从国际原油价格决定的三大因素来看，没有任何证据表明国际原油价格能够在近年内跌破到每桶50美元以下。

　　至少从目前来看，国际原油价格的下跌要比上涨来得更加猛烈和迅捷。仅仅两个月时间，国际原油价格就从每桶78.40美元跌至约58美元，下跌了26％。目前已经有经济学家和分析师开始预测，国际原油价格已经进入了新的下降通道。即使不能回到每桶20美元上下的历史水平，跌破每桶40美元还是非常可能的。

　　但笔者认为，以上预测可能都过于乐观了。从国际原油价格决定的三大因素来看，没有任何证据表明国际原油价格能够在近年内跌破到每桶50美元以下。作为一个石油消费大国和进口大国，中国仍然必须为一个持续的高油价时代做好准备。

　　从国际原油市场的需求来看，虽然很多经济学家和分析师预期美国经济将在2007年明显降温，但是在美联储审慎渐进地调高联邦基金利率的过程中，美国房地产市场的泡沫得到缓慢挤压，已经逐渐降温，很可能采取一种有序可控的调整方式，而非舆论预计的猛烈失控的方式。此外，美国的居民消费和投资需求依然旺盛，在政府削减开支的努力下，经常项目逆差的增长速度明显放慢。种种迹象表示，2007年美国经济最多也不过面临一场温和衰退。当所有人都在谈衰退的时候，衰退其实已经离我们渐行渐远了。

　　同时，来自中国和印度等发展中大国对原油的进口需求并没有降温。而欧元区经济在2006年大有起色，只要美国经济所面临的衰退没有使得美元大幅贬值，可以预期欧元区对石油的进口需求会稳中有升。

　　国际原油市场的卖方垄断程度远远高于买方垄断程度。在某种程度上，国际原油价格无非是OPEC国家和非OPEC产油国的一种双头博弈。可以看到，OPEC国家在近期已经达成了减产的协议，试图将油价维持在每桶60美元以上。虽然俄罗斯等非OPEC产油国存在薄利多销、扩大市场份额的动机。但是对于石油这种不可再生资源来说，需求的价格弹性是有限的，非OPEC产油国也不会无限制地扩大出口推低油价，这同样不符合它们的长远利益。

　　由于国际原油是以美元标价的。美元汇率事实上是除了需求和供给之外，决定油价的另一个重要因素。20世纪70年代的惨痛经验告诉我们，美元和高油价通常是如影随形的。专家估计，美元汇率和国际原油价格的相关系数在-0.7左右，而美元在中长期内依然存在大幅贬值的可能。

　　最后一个值得一提但是绝非不重要的因素是地缘政治因素。虽然市场已经习惯了中东地区的风声鹤唳，但是这并不意味着对冲基金不会利用中东局势的突变来大做文章。作为一个“世界领袖”和“全球警察”，在美国的目标函数中，保持国际原油稳定供给的目标权重，可能要比压低国际原油价格的目标权重高得多。更何况，低油价并不符合在美国有着强大游说能力的石油利益集团的利益。

　　综上所述，笔者预测，国际原油价格在短中期内将在每桶50－80美元的区间内盘整。如果有突发性时间爆发，在国际投机力量的推波助澜下，国际原油价格甚至有再创历史新高的可能。对此我们应该提前做好准备。

　　□张明（中国社科院世界经济与政治研究所博士）

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