或者少收管理费，超过一定百分点后开始收取管理费或者增加管理费”这样的条款，来降低境外投资者的成本，提高投资收益。

　　信托还有一个重要的优势是能进行产业投资。在目前的监管框架下，QFII只能投资证券市场，而信托则没有限制，既能投资证券市场，也能进行股权投资。

　　对于境外投资者购买单一信托方式来投资国内股市的做法，某国有银行基金托管部人士有些不以为然。他的理由是与其选择信托公司，还不如委托基金公司，比如基金公司的专户理财来运作。

　　“基金公司的专户理财，跟信托契约一样，也能得到很好的保证。而且基金专户理财可以由客户自己决定买卖股票，信托产品则只能由信托公司代理运作。同时基金公司也比信托公司更熟悉证券投资。当然，从目前的情况看，基金公司的专户理财还没有得到管理层的最后批准。”

　　孙飞认为，在投资越来越多元化的时代，信托和基金专户理财其实有可能共存。“信托有制度优势，可以进行实业投资；而基金公司专业性更强，投资证券市场也更有优势。”

(责任编辑：陈晓芬)