近期汽车制造行业运行态势分析.

　　9月汽车产销延续8月上升趋势，继续呈现同比较快增长态势。06年9月全国汽车产销继续呈现较为明显的上升态势。其中，汽车生产64.38万辆，环比增长27.54%，同比增长28.34%；汽车销售63.50万辆，环比增长20.24%，同比增长28.03%。

1-9月，全国汽车产销528.32万辆和517.00万辆，同比增长25.74%和25.01%。06年1-9月全国汽车产销增速较上年同期分别加快17.56个百分点和14.89个百分点。

　　乘用车销量增速继续回升，商用车销量增速继续加快。尽管中国汽车销售总体上继续保持“乘用车快跑商用车碎行”的基本格局，但在经历了7-8月份传统淡季之后9月汽车销售表现出“乘用车快跑与商用车提速”的新的结构性特征：乘用车产销45.84万辆和45.57万辆，分别增长27.97%和28.71%；商用车产销18.54万辆和17.93万辆，分别增长29.26%和26.33%。与上年同期相比，不但乘用车销量继续维持28.71%的高增速，而且商用车销量增速在上月18.88%的基础上继续提升至26.33%，二者较8月分别增长20.57%和19.42%。06年1-9月，乘用车产销378.43万辆和368.17万辆，分别增长32.65%和31.39%；商用车产销149.89万辆和148.83万辆，分别增长11.12%和11.60%。

　　行业亮点依然集中于轿车与商用车。9月轿车销量继续快速，达到34.58万辆，同比增长35.86%，高于乘用车销量增幅28.71%；MPV销量达到1.78万辆，同比增长28.99%。9月商用车销量达到17.93万辆，同比增长26.33%，其中，大、中、轻型客车销量分别增长8.68%、11.93%和23.09%，中、重型货车销量维持快速恢复性增长，增幅分别为28.77%和19.34%；微型和轻型货车销量分别增长36.44%和13.71%。值得指出的是，9月半挂牵引车销量0.86万辆，增长156.48%，1-9月累计销量达到6.37万辆，增长54.22%。

　　汽车价格稳中有降，乘用车价继续下跌。根据国家发改委价格监测数据，9月国产汽车价格总体表现为小幅下降，环比下降0.15%，降幅比上月略有加深，同比下降1.59%。其中，不同品种走势略有分化。9月国产乘用车价格继续呈现小幅下降态势，环比下降0.23%，

　　11月汽车制造行业重点公司投资建议

　　维持投资评级有吸引力，四季度股价表现可期。我们认为，从中期来看，中国汽车尤其是乘用车制造行业利润将保持快速增长态势而利润规模趋于合理，乘用车子行业依然处于双景气阶段，因此。维持汽车制造行业尤其是乘用车子行业“有吸引力”之投资评级。经过一年多来“股改红利”的推动，目前多数汽车公司股价较为充分地反映着06年业绩成长预期，甚至少数公司业已透支07年业绩成长预期，当前汽车行业评级“有吸引力”并不意味着大多数汽车公司股价具有投资吸引力。与全球主要市场汽车制造行业估值相比，目前中国股票市场汽车制造行业估值相对合理，但部分主流汽车制造公司市场估值偏低，比如上海汽车（600104.SS）、江淮汽车（600418.SS）和长安汽车（000625.SZ）等。横向来看，与行业发展阶段相近但全球行业地位较低的印度主要汽车制造公司相比，国内主要汽车制造公司整体估值水平较其存在较大程度低估。我们认为，基于07年整体业绩成长预期和中国汽车制造行业较高的全球地位，当前国内主要汽车制造公司整体估值水平（PER）应当提升至15倍以上，换句话说，平均股价存在20%左右的相对上升空间。

　　强烈关注大型蓝筹类公司和中型成长性公司。对于11月及未来一定时期的中国汽车制造行业，我们建议采取“高举专业优势主题，捕捉整体上市题材”之基本投资策略，即主要投资那些在某一或某几个细分子行业具有优势或领先地位的汽车制造商，如江淮汽车（600418.SS）和江铃汽车（000550.SZ）等；密切关注那么在新的资本市场环境下正在或很可能实施整体上市方案或相关资产并购的汽车制造公司，如上海汽车（600104.SS）、S湘火炬（000549.SZ）、金盘股份（000572.SZ）、安凯客车（000868.SZ）和东安动力（600178.SS）等。与此同时，在目前新的资本市场环境下，建议强烈关注两类汽车制造企业，即大型蓝筹类公司如上海汽车（600104.SS）和长安汽车（000625.SZ）等，中型成长性公司，如江淮汽车（600418.SS）和S湘火炬等（000549.SZ）。