一.发行概况:
浙江栋梁新材股份有限公司10月25日刊登招股意向书,拟首次公开发行2500~3000万股A股,募集资金后,用其中的1亿元对持股75%的控股子公司世纪栋梁增资,再由世纪栋梁将该项资金用于偿还和弥补因先行实施“单层幕墙铝板生产线建设项目”和“高精度PS版铝板基生产线建设项目”所使用的银行借款7,000万元和自有资金3,000万元(该两个项目已分别于2006年2月和5月建成投产);上述1亿元以外的资金将先用于偿还公司因实施“引进复合型铝塑门窗及氟碳喷涂铝板幕墙生产关键设备技改项目”所使用的银行借款750万元,余下部分再继续用于该项目建设。 若募集资金不足以满足前述安排,则实施第三个项目的资金缺口由公司利用自筹资金的方式补足;募集资金在上述安排后若还有剩余,则用于补充公司流动资金。
公司主要从事各种建筑用铝合金型材产品的开发、生产和销售,2005年产量居行业前3名,具有较明显的规模优势,
以发行3000万股计算,发行后总股本为8320万股,发行前每股净资产2.96元,上市地点为深圳的中小板市场,公司发行前3年的基本数据如下:
二.行业分析:
公司主营业务收入和利润主要来源于铝型材产品,原材料铝锭占其生产成本80%左右。近几年来铜、铝等有色金属价格持续上涨,造成公司生产成本上升,如果铝价回落到正常水平,则铝加工行业产品毛利率则会有所上升。铝型材加工的下游行业主要是房地产及建筑行业,近几年我国房地产及建筑业取得快速发展,给铝型材加工行业带来了较大的市场需求,但房地产行业的回落同样会影响铝型材产品需求的下降。
三.发行、上市定价预测:
05年公司主营业务收入大幅增长的原因是其控股子公司上海兴栋在保证供应公司生产所需的铝锭、铝棒以外对外经销规模较大所致。上海兴栋因金属贸易的行业特点,主营业务收入和主营业务成本均较大,从而导致公司合并后的主营业务收入迅速增加。剔除上海兴栋作为单纯原材料贸易公司对外销售的因素,05年公司总体主营业务收入为67714万元,同比增长26.47%。
假定:公司上市后第一年主营收入增长率为30%;第一年净利润增长率为5%;新股上市首日涨幅为80%。
参照南山实业(财务,价值)市盈率28.6倍,市净率1.8倍,栋梁新材新股定价预测:
按可比公司市盈率预测发行定价为4.3元,对应公司发行市盈率16.7倍,上市定价7.7元;
按可比公司市净率预测发行定价为3元,对应公司发行市净率1倍,上市定价5.4元;
根据新东风中枢价值模型评估,栋梁新材合理发行价格7元,上市后中枢价值12.6元。
参照鑫科材料(财务,价值)市盈率21.9倍,市净率2.3倍,栋梁新材新股定价预测:
按可比公司市盈率预测发行定价为3.3元,对应公司发行市盈率12.8倍,上市定价5.9元;
按可比公司市净率预测发行定价为4.5元,对应公司发行市净率1.3倍,上市定价8.1元;
根据新东风中枢价值模型评估,栋梁新材合理发行价格3.8元,上市后中枢价值6.8元;
四.综合评价
目前A股市场上可比的铝型材生产企业仅有南山实业(财务,价值)一家,以该股作为估值标准,新东风中枢价值模型评估,栋梁新材合理发行价格7元,上市后中枢价值12.6元,明显偏高,主要是因为南山实业(财务,价值)市销率偏高所致,如果仅以市盈率和市净率作为估值标准,栋梁新材合理发行价格3-4.3元,上市后股价5.4-7.7元。
如果以铜加工企业鑫科材料(财务,价值)作为可比公司,栋梁新材合理发行价格3.8元,上市后中枢价值6.8元。
铝型材行业的发展很大程度上取决于原材料铝的价格走势和房地产市场的发展,行业发展变数较大,但是考虑到栋梁新材此次发行股本较小、中小板估值偏高等因素,预测栋梁新材合理发行价格为4元左右,上市后股价7-8元。
(责任编辑:郭玉明) |