投资要点:太阳纸业地处山东兖州,目前造纸产量位居全国第五,销售收入位居全国第四。其主营产品包括涂布纸板、原纸和文化纸等。涂布纸板产能75万吨,其中涂布白卡纸产能45万吨,均排名国内第二;涂布白卡纸中烟卡产量达到13万吨,市场份额为30%,排名国内第一。 我国造纸行业前景看好,具有与GDP同步增长的特点。预计未来几年造纸业的增长速度仍将保持在10%-15%之间。涂布包装纸属于造纸行业中增长速度最快的高档品种之一。我国涂布纸板供需缺口比较明显,2005年产量仅为780万吨,供需缺口达到70万吨。预计未来几年仍然不会出现产能过剩局面。公司2003-2005年的主营业务收入年均复合增长率39%;净利润年均复合增长率29%。虽然公司毛利率在行业内不算太高。但是凭借卓越的资产周转能力以及较大的财务杠杆,公司的净资产收益率遥遥领先行业规模以上企业平均水平。此次募集资金全部用于“30万吨高档系列包装纸板生产线”项目,主要生产液态食品卫生包装等涂布纸板,预计08年第一季度投产。产品定位高端市场,而目前该领域主要依赖进口,因此盈利前景看好。预计公司2006-2008年摊薄后的EPS分别为1.10、1.31、1.91元。上市后的合理价位在20.00-22.00元之间。上市首日的股价则会冲至30.29元以上,投资者在25.00元以下介入风险较低。
风险提示:由于公司造纸所用木浆和美废主要依赖进口,因此存在原材料依赖的风险;公司目前资产负债率较高,流动比率和速动比率较低,存在一定的偿债风险。税收优惠政策如若变动也将会较大地影响公司业绩。
|