□本报记者 袁小可

    尽管关于酒类公司估值泡沫的争论始终不绝于耳。但是,酒类上市公司,特别是白酒行业上市公司三季度净利润实现大幅增长,却是毋庸置疑的。

    然而,在“高增长”的背后,却也透露出酒类上市公司布阵“三高”的端倪：公司销售费用节节升高；以此为由,提高高档产品价格来获取更高的利润；而受高利润驱使,各公司的产品结构调整也正在向高档产品市场倾斜。

    “三高”模式运作之下,酒类上市公司的业绩增长能否保持长足“酒劲”,引人关注。

    营销费用节节攀高

    随着目前酒类市场竞争激烈,账上每年大幅增长的营销费用,显示出各公司在争夺市场份额上的用心。

    五粮液(行情,论坛)三季报显示,受益于产品提价,公司收入保持了超过30％的同比增长,但是,由于期间费用的大幅增长,净利润同比增长幅度为10％,而受成本上涨影响,公司各类白酒毛利率较上半年也有所下降。中投证券研究员黄巍表示,从前三季度整体情况看,五粮液(行情,论坛)高价位酒毛利率71.50％,同比增加了8.64个百分点,这是今年五粮液(行情,论坛)的数次提价使毛利率得到提升；而中低价位酒毛利率28.17%,同比下降8.05个百分点,这主要是由于中低档酒成本消耗很大,价格提高,销量下降,而原材料、运输费、人工费、粮食价格、包装费都在涨价。

    与此相仿,第三季度青岛啤酒的毛利率由31.7%提高到32.8%,但销售费用和经营管理费用分别同比上涨17%和9%；贵州茅台(行情,论坛)销售成绩非常理想,不过,在其他白酒和洋酒的强力进攻下,贵州茅台(行情,论坛)尽管有强大的品牌号召力,但为捍卫自己的市场份额,不得不支付更高的销售费用。该公司三季报显示,第三季度公司的销售费用占收入比例升至19.5%,几乎达到过去3年中的最高水平。

    提价获取高额回报

    营销上不遗余力的投入,也促使公司频频拿出“提价增利”这一招来弥补利润损失。

    今年,高档白酒企业提高高档白酒出厂价仍是市场主旋律：五粮液(行情,论坛)两度提价,出厂价涨幅为9%,山西汾酒(行情,论坛)在7月提高了其主要产品的出厂价,贵州茅台(行情,论坛)2月出厂价提高了15%,其对业绩的影响在三季度开始明显体现,不仅销售收入同比增长了25.9%,而且毛利率也增加了1.7%。而啤酒与红酒产量的扩大比较容易,提价难度要比白酒大得多。

    光大证券研究员彭丹雪表示,近几年白酒涨价收到了较好的成效。五粮液(行情,论坛)在年初进行了高档酒的涨价,随后中低档酒也跟进涨价；贵州茅台(行情,论坛)在涨价上比较稳健,遵循一年提价,一年稳定的策略,基本保持两年一个提价周期,目前看来效果较好。根据第三季度公布的报表来看,两家公司的净利润分别达到了10.19亿元与9.51亿元。

    开拓高档酒品市场

    高档酒高企的毛利率,给公司带来了丰厚利润,也促使企业产品向高档倾斜。

    张裕三季报显示,第三季度公司实现销售收入4.7亿元,主营业务利润2.8亿元,净利润9330万元,分别同比增长17.66%、14.8%和46%,公司一方面拉动葡萄酒、白兰地领域产品高端化,北京酒庄、冰酒酒庄等高档酒系列陆续投产,另一方面停止生产15元以内的甜酒,一增一减,对公司总体产品毛利率推动明显,第三季度,张裕葡萄酒毛利率由去年的66.8%提高至70%。

    彭丹雪认为,张裕虽然目前并未提价,但产品重心的倾斜,使得利润空间继续扩大,未来若能在市场站稳根基,该公司也可以像五粮液(行情,论坛)和茅台那样持续提价,以获得更高的利润。泸州老窖(行情,论坛)在过去几年大力开发“国窖1573”,也收到了不错的效果。兴业证券研究员郭锐预计,高端白酒净利润年增长20%的趋势,在未来几年还能得到保证,除茅台、五粮液(行情,论坛)之外,泸州老窖(行情,论坛)“国窖1573”、全兴股份“水井坊(行情,论坛)”的成功,已显示出高端白酒的高成长性,而山西汾酒(行情,论坛)的高端白酒市场也正在开拓之中。

    部分酒类上市公司今年前三季业绩一览

    代码         名称   净利润(万元)   净利润同比增长率(%)   销售毛利率(%)   每股收益(元)
    000858     五粮液(行情,论坛)      101876.15                 32.49           53.60           0.38
    600519   贵州茅台(行情,论坛)       95099.34                 35.38           83.50           1.01
    600600    S青岛啤(行情,论坛)       41421.96                 25.41           42.10           0.32
    000729   燕京啤酒(行情,论坛)       29647.59                  5.19           40.18           0.27
    000869      张裕A(行情,论坛)       29332.69                 45.51           67.65           0.56
    600809   山西汾酒(行情,论坛)       22989.81                 76.39           73.89           0.53
    000568   泸州老窖(行情,论坛)       22887.41                589.26           57.65           0.27
    600616   第一食品(行情,论坛)       12562.55                  7.90           17.79           0.34
    600132   重庆啤酒(行情,论坛)       10831.38                 86.91           47.91           0.38
    600197     伊力特(行情,论坛)        5939.71                  6.45           45.24           0.13
    600779     水井坊(行情,论坛)        5480.44                 28.45           76.58           0.11
    600090   ST啤酒花(行情,论坛)        4012.27               2221.96           54.03           0.11
    600573   惠泉啤酒(行情,论坛)        2884.56                 27.40           31.73           0.12
    600702   沱牌曲酒(行情,论坛)        1273.94                 63.12           33.21           0.04
    600059   古越龙山(行情,论坛)        1181.91                -41.06           31.08           0.05
    000596    ST古井A(行情,论坛)         833.09                200.65           34.13           0.04
    000995   皇台酒业(行情,论坛)          287.2                -19.17           45.67           0.02
    600365   通葡股份(行情,论坛)          25.31                 42.75           39.77           0.00

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