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国泰君安给予烟台万华“增持”评级
时间:2006年10月31日08:35 我来说两句 机构:搜狐证券   

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

公司今年前三季度累计完成主营收入35.5 亿元,净利润5.8 亿元,分别同比增长39%和21%,净资产收益率达25.95%。(如何免费阅读机构内参高级版,获得最有投资价值的狂飙黑马?查询详情:www.dajia888.net)其中第三季度完成销售收入14.5 亿元,净利润2.6 亿元,实现每股收益0.22 元,高于我们原来的预期。
这主要是由于聚合MDI 价格回升较快,三季度毛利率回复至37.8%,比上半年31.7%的毛利率高出6 个百分点。纯MDI 毛利率仍稳定在43%。

公司第三季度MDI 产品销售收入为13.8 亿,按照23500 元/吨的平均单价(含税)估算,三季度MDI 产品销量为6.9 万吨。实际上烟台工厂月产能在11000 吨,宁波工厂月产能在13000-14000 吨左右,公司三季度MDI 总产量应该在7.2 万吨以上,实际销量低于产量。由于烟台工厂生产装置于10 月8 日至11 月4 日例行停产检修,三季度提前备货也有利于停产期间继续维持正常销售。

公司第三季度期间费用率为10.2%,比上半年8.7%的水平略有增加,但前三季度总体费用率仍在9.3%左右,基本和去年同期持平。随着销售规模的扩大,公司应收帐款的管理亟待加强,前三季度应收帐款已增加至3.5 亿元,应收帐款周转率为10.2,好于中报8.2 的水平。前三季度存货为4.7 亿元,比中报略有增加,应该是有部分为烟台工厂10 月份正常检修时的备货,存货周转率由上期的3.1 提高至4.8,说明公司产品运转效率正在提高。公司现金流情况一向良好,前三季度经营性现金流达6.89 亿,比上半年环比增加84%,现金充沛。

上海漕泾工厂已有部分MDI 产品产出,并没有引起市场大幅波动,预计今年年内MDI 产品价格将基本保持稳定。公司四季度业绩受烟台停产检修的影响,预计会略低于第三季度,因此我们暂时没有调整盈利预测,依然保持对06 年EPS 0.64 元、07 年EPS 0.93 元的预计,维持“增持”建议,目标价18.6 元,相当于06 年、07 年PE 分别为29 倍、20 倍。

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作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。


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